2026年2月，食品饮料板块延续微涨势头：熟食、调味品、预加工食品、肉制品和白酒延续上月涨势，啤酒板块反弹。板块成交量环比大幅减少，随着双节结束市场热度下降。2026年1至2月，食品饮料板块累计上涨1.24%，熟食（+31.76%）、预加工食品（+10.78%）、啤酒（+6.28%）录得较大涨幅。上年表现较好的板块当期下跌较多，板块呈现“高落低补”的市场格局。2026年1至2月，在31个一级行业中食品饮料的表现位居倒数第四，在消费行业中排名倒数第二，仅好于商贸零售、非银金融和银行。整体来看，2026年开年以来食品饮料的二级市场仍然表现较弱。

食品饮料板块的估值连续两个月下降，其主要原因是2025年前三季度食品饮料上市公司的业绩实现增长。其中，白酒低于食品饮料板块的整体估值。

2026年2月，个股上涨比例达到31.25%，下跌比例68.75%，个股行情较上月走弱，上涨个股的数量显著减少。其中，上涨个股主要集中在预制食品、乳品、啤酒、上游大宗原料等领域。2026年1至2月，食饮个股的表现较上年改善，个股上涨比例过半，主要集中在零食、乳品、白酒、啤酒和调味品等板块。

2025年全年，食品、酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增速较上年同期大幅回落。2025年，食品制造业的固定资产投资额累计同比增2.2%，较上年同期回落20.7个百分点；酒、饮料和茶制造业的固定资产投资额累计同比降0.2%，较上年同期回落18.2个百分点。

产量方面：2025年1至12月，白酒、葡萄酒、啤酒和乳制品的产量延续收缩态势；冷鲜肉和食用油产量保持增长，其中冷鲜肉产量全年维持较高增长。进口方面，2025年，玉米、小麦的进口数量同比大幅减少，食用油的进口数量同比减少；干鲜果及坚果、高端乳品的进口数量同比较高增长；大豆、乳制品的进口数量同比个位数增长。价格方面，国内原奶价格处于筑底阶段。国内易拉罐价格持续上涨，PET价格反弹。面粉出厂价格反弹。豆油、菜籽油和玉米油价格均同比上涨，豆油、菜籽油价格环比回落。国内葵花子价格反弹，同比跌幅收窄。蔬菜价格指数高位回落；辣椒价格高位回落。猪肉价格转跌。牛肉价格上涨；鸡肉价格上涨。

投资策略：2026年3月，我们推荐关注接近产业链上游、经营大宗原料个股的投资机会。随着全球通胀上升，产业链投资机会将从原油、化工向农产品传递，因而我们推荐主营产品靠近上游，能够受益于通胀的个股。此外，近期啤酒板块出现反弹，主要源于行业在上年前三季度相对较好的业绩增长，以及相对应的市场纠偏。2026年3月份股票投资组合包括：燕京啤酒、重庆啤酒、安琪酵母、莲花控股、洽洽食品。

风险提示：2026年食品饮料行业的收入增长进一步下滑，并伴随成本上升，行业盈利恶化。原油等能源价格上涨引发全球通胀，周期通胀与输入通胀并发。

报告正文

1. 食品饮料板块市场表现

食品饮料板块延续微涨势头：熟食、调味品、预加工食品、肉制品和白酒延续上月涨势，啤酒板块反弹。板块成交量环比大幅减少，随着双节结束市场热度下降。2026年2月，食品饮料板块成分区间涨跌幅为0.63%，延续上月的微涨势头。其中，熟食（+8.45%）、调味品（+2.45%）、预加工食品（+1.83%）、肉制品（+1.56%）和白酒（+0.79%）延续上月涨势，啤酒板块反弹4.41%。2月，食品饮料板块的成交量合计206.3亿股，环比1月减少115.3亿股，成交量环比大幅回落35.85%，随着春节行情远去，板块的市场热度下降。

2026年1至2月，食品饮料板块累计上涨1.24%，熟食（+31.76%）、预加工食品（+10.78%）、啤酒（+6.28%）录得较大涨幅。上年表现较好的板块如乳品、软饮料、保健品等当期下跌较多，分别下跌5.89%、4.62%、4.18%。食品饮料整体呈现“高落低补”的市场格局。

