招商进取策略优选FOF年报解读：管理费激增285% 净资产增长14.5% 份额缩水5.1%
核心财务指标：净利润1336万元 净资产突破7800万元
招商进取策略优选3个月持有期混合型发起式基金中基金（FOF）（以下简称“招商进取策略优选FOF”）2025年年报显示，报告期内基金实现净利润13,359,226.44元，期末净资产达78,277,499.58元，较2024年末的68,377,235.63元增长14.48%。尽管基金规模实现增长，但基金份额却出现缩水，报告期末总份额为60,616,271.32份，较期初的63,873,728.42份减少3,257,457.10份，减幅5.10%。
主要会计数据对比
| 指标 | 2025年 | 2024年（成立至年末） | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 本期利润（元） | 13,359,226.44 | 4,562,835.71 | 8,796,390.73 | 192.78% |
| 期末净资产（元） | 78,277,499.58 | 68,377,235.63 | 9,900,263.95 | 14.48% |
| 期末基金份额（份） | 60,616,271.32 | 63,873,728.42 | -3,257,457.10 | -5.10% |
净值表现：跑输业绩基准 长期累计收益差距扩大
基金净值表现显示，2025年A类份额净值增长率为20.88%，C类为20.39%，均跑输同期业绩比较基准（中证偏股型基金指数收益率×90%+中证纯债债券型基金指数收益率×10%）的27.24%。其中，A类跑输6.36个百分点，C类跑输6.85个百分点。自基金合同生效（2024年9月19日）至2025年末，A类累计净值增长率29.47%，C类28.80%，而基准累计收益率达51.16%，差距分别为21.69和22.36个百分点。
净值增长率与基准对比（A类）
| 阶段 | 份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（净值-基准） |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | 20.88% | 27.24% | -6.36% |
| 自成立以来 | 29.47% | 51.16% | -21.69% |
投资策略：权益为主多元配置 科技成长与顺周期并重
报告期内，基金坚持多元资产配置思路，权益资产为核心配置，同时布局债券、转债、商品、REITs及海外资产。具体操作上： - 一季度：在风险可控前提下参与科技成长投资，配置主动管理股票型基金及ETF； - 二季度：降低质量因子暴露，增加科技、军工、宽基指数基金配置，风格更趋多元； - 三四季度：维持权益进攻性，风格偏科技成长，动态优化细分结构，年末增加海外资产以分散地域风险； - 固收与商品：因利率处于历史低位，固收整体低配，以转债和类债REITs替代；二季度末增配黄金，把握金价上涨机会。
费用分析：管理费激增285% 托管费同步增长256%
2025年基金当期应支付管理费490,917.65元，较2024年的127,573.87元增长284.8%；托管费104,115.06元，较上年29,267.18元增长255.7%。费用增长主要因基金净资产规模扩大（+14.48%），且管理费按前一日基金资产净值扣除自身管理基金份额公允价值后的余额×1.00%年费率计提，托管费按类似方式以0.15%年费率计提。
费用变动情况
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动额（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 490,917.65 | 127,573.87 | 363,343.78 | 284.8% |
| 托管费 | 104,115.06 | 29,267.18 | 74,847.88 | 255.7% |
| 销售服务费 | 141,345.93 | 41,222.93 | 100,123.00 | 242.9% |
交易与收益：基金投资贡献超94%收益 股票交易佣金集中关联方
投资收益构成
基金全年总投资收益12,099,358.59元，其中基金投资收益11,645,216.89元，占比96.26%；股票投资收益289,817.75元（全部为买卖股票差价收入），占比2.39%；债券投资收益45,430.18元，占比0.37%。
交易费用与关联交易
- 交易费用：股票交易费用12,442.58元，基金交易费用96,569.00元，合计108,011.58元；
- 关联交易：通过关联方招商证券交易单元进行的股票交易金额11,917,411.08元，占股票成交总额70.68%；基金交易金额333,481,050.02元，占基金成交总额72.61%；应支付招商证券佣金5,313.70元，占佣金总量70.68%。
股票与基金持仓：前十大股票占净值2.41% 管理人旗下基金持仓占比24.86%
股票投资明细
期末股票投资公允价值1,883,870.51元，占基金资产净值2.41%。前三大重仓股为中芯国际（0.46%）、宁德时代（0.42%）、国科军工（0.25%），均为科技及军工领域标的。
基金投资明细
基金投资公允价值68,001,512.83元，占基金资产净值86.87%。前三大重仓基金为博道久航混合C（5.27%）、华安黄金易(ETF)（4.24%）、招商招祥纯债C（3.99%）。其中，持有管理人招商基金旗下基金公允价值19,456,720.97元，占净值24.86%（2024年末为45.03%，下降20.17个百分点）。
持有人结构：机构占比98.99% 单一投资者持有超49%
期末基金总持有人户数75户，户均持有808,216.95份。机构投资者持有60,001,700.82份，占比98.99%；个人投资者仅持有614,570.50份，占比1.01%。值得注意的是，存在两名机构投资者分别持有32.99%和49.49%份额，单一投资者持有比例超20%，可能面临集中赎回引发的流动性风险。
管理人展望：2026年关注顺周期与科技自立 债市维持低位震荡
管理人认为，2026年中美财政政策共振推动PPI上行，A股将从流动性驱动向盈利改善驱动切换，居民存款搬家或延续，慢牛行情可期。风格上需跟踪PPI拐点，把握成长向顺周期切换机会；行业重点关注内需修复、科技自立、外需突围。债市方面，基本面仍需低利率环境，政策利率有下行空间，但PPI回正或扰动市场，预计利率维持低位震荡。
风险提示
- 业绩不及基准风险：过去一年及成立以来均跑输业绩比较基准，需关注管理人主动管理能力；
- 流动性风险：机构持有高度集中，单一投资者占比近50%，集中赎回可能导致净值波动；
- 费用增长风险：管理费、托管费等费率较高且增速显著，可能侵蚀长期收益；
- 市场风格切换风险：当前配置偏科技成长，若2026年顺周期风格崛起，或面临持仓调整压力。
投资者需结合自身风险承受能力，审慎评估基金长期投资价值。
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