核心财务数据概览：业绩扭亏为盈但规模持续缩水

东方红启阳三年持有混合（代码：910024）2025年年报显示，基金全年实现净利润4066.37万元，较2024年的-174.27万元实现大幅扭亏，同比增幅高达2433.5%；期末净资产2.99亿元，较期初3.47亿元下降13.85%；基金份额由期初9794.37万份缩减至7244.00万份，净赎回2550.38万份，份额缩水26.04%。值得注意的是，在规模下降的背景下，当期管理费收入1087.21万元，较2024年的778.01万元增长39.74%。

主要会计数据对比（单位：人民币元）

净值表现：年度跑赢基准但长期业绩承压

年度业绩跑赢基准2.09个百分点

2025年，该基金A类份额净值增长率为16.48%，同期业绩比较基准（沪深300指数×70%+恒生指数×10%+中国债券总指数×20%）收益率为14.39%，超额收益2.09个百分点。分阶段看，过去六个月净值增长11.25%，但跑输基准12.39%；过去三个月净值下跌1.96%，跑输基准0.70%。

长期业绩持续跑输基准

自基金合同生效以来（2021年3月15日至2025年12月31日），累计净值增长率为-6.02%，显著低于基准的-4.30%，跑输1.72个百分点；过去三年净值下跌4.29%，而基准上涨18.82%，差距达23.11个百分点，长期业绩表现不佳。

投资策略与运作分析：增配自主可控与科技板块

基金管理人表示，2025年市场经历“震荡-上升-震荡”走势，沪深300全年上涨17.7%，创业板指上涨49.6%，有色、通信、电子行业表现突出。组合保持均衡配置，重点布局三类标的：具有强技术壁垒的自主可控行业、稀缺资源类资产、被市场风格压制的高回报公司。下半年显著增加对国家重点发展的自主可控、科技进步行业配置。

利润构成：股票差价收益扭亏为盈成主要贡献

股票投资收益大幅改善

2025年股票投资收益（含买卖差价及股利）合计1.40亿元，其中买卖股票差价收入620.99万元，较2024年的-5399.31万元实现扭亏；股利收益776.93万元，较2024年的807.14万元略有下降。公允价值变动收益3824.32万元，主要来自股票持仓估值提升。

费用端：管理费逆势增长，托管费随规模下降

尽管基金净资产下降13.85%，但管理费收入增长39.74%，主要因净值上涨带动计提基数提升（管理费按前一日资产净值的0.8%年费率计提）。托管费64.54万元，较2024年的75.00万元下降13.95%，与规模缩水趋势一致。

持仓分析：港股占比27.38%，科技与金融为核心配置

前十大重仓股集中度较高

期末股票投资市值2.62亿元，占净资产比例87.81%。前十大重仓股合计市值1.43亿元，占净资产47.86%。其中，阿里巴巴-W（6.56%）、美的集团（6.16%）、中芯国际（6.07%）为前三大重仓股，港股通投资市值8179.86万元，占净资产27.38%。

行业配置偏向制造业与信息技术

境内股票投资中，制造业占比36.11%，采矿业6.52%，信息技术4.94%；港股配置中，金融（9.68%）、可选消费（7.44%）、信息技术（6.07%）为主要方向，与管理人“自主可控+科技”的策略一致。

持有人结构与份额变动：个人投资者占比超93%，持续净赎回

持有人以个人为主，机构占比仅6.28%

期末基金总持有人户数612户，户均持有11.84万份。其中个人投资者持有6789.27万份，占比93.72%；机构投资者持有454.72万份，占比6.28%，机构持有比例较低或反映专业投资者对其长期业绩的谨慎态度。

全年净赎回2550万份，份额连续两年缩水

2025年基金无申购，净赎回2550.38万份，份额较期初减少26.04%；2024年净赎回1607.28万份，两年累计赎回4157.66万份，份额较2023年末下降36.46%，规模持续流失需警惕流动性风险。

交易佣金与关联交易：东方证券佣金占比0.57%

基金全年股票交易佣金总额34.41万元，平均佣金率0.045%。通过关联方东方证券交易单元成交405.26万元，占股票交易总额0.53%，支付佣金1964.46元，占佣金总额0.57%，关联交易占比低，未发现利益输送迹象。

风险提示与投资机会

风险提示

• 规模缩水风险：连续两年净赎回导致份额大幅下降，可能影响组合流动性及操作灵活性。
• 业绩波动风险：过去三年跑输基准23.11个百分点，长期业绩稳定性不足。
• 港股市场风险：港股配置占比27.38%，需警惕汇率波动及地缘政治风险。

投资机会

管理人看好2026年震荡向上趋势，重点关注自主可控科技与制造业、AI应用落地、贵金属等领域，以及低估值传统行业中的高竞争优势企业，投资者可结合自身风险偏好关注相关板块配置机会。

管理人展望：经济韧性支撑市场，结构性机会凸显

管理人认为，中国经济韧性强劲，2025年工业增加值增长5.9%，高技术制造业增长9.4%，新质生产力加快形成。2026年市场流动性充裕，居民财富再配置趋势明确，沪深300估值处于合理区间，自主可控、AI、贵金属等领域有望延续高景气，结构性机会值得把握。

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