核心财务指标：净利润由盈转亏 净资产大幅缩水

2025年交银裕祥纯债债券（代码：006367）业绩表现承压，核心财务指标出现显著恶化。本期利润由2024年的盈利1.11亿元转为亏损436.18万元，同比降幅达103.94%；期末净资产从2024年末的22.56亿元降至16.12亿元，减少6.44亿元，降幅28.54%。

净值表现：跑赢基准但绝对收益转负

尽管2025年债券市场整体震荡，该基金仍实现相对收益。过去一年基金份额净值增长率为-0.21%，同期业绩比较基准（中债综合全价指数）收益率为-1.59%，超额收益达1.38个百分点。但从绝对收益看，净值较2024年末下降4.58%，为成立以来首次年度负收益。

投资策略：久期调整应对利率波动 配置集中于政策性金融债

报告期内，基金管理人基于对宏观经济的判断，通过调整组合久期应对市场利率波动。全年采取“中短期杠杆+骑乘策略+长债波段”的配置思路，重点配置流动性较好的政策性金融债。截至年末，债券投资占基金资产净值比例达100.25%，其中政策性金融债占比89.59%，国家债券占比10.66%。

前五重仓债券均为政策性金融债，合计占净值比例48.68%，集中度较高。具体包括25国开11（12.47%）、25农发13（11.27%）、25国开03（10.49%）、25附息国债07（8.22%）、25农发31（6.23%）。

费用分析：管理费微降 交易费用拖累收益

2025年基金管理费为654.51万元，较2024年的675.42万元下降3.1%，主要因基金规模缩水。托管费218.17万元，同比下降3.1%，与管理费降幅一致。交易费用方面，全年买卖债券差价收入为-699.47万元，成为业绩亏损的主要原因之一，反映出债券交易时机把握不足。

持有人结构：机构占比超96% 单一投资者集中度高

期末基金份额持有人总户数15,924户，户均持有9.48万份。机构投资者持有14.58亿份，占比96.55%；个人投资者仅持有5210.70万份，占比3.45%。值得注意的是，报告期内存在两名单一投资者分别持有62.47%和29.63%的基金份额，合计占比92.1%，存在集中赎回引发的流动性风险。

份额变动：净赎回5.06亿份 规模缩水四分之一

2025年基金总申购5.22亿份，总赎回10.28亿份，净赎回5.06亿份，份额总量从期初20.16亿份降至15.10亿份，降幅25.11%。规模缩水主要受机构投资者大额赎回影响，反映出机构对债市前景的谨慎态度。

宏观展望与风险提示

管理人展望2026年，认为国内经济增速相对稳健，货币政策适度宽松，债市或延续震荡行情。策略上将把握货币政策宽松预期、地缘政治冲突等博弈要素，通过骑乘策略增厚收益。

风险提示： 1. 流动性风险：机构投资者占比过高且集中度极高，若单一投资者大额赎回，可能导致基金被迫低价变现债券。 2. 利率风险：组合持有60.10亿元5年以上长期债券，占资产净值37.28%，若市场利率上行，可能面临较大估值压力。 3. 交易风险：2025年买卖债券差价收入为负，反映交易能力有待提升。

投资机会：在货币政策宽松预期下，中短端债券或具备骑乘收益机会，投资者可关注基金对利率波段的把握能力。

关键数据速览

（数据来源：交银施罗德裕祥纯债债券型证券投资基金2025年年度报告）

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