核心财务指标：净利润168.85万元 净资产同比减少51.73%

天弘上证180ETF发起联接基金（以下简称“本基金”）2025年年度报告显示，报告期内（2025年1月20日基金合同生效日至12月31日），基金合计实现净利润1,688,476.75元。其中，A类份额实现利润852,169.35元，C类份额实现利润836,307.40元。

期末净资产合计12,075,455.47元，较期初（25,015,484.27元）减少12,940,028.80元，降幅达51.73%。具体来看，A类份额期末净资产6,005,724.03元，C类份额6,069,731.44元。

净值表现：A/C类跑输基准超2% 跟踪误差显著

报告期内，本基金A类份额净值增长率16.80%，C类份额16.46%，均显著跑输业绩比较基准（上证180指数收益率×95%+银行活期存款利率×5%）的18.99%。其中，A类跑输基准2.19个百分点，C类跑输2.53个百分点。

从阶段表现看，过去六个月A类净值增长14.93%，跑赢基准0.36个百分点；但过去三个月A类净值下跌1.00%，基准下跌1.12%，小幅跑赢0.12个百分点。整体而言，基金成立以来跟踪偏离度持续为负，年化跟踪误差需关注是否符合合同约定的控制目标。

投资策略与运作：完全复制指数 申赎冲击致跟踪误差

管理人表示，2025年市场呈现“科技成长领涨、消费周期疲软”的结构性行情，上证180指数全年震荡上行。本基金采用完全复制策略跟踪标的指数，通过投资目标ETF（天弘上证180ETF，代码530080）实现对指数的紧密跟踪。

报告指出，产品日均跟踪偏离和跟踪误差主要来自“基金每日申购赎回导致的基金仓位和持仓结构变化”。截至期末，基金投资组合中，目标ETF占基金总资产的92.42%，直接股票投资仅占2.10%，债券投资占2.51%，现金及等价物占2.97%，符合ETF联接基金“主要投资于目标ETF”的合同约定。

费用分析：管理费7334.70元 销售服务费占比超60%

报告期内，基金合计发生管理人报酬7,334.70元，托管费2,444.81元，销售服务费17,623.00元。其中，销售服务费全部来自C类份额（A类不收取），占总费用（管理费+托管费+销售服务费）的65.4%，反映C类份额在报告期内仍有一定规模基数。

交易费用方面，基金买卖股票产生交易费用2,868.15元，买卖基金（目标ETF）产生交易费用233.59元，合计3,101.74元。应付交易费用期末余额148.44元，全部为应付券商交易单元佣金。

股票投资：直接持股占比仅2.11% 前五大个股集中度不足0.6%

期末基金直接股票投资公允价值254,440.00元，占基金资产净值的2.11%，其余92.58%资产投资于目标ETF。前五大重仓股分别为紫金矿业（0.17%）、中国平安（0.11%）、工业富联（0.10%）、恒瑞医药（0.10%）、药明康德（0.08%），合计占净值比0.56%，持股高度分散，符合指数基金特征。

行业配置方面，金融业（0.64%）、制造业（0.59%）、采矿业（0.24%）为主要配置方向，与上证180指数行业权重基本一致。

份额变动：C类份额净赎回1479.88万份 总份额缩水58.61%

报告期内，基金总份额从成立时的25,015,484.27份减少至10,353,652.43份，降幅58.61%。其中，A类份额从5,004,986.11份增至5,141,962.50份，净增136,976.39份（+2.74%）；C类份额从20,010,498.16份锐减至5,211,689.93份，净赎回14,798,808.23份（-73.96%），成为总份额缩水的主因。

持有人结构：机构持有96.6% 管理人自持占比超95%

期末基金份额持有人总户数127户，户均持有81,524.82份。机构投资者持有10,001,600.17份，占总份额的96.60%；个人投资者仅持有352,052.26份，占比3.40%。

值得注意的是，基金管理人天弘基金自持A类份额5,000,800.16份（占A类总份额97.25%）、C类份额5,000,800.00份（占C类总份额95.95%），合计自持10,001,600.16份，占基金总份额的96.60%，构成机构持有主体。

关联交易：100%交易通过托管人国信证券完成 佣金1966.37元

报告期内，基金通过关联方交易单元（国信证券，基金托管人）进行的股票交易金额9,450,297.16元，债券交易399,856.00元，基金交易2,554,240.30元，占当期对应交易类型总额的100%。应支付国信证券的佣金合计1,966.37元，期末应付佣金余额148.44元。

风险提示与投资机会

风险提示：

1. 流动性风险：C类份额净赎回率达73.96%，大额赎回可能导致基金被迫变现资产，加剧跟踪误差。
2. 持有人集中风险：管理人自持比例超95%，若未来发生大额赎回，可能引发基金规模进一步缩水，甚至面临清盘风险。
3. 业绩不及基准风险：成立以来跑输基准超2个百分点，需关注跟踪误差是否持续扩大。

投资机会：

管理人展望2026年，认为科技成长（人工智能、机器人产业链）仍是主线，高股息资产（银行、通信运营商）具备配置价值。上证180指数作为大盘蓝筹指数，其成分股中的高股息标的或受益于流动性宽松及机构配置需求，投资者可关注基金对指数的跟踪效果及市场风格切换带来的机会。

总结

天弘上证180ETF发起联接基金2025年业绩表现跑输基准，份额与净资产大幅缩水，主要受C类份额巨额赎回拖累。基金严格执行指数化投资策略，费用结构中销售服务费占比高，持有人结构高度集中于管理人自持。投资者需警惕流动性风险及业绩跟踪偏离风险，同时可关注2026年科技成长与高股息板块的配置机会。

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