华西宏观

（一）HALO策略ETF量化筛选：从个股特征到ETF映射

2026年以来，AI的交易逻辑由软件、游戏等“轻资产”方向，逐步转向电力、煤炭、公用事业等“实体”方向。市场对AI的理解正在从技术叙事转向基建约束定价。在这一背景下，我们基于“重资产、低淘汰率”的逻辑，运用量化手段对ETF进行再筛选。

具体而言，我们先在个股层面，围绕重资产（H）与低淘汰率（LO）两个维度建立评分体系，再通过ETF前十大重仓股计算加权得分。在此基础上，我们剔除金融、地产、新上市持仓披露不足及跨市场暴露过高的ETF，最终将ETF划分为核心HALO、增强HALO、中性HALO和非HALO四个层级。

（二）未来策略：关注煤炭、锂电池、钢铁、建材等标的

从评分结果看，HALO得分排名靠前的ETF主要分为两类，一是H和LO得分均较高，例如绿色电力ETF国泰、公用事业ETF；二是两者不高但相对均衡，例如煤炭ETF、央企能源ETF嘉实。单一因子突出的高分ETF在HALO得分排名前25的ETF中仅占3只，分别为科创价值ETF建信、化工ETF国泰和钢铁ETF。核心HALO ETF和增强HALO ETF名单详见正文。

从回测结果来看，核心HALO组合风险收益比明显领先。2026年以来，等权配置核心HALO组合的夏普比率和卡玛比率分别达到5.54和43.71，同时最大回撤仅为3.42%，显著低于其余组合。

往后看，关注煤炭、锂电池、钢铁、建材等相关标的。从核心HALO的代表指数来看，煤炭仍有参与价值，中东地缘局势尚未实质性缓和，煤炭和煤化工需求有望提升。增强HALO分类中，锂电池板块自年初以来涨幅较小，拥挤度处于相对低位，叠加算力扩张逻辑最终要落到储能调峰等现实约束上，有望迎来补涨。此外，钢铁、建材板块或受益反内卷政策，依然具有配置价值。

风险提示：AI基建投资推进不及预期；电力、电网、储能等产业政策推进不及预期；市场风格切换快于预期；海外流动性与美联储政策扰动超预期。

证券分析师：田乐蒙 S1120524010001；

发布日期：2026-03-27；

《HALO逻辑下，哪些ETF受益？》

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