鹰眼预警：濮阳惠成营业收入下降
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
3月28日，濮阳惠成发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2025年全年营业收入为14.1亿元，同比下降0.04%；归母净利润为1.31亿元，同比下降31.44%；扣非归母净利润为1.2亿元，同比下降32.87%；基本每股收益0.45元/股。
公司自2015年6月上市以来，已经现金分红12次，累计已实施现金分红为8.04亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利2元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对濮阳惠成2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为14.1亿元，同比下降0.04%；净利润为1.31亿元，同比下降31.4%；经营活动净现金流为1.52亿元，同比下降38.41%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入下降。报告期内，营业收入为14.1亿元，同比下降0.04%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 13.79亿 | 14.11亿 | 14.1亿 |
| 营业收入增速 | -13.63% | 2.31% | -0.04% |
• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为1.3亿元，同比大幅下降31.44%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 归母净利润（元） | 2.35亿 | 1.92亿 | 1.31亿 |
| 归母净利润增速 | -44.32% | -18.53% | -31.44% |
• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为1.2亿元，同比大幅下降32.87%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 扣非归母利润（元） | 2.06亿 | 1.79亿 | 1.2亿 |
| 扣非归母利润增速 | -49.18% | -13.44% | -32.87% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-0.04%，销售费用同比变动27.24%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 13.79亿 | 14.11亿 | 14.1亿 |
| 销售费用（元） | 815.65万 | 1069.99万 | 1361.46万 |
| 营业收入增速 | -13.63% | 2.31% | -0.04% |
| 销售费用增速 | -6.89% | 31.18% | 27.24% |
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-0.04%，税金及附加同比变动1.49%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 13.79亿 | 14.11亿 | 14.1亿 |
| 营业收入增速 | -13.63% | 2.31% | -0.04% |
| 税金及附加增速 | 10.45% | -13.6% | 1.49% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长28.42%，营业成本同比增长2.63%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货较期初增速 | -20.75% | -14.77% | 28.42% |
| 营业成本增速 | -0.24% | 8.21% | 2.63% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长28.42%，营业收入同比增长-0.04%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货较期初增速 | -20.75% | -14.77% | 28.42% |
| 营业收入增速 | -13.63% | 2.31% | -0.04% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为3.5亿元、2.5亿元、1.5亿元，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 经营活动净现金流（元） | 3.47亿 | 2.47亿 | 1.52亿 |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.48、1.29、1.16，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 经营活动净现金流（元） | 3.47亿 | 2.47亿 | 1.52亿 |
| 净利润（元） | 2.35亿 | 1.92亿 | 1.31亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.48 | 1.29 | 1.16 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为19.72%，同比下降9.59%；净利率为9.31%，同比下降31.38%；净资产收益率（加权）为5.42%，同比下降30.87%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为26.07%、21.81%、19.72%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 26.07% | 21.81% | 19.72% |
| 销售毛利率增速 | -27.58% | -16.36% | -9.59% |
• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为17.04%，13.57%，9.31%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售净利率 | 17.04% | 13.57% | 9.31% |
| 销售净利率增速 | -35.53% | -20.36% | -31.38% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为9.93%，7.84%，5.42%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 9.93% | 7.84% | 5.42% |
| 净资产收益率增速 | -49.62% | -21.05% | -30.87% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为17.71%，同比增长24.1%；流动比率为3.8，速动比率为3.39；总债务为3.98亿元，其中短期债务为3.83亿元，短期债务占总债务比为96.23%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为9.36，4.67，3.8，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 流动比率（倍） | 9.36 | 4.67 | 3.8 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为5.41、2.87、2.31，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 现金比率 | 5.41 | 2.87 | 2.31 |
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为1.72、0.65、0.32，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.38亿 | 2.35亿 | 7767.57万 |
| 流动负债（元） | 2.4亿 | 3.37亿 | 4.42亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.58 | 0.7 | 0.18 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期年报，预付账款/流动资产比值分别为0.77%、0.93%、0.94%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 预付账款（元） | 1458.73万 | 1648.35万 | 1686.48万 |
| 流动资产（元） | 18.93亿 | 17.79亿 | 18.01亿 |
| 预付账款/流动资产 | 0.77% | 0.93% | 0.94% |
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.1亿元，较期初变动率为41.15%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应收款（元） | 746.78万 |
| 本期其他应收款（元） | 1054.06万 |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为3.3亿元，较期初变动率为266.67%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初应付票据（元） | 9000万 |
| 本期应付票据（元） | 3.3亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为5.88，同比增长7.61%；存货周转率为6.63，同比下降2.35%；总资产周转率为0.49，同比下降2.19%。
从长期性资产看，需要重点关注：
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.2亿元，较期初增长67.09%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 1102.19万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 1841.64万 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为0.1亿元，同比增长27.24%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售费用（元） | 815.65万 | 1069.99万 | 1361.46万 |
| 销售费用增速 | -6.89% | 31.18% | 27.24% |
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为0.59%、0.76%、0.97%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售费用（元） | 815.65万 | 1069.99万 | 1361.46万 |
| 营业收入（元） | 13.79亿 | 14.11亿 | 14.1亿 |
| 销售费用/营业收入 | 0.59% | 0.76% | 0.97% |
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