（来源：国投证券研究）

【有色-贾宏坤】国瓷材料：高端陶瓷龙头，多元业务共驱成长(更正)

报告发布日期：2026-4-1

■齿科修复：氧化钇海内外价差显著，公司凭供应优势量价齐升。氧化钇是齿科氧化锆材料不可或缺的关键添加剂，中国氧化钇产量占全球80.80%，占据绝对主导；受地缘政治影响，中国实施氧化钇出口管制，导致海外氧化钇供给持续紧缺、价格大幅上涨，自2024年12月的7.9美元/公斤涨至2026年3月初的372.5美元/公斤，涨幅高达+4615.19%，海外企业成本承压并被迫提价；同期国内氧化钇价格从41500万元/吨涨至71500元/吨，涨幅仅为+72.29%；海内外价差超36倍，公司充分受益于海外产品跟涨的盈利弹性，同时凭借稳定原料供应，抢占海外企业减产、停产后释放的全球市场份额。

■电子材料：地缘政治驱动国产替代，公司优势凸显业绩提速。需求端：受益于下游消费电子、汽车电子等新兴领域持续发展，MLCC需求稳步提升。预计2029年全球市场规模达1326.22亿元，年均增速4.26%；中国市场规模增至671.82亿元，年均增速3.02%。供给端：全球MLCC陶瓷粉体供给格局高度集中，日企长期占据65%市场份额，处于绝对主导地位，公司市占率仅10%，高端产能稀缺，提升空间广阔。在地缘政治与政策驱动下，国产替代进程显著加速。公司聚焦高端MLCC陶瓷粉体，新增产能重点布局AI服务器、算力等高端赛道，充分承接需求转移，有望实现份额与盈利双重提升。

■固态电池长期价值凸显，精密陶瓷与数码打印提供稳定现金流。固态电池作为下一代核心技术路线，虽处远期培育阶段，但性能迭代价值凸显，全球出货量预计由2026年34GWh增至2030年614GWh，长期空间明确。精密陶瓷板块2024年营收3.51亿元，同比+41.53%，覆盖医疗、新能源、AI算力等多元场景，兼顾稳定现金流与高端增量；其他材料板块2024年营收9.71亿元，虽同比有所下滑，但仍为公司提供持续可靠的现金流支撑，多元业务协同筑牢经营基本盘。

■风险提示：产品提价不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；下游需求不及预期风险；计算假设不及预期风险。