2026年1至2月，在31个一级行业中食品饮料的表现位居倒数第四，在消费行业中排名倒数第二，仅好于商贸零售、非银金融和银行。整体来看，2026年开年以来食品饮料的二级市场仍然表现较弱。

2026年1至2月，31个一级行业中18个行业上涨，仅3个行业下跌。在消费行业中，传媒（+13.91%）、社会服务（+8.17%）、纺织服饰（+7.42%）、医药生物（+3.93%）、美容护理（+3.35%）、家用电器（+1.45%）的二级市场表现较好。市场偏好从传统食饮消费向可选型、创新型和享有型消费转移。

2. 食品饮料板块估值

食品饮料板块的估值连续两个月下降，其主要原因是2025年前三季度食品饮料上市公司的业绩实现增长。根据iFinD的数据统计，截至2026年2月28日，食品饮料板块的估值19.44倍，环比上月降0.02%。估值连续两个月下降，其主要原因是2025年前三季度食品饮料上市公司的业绩实现增长。其中，白酒低于食品饮料板块的整体估值：截至2月28日，白酒估值为17.85倍，低于食品饮料的整体估值。然而，保健品、其它酒、熟食、零食、软饮料、烘焙、预制食品等新兴食饮消费的估值仍较高。从十年周期看，食饮板块估值处于十年历史的相对低位。

截至2月28日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于21个行业，高于9个行业，在一级行业估值排名中位居后位。在消费类一级行业中，本期食品饮料的估值位居倒数第二，仅高于家用电器的同期估值。

3. 食品饮料板块的个股表现

2026年2月，个股上涨比例达到31.25%，下跌比例68.75%，个股行情较上月走弱，上涨个股的数量显著减少。其中，上涨个股主要集中在预制食品、乳品、啤酒、上游大宗原料等领域。

2026年2月，

预制食品板块中的安井食品（+7.39%）、三全食品（+7.23%）、五芳斋（+1.91%）等个股上涨。

乳品板块中的新乳业（+4.73%）、西部牧业（+4.14%）、皇氏集团（维权）（+2.67%）等个股上涨。

啤酒板块中的燕京啤酒（+6.69%）、重庆啤酒（+6.41%）、惠泉啤酒（+4.08%）、青岛啤酒（+3.98%）等个股上涨。

主营上游大宗原料的上市公司表现亦较好，安琪酵母（+5.11%）、莲花控股（+4.52%）、佳隆股份（+3.32%）、海融科技（+1.36%）等个股上涨。

2026年1至2月，食饮个股的表现较上年改善，个股上涨比例过半，主要集中在零食、乳品、白酒、啤酒和调味品等板块。根据iFinD的数据，在128个上市公司中，录得上涨的个股比例达到52.34%，上涨个股主要集中在零食、乳品、白酒、啤酒和调味品等板块，各领域的蓝筹表现均较好。

4. 行业产出和要素价格

4.1. 投资

2024年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。根据iFinD,2024年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增22.9%，同比上升10.4个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增长18%，同比上升10.4个百分点。2024年以来，食品饮料制造业投资增速继2023年之后持续提振，设备换新以及同比低位是其主要原因。

2025年全年，食品、酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增速较上年同期大幅回落。2025年，食品制造业的固定资产投资额累计同比增2.2%，较上年同期回落20.7个百分点；酒、饮料和茶制造业的固定资产投资额累计同比降0.2%，较上年同期回落18.2个百分点。同期，制造业固定资产投资额累计同比增0.6%，较上年同期回落8.6个百分点。

4.2. 国内产出及进口数量

国内产出

整体来看，肉制品、乳制品、速冻食品、葡萄酒、啤酒、精制茶、方便面、罐头等民生品类的产量保持低位增长或负增长。葡萄酒、精制茶、方便面和罐头属于趋势性长期缩减的品类。

2025年1至12月，白酒、葡萄酒、啤酒和乳制品的产量延续收缩态势；冷鲜肉和食用油产量保持增长，其中冷鲜肉产量全年维持较高增长。

根据iFinD数据：

2025年，国内鲜冷藏肉的产量增长维持在高位。2025年1至12月，国内的鲜、冷藏肉产量4500.8万吨，累计同比上涨12.8%，增幅较上月回落1个百分点，全年增长保持在双位数的高位。

2025年以来，国内的精制食用植物油产量保持增长，全年同比增3.6%。2025年1至12月，国内的精制食用植物油产量5343.5万吨，累计同比增3.6%，增幅较上月升高1.8个百分点。

