（来源：CSC研究家电与农业团队）

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摘 要

核心观点：

海外摩托车公司披露2025Q4财报，本文通过回答七个问题来梳理摩托车行业和竞争格局的变化。两轮车领域的欧美市场增速短暂承压，新兴市场需求稳健增长，日印企业实现增长，欧美品牌持续下滑，不同阵营品牌的单价、单台利润和利润率表现出现分化；四轮车领域的北美需求复苏，欧洲需求转弱，头部品牌受库存水平仍然较高、行业竞争加剧等因素影响，利润率明显下降，二线品牌受益于良好的库存管理实现量额增长。展望全年，海外摩托车需求仍将持续增长，日企指引摩托车业务继续增长，中国企业有望在全球市场抢占份额；四轮车市场预计将在中长期内增长，春风、涛涛等中国品牌积极布局，有望追赶行业龙头。

内容摘要：

两轮车：新兴市场高速增长，日印企业表现强势。2025Q4欧洲受欧5+带来的高基数影响增速短暂承压（意西德法英土分别同比-26.9%/+0.5%/-68.6%/-26.7%/-33.5%/-42.3%），东南亚维持稳健（印尼越泰分别同比+7.9%/-6.8%/-1.3%），印度和拉美市场保持高增态势（印巴哥阿秘分别同比+16.9%/+25.3%/+29.8%/+20.0%/+45.1%）。受益于新兴市场需求增长+成熟市场抢占份额，日印品牌在本土以及出口市场实现销量和收入的持续增长；欧美等高端市场需求承压，并且竞争加剧，当地品牌销售承压。摩托车消费结构发生变化，成熟市场竞争加剧，欧美日印和中国企业的单价、单台利润和利润率表现出现分化。

四轮车：北美需求复苏，头部品牌表现分化。受益于低基数效应与降息刺激消费影响，Q4北美需求复苏，欧洲需求转弱。头部品牌继续采取促销策略清理渠道库存，但关税成本上涨和费用增加继续压制头部厂商的利润率，2025Q4北极星全地形车业务收入低双位数增长、利润率略降；雅马哈收入低双位数下滑、利润持续亏损；川崎全地形车量减价升、收入保持稳定；德事隆特种车收入双位数下滑，利润率下降。

中国企业：全球化新征程，涛涛/林海持续增长。2025Q4中国企业积极布局海外市场，抢占全球市场份额，涛涛和林海的收入利润实现增长，二者的收入规模创历史单季度规模新高，同时，涛涛开始布局机器人、机器狗等领域，中国摩托车企业在主业增长的基础上，逐渐开拓第二增长曲线。

展望：日企指引摩托车继续增长，四轮品牌阵营将分化。两轮车方面，日本企业预测2025财年和2026年摩托车量额将继续增长，北美品牌在连续两年下滑之后，哈雷预期2026年可能企稳；预计全球市场竞争加剧将延续，中国企业有望在全球市场抢占份额。四轮车方面，行业需求整体复苏，头部品牌库存水平优化，2026年指引乐观，川崎和春风等二线品牌积极布局，而雅马哈逐渐掉队；涛涛双品牌布局有望继续抢占高尔夫球车市场，预计将跑赢行业和E-Z-GO、雅马哈等头部品牌，份额持续提升。

投资建议：

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风险提示：

海外需求不及预期、运费及汇率波动风险、贸易摩擦及加征关税风险。

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报告节选

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团队介绍

报告信息

证券研究报告名称：《【中信建投家电 | 深度】张雪机车的海外竞争对手经营状况如何？——2025Q4复盘》

对外发布时间：2026年4月6日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：马王杰、吕育儒、胡天贶

执业证书编号：S1440521070002、S1440524070012、S1440523070010

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