核心财务指标大幅恶化：净利润由盈转亏 净资产近乎清零

恒生前海恒源臻利债券型基金（以下简称“恒源臻利债券”）2025年年度报告显示，基金全年业绩表现不佳，核心财务指标出现断崖式下滑。其中，基金净资产从2024年末的12.09亿元骤降至2025年末的1317.82万元，降幅高达98.91%；净利润由2024年的盈利2997.89万元转为亏损394.30万元，业绩变脸显著。

主要会计数据对比

基金净值表现跑赢基准但难掩颓势 A/C类份额收益率双降

尽管2025年基金净值增长率跑赢业绩比较基准，但收益率较2024年大幅回落。A类份额全年净值增长率1.97%，较2024年的47.92%下降45.95个百分点；C类份额增长率1.54%，较2024年的48.41%下降46.87个百分点。

基金净值增长率与业绩基准对比

规模雪崩：C类份额赎回超115亿份 持有人结构全为个人

基金遭遇大规模赎回，2025年合计赎回份额139.88亿份，其中C类份额赎回115.73亿份，赎回比例高达98.88%。截至年末，基金份额总额仅剩1284.39万份，且持有人全部为个人投资者，机构投资者已完全退出。

2025年基金份额变动情况（单位：份）

投资策略受挫：债券交易亏损586万元 公允价值变动拖累业绩

报告显示，2025年基金债券投资收益1070.49万元，其中利息收入1656.77万元，但买卖债券差价亏损586.29万元，叠加公允价值变动损失920.25万元，导致整体业绩承压。基金主要配置中期票据（占净值31.01%）、可转债（16.72%）和企业短期融资券（7.73%），前五大债券持仓占净值比例达53.95%。

债券投资收益构成（单位：元）

费用刚性支出：管理费逆增17.74% 侵蚀微薄收益

尽管基金规模大幅缩水，但2025年基金管理费仍达289.25万元，较2024年的245.66万元增长17.74%，主要因管理费按前一日资产净值0.3%年费率计提，年初规模基数较高。托管费96.42万元，销售服务费20.31万元，三项费用合计占基金期末净资产的30.94%，费用压力显著。

主要费用支出情况（单位：元）

管理人展望：2026年债市“低利率、高波动” 票息策略为主

基金管理人认为，2026年政策将聚焦扩内需，投资消费有望回升，出口保持韧性，通胀逐步回升。债市面临财政发力、政府债供给压力等利空因素，但货币政策维持宽松、流动性充裕提供支撑，全年或呈“低利率、高波动”特征，操作上以票息资产为重心，动态调整久期应对市场变化。

风险提示：规模迷你化加剧流动性风险 债券持仓集中度较高

1. 流动性风险：基金净资产已连续超过二十个工作日低于5000万元，接近清盘线，大额赎回可能导致净值大幅波动。
2. 业绩风险：2025年净利润由盈转亏，债券交易出现亏损，投资策略有效性待考。
3. 集中度风险：前五大债券持仓占净值53.95%，单一债券“25国债13”占比达22.90%，信用事件或利率波动影响较大。
4. 人员风险：2025年10月基金经理变更为张昆、钟恩庚，两人任职时间较短，需关注投资风格稳定性。

投资建议：谨慎参与 关注政策与流动性变化

对于风险承受能力较强的投资者，可关注2026年货币政策宽松预期下的交易机会，但需警惕基金规模过小导致的申赎限制风险。普通投资者建议优先选择规模稳定、业绩持续的债券型基金，规避迷你基金的流动性及运作风险。

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