净利润由负转正增长197.2% 期末净资产增长18.8%

银华创业板两年定期开放混合型证券投资基金（以下简称“银华创业板两年定开混合”）2025年年报显示，报告期内基金业绩实现显著改善。财务数据显示，2025年基金本期利润为50,614,908.93元，较2024年的-52,069,978.25元实现由负转正，同比增长197.2%；期末基金资产净值为319,572,628.10元，较2024年末的268,957,719.17元增长18.8%；期末基金份额净值为0.7696元，较2024年末的0.6477元增长18.82%。

净值增长率18.82%跑输基准4.9个百分点 长期业绩仍承压

基金净值表现显示，2025年基金份额净值增长率为18.82%，同期业绩比较基准收益率为23.72%，跑输基准4.9个百分点。分阶段来看，过去六个月净值增长20.23%，跑赢基准4.22个百分点；但过去一年、三年、五年及自基金合同生效以来均跑输基准，其中自合同生效以来累计净值增长率为-23.04%，显著低于基准的27.66%，长期业绩表现不佳。

投资策略聚焦有色资源与AI算力 低估值品种拖累业绩

管理人在年报中表示，2025年重点把握了有色资源（金、银、稀土、钴等）和AI算力两大主线，其中伦敦金现货全年涨幅64.56%、伦敦银现货涨幅147.79%，相关品种对组合贡献较大。但由于股票与商品资产属性差异，股票涨幅未达预期；同时，组合配置了部分低估值偏价值品种，在市场风险偏好较高时表现不佳，导致全年跑输基准。

管理人展望：长期看好黄金与高端制造 短期关注地缘风险

管理人对2026年宏观经济及市场走势持“中长期乐观、短期谨慎”态度。支撑乐观的因素包括资本市场在经济转型中的枢纽作用、高端产业升级加速、AI应用突破临近；风险主要来自地缘政治不确定性（如特朗普政策、俄乌冲突等）。

行业配置方面，重点看好五大方向：一是黄金板块（全球秩序重构下的反脆弱配置）；二是创新药和军贸（工程师红利与制造业优势加持）；三是生猪养殖（产能去化与政策支持）；四是保险和券商（居民资产向权益转移受益）；五是航空（供需紧平衡与国际客流增量）。AI领域则关注端侧应用突破及产业链紧缺环节机会。

管理费、托管费双降7.7% 交易费用大幅减少32.3%

费用方面，2025年基金当期应支付管理费为3,436,724.26元，较2024年的3,725,058.01元下降7.7%；当期应支付托管费为572,787.36元，较2024年的620,843.03元同样下降7.7%，费用下降与基金规模增长及费率结构稳定有关。交易费用方面，期末应付交易费用为228,679.81元，较2024年末的337,726.20元下降32.3%，反映交易活跃度有所降低。

股票投资收益扭亏为盈 买卖差价收入增长105.5%

2025年基金股票投资收益显著改善，其中买卖股票差价收入为4,213,553.87元，较2024年的-76,036,848.17元增长105.5%；股利收益为3,368,096.48元，较2024年的3,716,193.55元下降9.4%。公允价值变动收益为47,132,360.57元，较2024年的24,680,789.27元增长90.9%，主要因股票持仓市值回升。

关联交易大幅缩减 2025年无关联方佣金支付

报告显示，2024年基金通过关联方西南证券交易单元进行股票交易，成交金额187,407,405.26元，占当期股票成交总额的14.8%，应支付佣金110,852.23元，占佣金总量的14.22%。但2025年未发生通过关联方交易单元的股票交易，关联方佣金支付为0，关联交易透明度提升。

前五大重仓股占比超40% 有色与养殖板块集中度高

期末股票投资明细显示，基金前五大重仓股分别为盛达资源（9.63%）、温氏股份（8.47%）、赤峰黄金（8.20%）、芒果超媒（7.60%）、潜能恒信（7.05%），合计占基金资产净值的40.95%。行业分布上，采矿业（26.39%）、制造业（31.58%）、农林业（14.17%）为主要配置领域，与管理人“有色资源+养殖”的投资策略一致。

个人投资者占比99.88% 机构持有仅0.12%

持有人结构显示，期末基金份额持有人户数为16,952户，户均持有24,496.50份。其中个人投资者持有414,763,564.56份，占总份额的99.88%；机构投资者仅持有501,060.72份，占比0.12%，持有人结构高度散户化。基金管理人从业人员持有138,142.33份，占总份额的0.03%，基金经理未持有本基金份额。

份额全年零变动 封闭期特征显著

作为定期开放基金，2025年报告期内基金无申购赎回，份额总额维持415,264,625.28份不变，体现封闭期运作特征。基金合同显示，封闭期内股票资产占比60%-100%，投资创业板股票不低于非现金资产的80%，2025年末股票投资占基金总资产的94.60%，符合合同约定。

交易单元集中租用头部券商 国信证券佣金占比18.6%

基金租用证券公司交易单元情况显示，2025年股票交易主要通过国信证券（成交14.71亿元，佣金6.56万元，占比18.6%）、华创证券（成交8.02亿元，佣金3.58万元，占比10.1%）、开源证券（成交7.29亿元，佣金3.25万元，占比9.2%）等头部券商进行，前三大券商佣金合计占比37.9%，交易集中度较高。

风险提示：地缘冲突与AI投资泡沫需警惕

管理人提示，2026年需重点关注两大风险：一是特朗普政策引发的地缘政治不确定性（如关税战、国际冲突等），可能加剧市场波动；二是AI行业资本开支已持续三年，市场对其增长可持续性的疑虑可能升温，需警惕估值泡沫风险。投资者应关注基金对黄金等反脆弱资产的配置比例，以及重仓行业的景气度变化。

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