核心财务数据变动分析

营业收入：规模下滑但毛利率改善

2025年本钢板材实现营业收入463.92亿元，同比下降9.51%，主要受行业需求疲软影响，国内收入同比下滑12.01%至370.99亿元，不过境外收入逆势增长2.06%至92.94亿元，一定程度对冲了国内市场压力。

从产品结构看，钢板业务收入451.89亿元，占总营收97.41%，同比下降9.74%；其他业务收入12.03亿元，占比2.59%，基本与上年持平。毛利率方面，整体毛利率由上年的-6.64%提升至-4.42%，其中钢板业务毛利率从-6.85%改善至-4.56%，主要得益于成本端的有效管控，营业成本同比下降11.43%至484.41亿元。

净利润：亏损收窄但仍处高位

报告期内，归属于上市公司股东的净利润为-39.42亿元，同比减亏21.74%；扣非净利润为-40.27亿元，同比减亏22.88%。亏损收窄主要得益于成本管控成效及非经常性收益，当年非经常性收益合计8485万元，包括政府补助10488万元等。

基本每股收益为-0.96元/股，同比提升21.70%；加权平均净资产收益率为-39.74%，较上年下滑5.45个百分点，主要因净资产大幅减少。

费用：财务费用大幅攀升

2025年公司期间费用合计13.28亿元，同比增长14.5%，主要受财务费用激增影响： - 销售费用：1.37亿元，同比下降4.07%，主要因进出口代理费、职工薪酬减少； - 管理费用：6.72亿元，同比下降4.35%，主要得益于职工薪酬、信息系统服务费压缩； - 财务费用：4.28亿元，同比增长78.09%，主要因汇兑损失增加，当年汇兑损失达5528万元，而上年为汇兑收益1.12亿元； - 研发费用：0.91亿元，同比增长5.28%，保持稳定投入。

研发投入：人才结构优化 成果显著

2025年公司研发投入总额16.28亿元，同比增长2.05%，占营业收入比例3.51%，较上年提升0.4个百分点。研发人员数量1337人，同比减少2.41%，但本科及以上学历人员占比提升，硕士研发人员同比增长9.86%至156人，研发团队质量进一步优化。

全年完成新产品开发40项，实现订货32万吨，多个高端产品实现全球首发或填补市场空白，包括超高强稀土热冲压耐蚀光伏支架用钢、极限薄宽规格2.2GPa高强热冲压钢等，为产品结构升级奠定基础。

现金流：经营转负 筹资大幅放量

2025年公司现金流情况出现显著变化：

• 经营活动现金流：由正转负，主要因收入下滑导致销售现款及票据贴现减少，同时采购支付仍维持一定规模；
• 投资活动现金流：净流出扩大，主要因购建长期资产现金支出同比增长133.36%至22.76亿元；
• 筹资活动现金流：净额暴增，主要因取得银行借款增加，当年取得借款71.40亿元，同比增长89.64%；
• 现金及现金等价物：期末余额仅2.87亿元，同比减少82.0%，资金压力显著提升。

高管薪酬：核心管理层薪酬稳定

报告期内，董事长黄作为税前报酬总额52.6万元，总经理黄作为（兼任）同额；副总经理李志伟、魏春新、刘东野税前报酬分别为19.72万元、20.59万元、7.08万元；财务负责人刘铁成税前报酬6.02万元。离任高管中，原副总经理郭玉伟、原总会计师郑政利税前报酬分别为33.13万元、30.57万元。整体薪酬水平与公司业绩情况匹配。

风险提示与关注要点

市场与价格波动风险

传统建筑用钢需求持续走弱，普材同质化竞争激烈，钢价震荡下行，公司产品结构偏传统，高端汽车板、家电板认证与放量不足，盈利韧性较弱。2025年中国钢材价格指数（CSPI）全年平均值为93.19点，同比下降9.1%，对公司盈利形成持续压制。

财务与流动性风险

公司资产负债率升至81.20%，较上年提升8.48个百分点；有息负债规模大幅增加，长期借款余额60.14亿元，同比增长108.0%；经营活动现金流转负，资金链紧张，期末现金及现金等价物余额仅2.87亿元，短期偿债压力突出。

环保与低碳合规风险

超低排放改造与监测评估需持续推进，碳核算体系有待完善，欧盟CBAM碳关税增加出口成本，碳配额不足可能制约产能；绿色改造资金投入大，短期加重财务压力。公司虽已成为钢铁行业首家通过双碳最佳实践能效标杆示范现场验收的单位，但后续低碳转型仍需持续投入。

总结

本钢板材2025年通过成本管控、产品结构优化实现亏损收窄，但行业需求疲软、钢价下行的压力仍存，同时现金流结构恶化、财务杠杆攀升带来新的风险。未来需关注高端产品放量进度、降本增效持续性及资金链安全，警惕行业周期波动与政策调整带来的不确定性。

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