广东东方精工科技股份有限公司（以下简称“东方精工”）此前披露的重大资产出售草案中，交易标的Fosber集团、Fosber亚洲及Tiruña亚洲的评估增值率分别高达542.06%、522.98%和382.16%，引发深圳证券交易所问询。3月【】日，评估机构北京中和谊资产评估有限公司（以下简称“中和谊”）就问询函相关问题进行了详细回复，对评估方法选择、估值参数预测、市场法应用及重要子公司评估情况等作出解释，认为标的公司评估方法合理，增值率具有合理性。

评估方法选择各有依据 收益法成共同选择

中和谊在回复中表示，三家标的公司均具有独立获利能力，管理层提供了盈利预测数据，未来收益与风险可合理量化，因此均适用收益法作为评估方法。

对于评估方法的差异，中和谊解释，Fosber亚洲及Tiruña亚洲因国内公开市场难以找到足够数量业务结构、企业规模及成长阶段相似的可比企业或交易案例，不具备使用市场法的条件，故选用收益法和资产基础法。而Fosber集团主要经营地位于欧美，当地资本市场活跃，能找到多家业务结构相似的可比上市公司，具备采用市场法的条件；同时，其多年积累的技术、研发团队、客户资源等无形资产难以通过资产基础法逐一识别和量化，故选用收益法和市场法。

收益法高增值率获解释 核心参数预测合理

针对市场关注的高评估增值率，中和谊从营业收入、毛利率、期间费用及折现率等核心估值参数的预测依据和合理性进行了说明。

Fosber集团预测期营业收入复合增长率为5.47%，高于其历史复合增长率2.07%，并与BCG预测的全球瓦线市场6%的复合增长率接近。Fosber亚洲自2025年5月搬迁新厂区后产能显著增长，结合中国及新兴市场高端瓦楞机市场两位数增长预期，预测期收入复合增长率为10.18%。Tiruña亚洲作为瓦楞辊供应商，随着产能释放及市场开拓，预测期收入将大幅增长，2026年至2030年复合增长率达39.50%。

毛利率方面，Fosber集团及Fosber亚洲预测期毛利率均与历史水平相当。Tiruña亚洲因报告期处于产能爬坡期毛利率为负，预测期随着规模效应及国产化供应链优势，毛利率将回归至约36%的行业平均水平。期间费用率预测与历史费率基本一致，折现率测算中各项参数均有数据支撑，计算依据充分。

对于预测期与报告期数据差异，Fosber集团及Fosber亚洲的毛利率、期间费用率、净利润率等核心指标均不存在较大差异。Tiruña亚洲因报告期尚处于产能爬坡阶段，预测期随着产能释放，营业收入、毛利率、期间费用率与报告期数据存在较大差异，但具有合理性。

市场法评估过程严谨 可比对象选取合理

针对Fosber集团市场法评估，中和谊选取企业价值/营业收入（EV/S）作为价值比率，认为该比率能最大程度消除跨国公司间不同折旧政策及税制的干扰，更直接反映其市场份额、业务扩张能力及行业地位。

在可比对象选取上，评估机构选择了Andritz AG、Esautomotion S.p.A.、ILPRA S.p.A.及Interroll Holding AG四家欧洲上市公司，认为其在业务板块、技术梯队及资产规模维度上与Fosber集团具备可比性。通过对资产规模、盈利能力、资产质量、债务风险、经营增长等五个维度的核心财务指标进行调整，并采用Black-Scholes期权定价模型测算流动性折扣（最终确定为11.13%），市场法评估过程严谨。

重要子公司评估情况已补充披露

中和谊表示，本次交易为市场化资产出售，交易价格由双方协商确定，不以评估报告为依据。Fosber集团下属重要子公司Fosber美国的财务数据已在合并报表中核算，且与集团内各主体业务关联度高，共同铸就Fosber品牌市场认可度，因此未单独对其股东权益进行评估。上市公司已在《重大资产出售报告书（草案）（修订稿）》中补充披露了相关情况。

评估机构认为，本次标的公司选取的评估方法具有合理性，重要估值参数预测依据充分，市场法可比对象选取合理，评估结果公允反映了标的公司的市场价值。

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