核心业绩指标深度解读

营业收入：持续下滑，主业承压

2025年公司实现营业收入17.49亿元，同比减少3.56亿元，降幅16.92%。分业务看，制药分部营收14.31亿元，仍为核心收入来源但同比下滑；食品分部营收1.80亿元，基本持平；房地产分部营收0.40亿元，家化分部营收0.51亿元，均未形成有效增长支撑。分地区来看，华南地区作为核心市场营收4.97亿元，同比下滑明显，其余各区域营收均有不同程度下降，反映公司全国市场拓展遇阻，主业增长乏力。

净利润：连续亏损，亏损幅度收窄

公司2025年归属于母公司所有者的净利润为-3.57亿元，较上年的-3.77亿元亏损幅度略有收窄，但已连续两年亏损。扣除非经常性损益后的净利润为-3.07亿元，同样处于亏损区间，说明公司主营业务盈利能力未得到实质性改善，亏损主要源于核心业务的经营不善。

每股收益：延续亏损态势

基本每股收益为-0.1144元/股，扣非每股收益为-0.0984元/股，均较上年的-0.1119元/股、-0.0981元/股略有恶化，与净利润变动趋势一致，反映每股股份的盈利能力持续下滑，股东回报为负。

费用管控：销售费用大幅压降，研发投入持续加码

费用整体情况

2025年公司期间费用合计为91.03亿元，同比下降12.87%，主要得益于销售费用的大幅减少，一定程度上对冲了营收下滑的影响，但费用总额仍处于较高水平，对利润形成较大侵蚀。

销售费用：营销优化效果显著

销售费用为4.92亿元，同比下降26.20%，降幅远超营收降幅。其中市场开发及推广费从4.79亿元降至3.09亿元，是销售费用下降的核心原因，反映公司在营销端进行了优化调整，缩减了低效的市场推广投入，同时职工薪酬等刚性费用基本持平，费用管控初见成效。

管理费用：小幅下降，结构稳定

管理费用为3.43亿元，同比下降1.87%，下降幅度较小。职工薪酬、折旧及摊销等刚性支出仍占主要部分，中介机构及咨询顾问费、物业管理费等项目有一定幅度调整，整体费用结构相对稳定，后续仍有精细化管控空间。

财务费用：净额为负，利息收入贡献大

财务费用为-0.40亿元，上年为-0.41亿元，基本持平。公司利息收入为1.03亿元，远超利息支出0.64亿元，主要源于公司持有较高规模的货币资金，利息收入对利润形成一定贡献。

研发费用：持续投入，创新布局

研发费用为1.25亿元，同比增长6.60%，研发投入总额占营业收入比例达9.60%，高于行业平均水平。其中资本化研发投入0.43亿元，资本化比重为25.39%，公司在中药创新药、化药创新药等领域持续布局，研发项目稳步推进，为未来发展储备动能。

研发团队：规模稳定，结构优化

公司研发人员数量为329人，占公司总人数的比例为11.57%，研发团队规模保持稳定。从学历结构看，博士研究生3人、硕士研究生41人、本科260人，本科及以上学历人员占比超92%，研发团队整体学历层次较高；从年龄结构看，30-40岁人员184人，占比55.93%，是研发团队的核心力量，团队年龄结构合理，创新活力较强。

现金流：三大现金流均承压，资金链趋紧

经营活动现金流：由正转负，造血能力恶化

经营活动产生的现金流量净额为-0.19亿元，上年为4.77亿元，同比下降103.96%，由净流入转为净流出。主要原因是核心产品销售及医药流通、代理业务同比减少，销售商品收到的现金从30.27亿元降至25.02亿元，同时购买商品支付的现金仍维持在14.51亿元，导致经营活动现金流入大幅减少，现金流造血能力严重恶化。

投资活动现金流：净额转负，投资收窄

投资活动产生的现金流量净额为-0.66亿元，上年为9.49亿元，同比下降107.00%。上年同期收回委托贷款本息、资产处置款及赎回理财产品带来大额现金流入，而本期无此类业务，同时购建固定资产、无形资产等支付1.01亿元，投资支付2.71亿元，投资活动现金流出增加，导致净额转负。

筹资活动现金流：净流出扩大，偿债压力上升

筹资活动产生的现金流量净额为-5.64亿元，上年为-2.20亿元，净流出规模扩大。本期偿还债务支付现金20.98亿元，较上年的13.08亿元大幅增加，同时取得借款收到的现金18.87亿元，虽较上年有所增长，但不足以覆盖债务偿还支出，公司偿债压力上升，筹资活动现金净流出扩大。

风险提示：多重挑战叠加，盈利复苏存疑

行业政策风险

医药行业受集采、医保控费等政策影响深远，公司核心产品注射用血栓通（冻干）面临降价压力，未来若政策进一步收紧，产品价格和销量可能受到双重冲击，影响公司营收和利润。

市场竞争风险

中药、化药市场竞争激烈，公司核心产品面临众多同类产品的竞争，市场份额可能被挤压；同时食品、家化等业务也面临激烈的市场竞争，新品推广和市场拓展难度较大。

研发失败风险

公司在研项目较多，研发投入大，但医药研发具有高风险、高不确定性，若研发项目失败或进度不及预期，将导致前期投入损失，同时无法形成新的盈利增长点，影响公司长期发展。

资金链风险

公司经营活动现金流由正转负，投资和筹资活动现金流均为净流出，货币资金从40.55亿元降至34.06亿元，资金储备有所减少，若后续经营状况未改善，可能面临资金链紧张的风险。

高管薪酬：核心管理层薪酬稳定

报告期内，公司主要高管薪酬情况如下： - 董事长杨金海：报告期内从公司获得的税前报酬总额为0万元，其薪酬主要由股东单位支付。 - 财务负责人戈辉：税前报酬总额为99.40万元。 - 副总经理王天骄：税前报酬总额为102.57万元。 - 副总经理陈明：税前报酬总额为113.79万元。 - 副总经理彭伟民：税前报酬总额为101.04万元。 - 副总经理王祥勇：税前报酬总额为97.32万元。

核心管理层薪酬保持相对稳定，与公司经营业绩挂钩机制逐步完善，有助于激励管理层改善公司经营状况。

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