2025年以来，白酒产量延续负增长，产出加剧收缩。2025年1至12月，国内白酒产量354.9万千升，累计同比下跌12.1%，跌幅较上年全年扩大10.2个百分点。2019至2025年，国内白酒行业已经连续七年减产；2025年以来，国内白酒产出进一步收缩，且收缩势头加剧。

2025年，国内葡萄酒产量同比大幅减少20.6%。2025年1至12月，国内葡萄酒产量为8.1万千升，累计同比减少20.6%，降幅较上年全年扩大6.1个百分点。自2018年以来，国内的葡萄酒已经连续多年大幅减产，目前产量已跌至2001年的水平。

2025年，国内啤酒产量同比收跌1.1%。2025年1至12月，国内啤酒产量3536万千升，累计同比减少1.1%，降幅环比扩大0.8个百分点，全年产量同比收跌。

2025年，国内乳制品全年产量同比减少1.1%。2025年1至12月，国内乳制品产量2950.3万吨，累计同比减少1.1%。

进口数量

2023年，国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛，坚果和玉米进口增长由负转正；鱼油、牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势，乳酪、稀奶油等高端乳制品保持较高的进口增长水平。

2024年以来，玉米、小麦、食用油等大宗商品的进口数量转负；大豆进口维持个位数低增长；坚果进口增长较上年提振；鱼油进口大增。

2025年，玉米、小麦的进口数量同比大幅减少，食用油的进口数量同比减少；干鲜果及坚果、高端乳品的进口数量同比较高增长；大豆、乳制品的进口数量同比个位数增长。

根据iFinD数据：

2025年，玉米进口数量同比大幅度减少80.6%。2025年1至12月，国内进口玉米265万吨，累计同比减少80.6%。2024年5月之后玉米进口数量开始减少，2025年后玉米进口数量进一步同比减少。

2025年，小麦进口数量同比大幅减少64.4%。2025年1至12月，国内进口小麦数量398万吨，累计同比减少64.4%。2024年以来小麦进口势头高位回落，11月转负，全年以负数收官；2025年以来小麦进口数量继续大幅减少。

2025年，中国进口大豆数量同比增6.5%。2025年1至12月，国内进口大豆数量11183.25万吨，累计同比增加6.5%，6月以来大豆进口数量转增。

2025年，中国进口食用油数量延续跌势，全年同比减少3.2%。2025年1至12月，国内进口食用油693.61万吨，累计同比减少3.2%，已连续22个月下降。2023年食用油进口数量同比增长43.3%，由于基数较高，2024年以来食用油进口数量高位回落，2025年来延续跌势。

2025年，国内进口干鲜果及坚果数量延续增长势头，全年同比增13.36%。2025年1至12月，国内进口的干鲜果及坚果数量为908.18万吨，累计同比增长13.36%，维持较高增长。2025年以来进口数量增幅扩大，国内企业补库迹象明显。

2025年，国内乳制品进口数量温和增长，高端乳品的进口数量保持高增势头。

2025年1至12月，国内累计进口乳制品217.56万吨，同比增长2.61%，2025年以来乳制品的进口数量保持增长。

2025年1至12月，国内进口酪乳、稀奶油等产品13774.54吨，同比增102.27%，进口延续高增势头，国内市场对高端乳品的需求增加。

2025年，啤酒和葡萄酒的进口数量同比减少。产量与进口数量双降，说明国内对葡萄酒和啤酒的消费相当疲弱，以及国内渠道库存动销缓慢。

2025年1至12月，国内累计进口啤酒36.48万千升，累计同比减少9.2%。

2025年1至12月，国内累计进口葡萄酒20.76万千升，累计同比下降26.8%。

4.3. 上游要素价格

根据iFinD数据：

国内原奶价格处于筑底阶段。国内易拉罐价格持续上涨，PET价格反弹。面粉出厂价格反弹。豆油、菜籽油和玉米油价格均同比上涨，豆油、菜籽油价格环比回落。国内葵花子价格反弹，同比跌幅收窄。蔬菜价格指数高位回落；辣椒价格高位回落。猪肉价格转跌。牛肉价格上涨；鸡肉价格上涨。

