（来源：西南研究）

分析师 胡杨

S1250526010001

点评

需求爆发&供给刚性，价格持续上涨，存储迎来超级周期。1）AI大模型技术超预期迭代升级，全球Token消耗量爆发式增长，由此带来海量的数据存储、处理和检索需求，存储行业迎来超级景气周期。2）海外三大原厂将有限产能向高利润HBM和DDR5产品倾斜，对消费级和低端存储芯片产能造成严重挤压，供需缺口扩大。3）存储原厂在上轮周期产能和资本开支过度后，本轮周期扩产动作均较为谨慎；且高端HBM存储芯片存在洁净室建设周期长，良率爬坡困难等问题，短期供给持续偏紧。在需求爆发&供给刚性的背景下，据CFM闪存市场预计，2026年存储价格整体仍将延续上涨。

需求端：本轮超级周期的根本原因在于，AI大模型技术超预期迭代升级，带来海量的数据存储、处理和检索需求。1）得益于生成式AI的快速迭代，AI agent、多模态应用与原生视频技术等新应用爆发式增长，由此带来海量数据的存储、处理和检索需求，直接推高了对HBM、DRAM、NAND等存储介质的需求，开启一轮存储超级需求周期。2）根据Open Router，2026年2月同期全球主要大模型消耗的token是25年同期的10倍及以上，彰显出极其旺盛的算力及存储需求。3）预计2026年八大CSP厂商，资本开支将增长25%至约5000亿美元，延续高强度算力基建投入。

供给端：产能挤压&扩产谨慎，短期供给刚性。1）存储原厂多为IDM模式，资本开支巨大，存储厂在上轮周期产能和资本开支过度后，对本轮周期扩产指引均较为谨慎。2）原厂将有限产能向高利润HBM和DDR5产品倾斜，对低端存储芯片产能造成严重挤压。3）高端HBM技术壁垒高&良率低，且当前洁净室建设周期长，建设周期（8–12个月）远跟不上 AI/HBM 需求爆发。4）目前三大原厂库存水平仅为3-5周，处在历史极低水平，供给极其紧张。

乘AI之势，国产存储产业链全面崛起：在全球存储行业高歌猛进的大背景下，国内存储企业依托工程师红利，完善的基建设施，齐全的产业链配套等优势，正以惊人速度崛起。以长江存储、长鑫存储、兆易创新、江波龙等为代表的本土企业依托自主架构创新与工艺迭代，产能持续扩张、良率稳步提升，在 AI 算力、消费电子、企业级市场全面突破，推动中国存储从规模增长转向技术引领。

风险提示：

AI发展不及预期风险：当前AI拉动存储需求持续提升，若大模型技术进展不及预期，不排除AI Capex下修的风险，从而影响需求。

存储价格下行风险：由于存储价格暴涨，流通渠道存在部分炒作囤货现象，若投机炒作过度影响下游需求，存在价格下跌的风险。

研发进展不及预期风险：存储企业需要持续进行产品升级和创新，若战略选择失误，或造成研发失败风险。

报告日期：2026年3月11日

以上仅对跟踪的个股进行动态点评，不作为股票推荐，具体请参考完整的研究报告。

数据来源：wind