（来源：拇指药略）

在GR上找平衡

作者：西北哽

“千年老二”康龙化成终于找到机会抢占了医药头条。

3月11日晚，康龙化成突然与礼来共同宣布：开展小分子口服GLP-1药物Orforglipron的商业化生产合作。双方约定：礼来投资康龙化成2亿美元建设产能，未来可能还会扩大投资。

首先有个小背景需要交代一下。诺和诺德与礼来都在竞争口服GLP-1。诺和诺德开发的是司美格鲁肽片，走的是多肽+包裹技术的路线。礼来则直接放弃了改造替尔泊肽的想法，开发了另外的小分子GLP-1。去年年底，Orforglipron已经提交在中国的上市申请。

康龙化成要建的生产基地，正是用于礼来小分子GLP-1的本土化生产。

要知道，礼来的替尔泊肽在中国有个最大的CDMO供应商：药明康德。这次礼来没有继续加深与药明康德的合作，却找到康龙化成，这多少令人感到有点意外。

而且，康龙化成一直以临床前CRO开发为主，CDMO业务占比不大，似乎也没有想要像药明一样想要打造端到端一体化全流程。这次的合作更像是

▌礼来硬塞给它2亿美元

康龙化成成立于2004年，由留美科学家楼伯良在北京中关村创立。这家公司其实最早注册在美国，英文名就是Pharmaron。来中国创业的初衷，其实和当年药明康德有点类似：把外国的业务拉回国，利用中国人力资源成本低的优势做CRO。

自那以后，康龙化成一直在北京发展，直到2013年才首度南下，在楼伯良的老家宁波开出新的基地。直到今天，康龙化成核心的实验室业务和小分子CDMO业务依然以北京为主，宁波主要做大分子和CGT业务。

但有个问题是，康龙化成并没像药明康德那样，全面走向一体化思路。

药明系如今的格局，基本是在2010年后确立的，即从单一CRO代工迈向流水更多、但当时利润略薄的CMO业务。目前药明康德CDMO业务能占到公司收入的60%左右，而真正的“CRO”业务连15%都不到。

但是，康龙化成并没有跟进药明模式。直到2024年，康龙化成的业务收入中57 %依然是实验室“摇试管”的收入，24%是小分子CDMO，还有15%来自临床。

“摇试管”在20年前是高毛利业务，毕竟当时中国的人力成本很低。但如今人力成本快速攀升，实验室业务产出率就不那么高了。2024年药明康德的净利率是24%，而康龙化成只有11.5%。高下差别非常明显。

介绍这么多背景，是想告诉大家：康龙化成有小分子CDMO能力，但不是特别出色，业务体量上甚至不如天津的凯莱英。以至于礼来和它合作时，还要“投入2亿美元”强化其生产能力。

康龙化成的唯一优势，可能就因为它所在的区位。

礼来在宣传和康龙化成的合作时，给媒体的通稿中提到中国区总经理德赫兰的一句话：“在北京新增口服固体制剂产能”。尽管礼来对外宣布的是“在华投资30亿美元”，但很显然，“在北京新建产能”是总投资中很重要的一部分。

如果仔细回顾起来，就会发现这两年外资药企不约而同都选择“投资北京”。

去年3月，阿斯利康宣布在北京投资25亿美元；2024年底，赛诺菲投资10亿欧元新建北京胰岛素生产基地。辉瑞、拜耳、默沙东、美敦力等，都已经在北京设立研发中心或创新中心。

礼来目前重金砸在苏州，2024年花约2亿美元升级了苏州工厂。这个工厂是为替尔泊肽做准备。毕竟苏州近邻上海、常州等地，药明康德开发的中间体能快速转运过来进一步加工。而如今要做小分子口服减肥药，继续放在上海显然偏向性太重。礼来不仅要在业务上找平衡，

▌恐怕在GR上也要找找平衡

不管怎么说，康龙化成这次用句俗语说是“老鼠掉进米缸里”。药明康德目前增长最快的就是做多肽CDMO的TIDES业务，不用说靠的就是礼来这棵大树。康龙化成如果抱紧口服GLP-1，不说跟药明争个高下，至少未来几年业绩是有保障了。

顺便多说两句，康龙化成在宁波投建的大分子和CGT的生产基地2024年上半年才投入使用，目前看产出并不高。不过公司方面认为业务增长很快，未来能否成为新的突破点，犹未可知。

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