国内原奶价格处于筑底阶段。截至2026年2月27日，国内主产区的原奶价格为3.03元/公斤，周环比持平，同比下跌2.9%，价格仍处于筑底阶段。

国内易拉罐价格持续上涨。截至2026年3月4日，易拉罐均价（广东佛山）为每吨17850元，价格环比上涨1.13%，同比上涨15.91%。

PET现货价格反弹。截至2026年3月4日， PET现货价格为6712.5元/吨，环比上涨0.67%，同比上涨7.4%。

面粉价格反弹。截至2026年3月4日，郑州面粉出厂价为2790元/吨，环比持平，同比上涨4.1%。

豆油、菜籽油和玉米油价格均同比上涨，豆油、菜籽油价格环比回落。截至2026年2月26日，国内豆油现货价格为8500元/吨，环比回落0.19%，同比上涨1.92%；国内菜籽油现货价格为9910元/吨，环比回落0.5%，同比上涨13.13%；黑龙江玉米油出厂均价为9000元/吨，环比持平，同比上涨3.45%。

国内葵花子价格反弹，同比跌幅收窄。截至2026年3月4日，全国葵花子均价6000元/吨，环比持平，同比上涨21.21%。由于近期价格反弹，葵花子均价的同比跌幅有所收窄，未来是否延续跌势仍需要观察。

蔬菜价格指数高位回落。截至2026年3月4日，蔬菜批发价格指数为142.22，环比下跌1.77%，同比上涨13.33%。

辣椒价格高位回落。截至2026年2月27日，辣椒批发价格8.08元/公斤，环比下跌15.83%，同比上涨46.64%。

猪肉价格转跌。截至2026年2月27日，外三元生猪价格为10.8元/千克，环比下跌14.96%，同比下跌27.03%；猪肉市场价为23.53元/公斤，环比下跌1.13%，同比跌12.36%。

牛肉价格上涨。截至2026年2月27日，集市鲜牛肉价格为79.78元/公斤，环比上涨2.07%，同比上涨8.83%。

鸡肉价格上涨。截至2026年2月27日，白羽肉鸡主产区均价为7.47元/公斤，环比持平，同比上涨22.46%。

5. 河南省企业动态

5.1. 河南省上市公司经营业绩

2025年前三季度，双汇发展、千味央厨的营收同比微增1.19%和1%，莲花控股的营收大幅增28.74%。三全食品、仲景食品和好想你的当期营收同比下降2.44%、1.56%和9.77%。

2025年前三季度，预制食品的毛利率普遍下滑，三全食品、千味央厨的当期毛利率分别同比下降1.26、1.52个百分点。此外，由于猪肉价格持续下跌，肉制品的毛利率也随之下滑：本期双汇发展的毛利率同比下降0.05个百分点。

2025年前三季度，除了千味央厨，其他上市公司的净利润均同比增长，其中莲花控股和好想你的净利润分别大幅增长了52.8%和92.57%。好想你加强内控管理，各项盈利指标均有显著的改善。此外，三全食品、仲景食品和双汇发展的净利润也录得0.4%、3.18%和3.75%的微幅增长。

5.2. 河南省上市公司二级市场表现

2026年2月，河南上市公司中千味央厨、好想你、仲景食品下跌，分别下跌10.24%、7.19%、2.83%；三全食品、莲花控股和双汇发展上涨，分别上涨7.23%、4.52%和2.34%。

2026年1至2月期间：除双汇发展外，其余河南上市公司的股价均上涨。三全食品、莲花控股、好想你、千味央厨和仲景食品分别上涨13.02%、8.19%、7.51%、7.25%和1.48%，整体看，预制食品、零食和接近上游的个股表现相对较好。

6. 投资策略及风险提示

6.1. 投资策略

2026年3月，我们推荐关注接近产业链上游、经营大宗原料个股的投资机会。随着全球通胀上升，产业链投资机会将从原油、化工向农产品传递，因而我们推荐主营产品靠近上游，能够受益于通胀的个股。此外，近期啤酒板块出现反弹，主要源于行业在上年前三季度相对较好的业绩增长，以及相对应的市场纠偏。

6.2. 股票组合

2026年3月份股票投资组合包括：燕京啤酒、重庆啤酒、安琪酵母、莲花控股、洽洽食品。

6.3. 风险提示

2026年食品饮料行业的收入增长进一步下滑，并伴随成本上升，行业盈利恶化。原油等能源价格上涨引发全球通胀，周期通胀与输入通胀并发。

证券分析师承诺：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。

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