南通江山农药化工股份有限公司（以下简称“江山股份”）近日就其向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函进行了回复。公司拟募集资金总额不超过12亿元，用于新型创制绿色除草剂原药及制剂项目、年产10,000吨绿色高效手性农药精异丙甲草胺原药技改项目及补充流动资金。

募投项目产能消化与效益测算合理性

江山股份本次募投项目达产后，将新增苯嘧草唑原药及制剂产品产能500吨、精异丙甲草胺产能10,000吨、配套原料氯乙酰氯产能19,000吨和异丁腈产能1,500吨。针对市场关注的产能消化问题，公司从市场容量、竞争格局、在手订单及意向性协议等方面进行了详细说明。

苯嘧草唑作为PPO类除草剂，可与草甘膦复配使用，在草甘膦抗性杂草防治领域具有较强竞争优势。全球草甘膦抗性市场规模预计从2024年的53亿美元增长至2033年的97亿美元，年复合增长率7.1%。公司已在全国范围开展超过28,000个试验示范和药效展示，并已在柬埔寨、印度尼西亚获得相关登记。

精异丙甲草胺方面，2024年全球市场规模达12亿美元，预计到2033年将以5.2%的年均复合增长率增长至18亿美元。公司现有精异丙甲草胺产能2,000吨，2025年1-9月产能利用率达86.26%，产销率95.20%。本次新增10,000吨产能后，公司计划2026年境内外销售合计达6,000吨，与投产第一年60%的产能释放相匹配。

在效益测算方面，新型创制绿色除草剂原药及制剂项目预计满产后年销售收入107,945.07万元，税后内部收益率23.74%，税后投资回收期6.39年；精异丙甲草胺技改项目预计满产后年销售收入34,528.13万元，税后内部收益率15.26%，税后投资回收期7.36年。公司表示，效益测算所采用的产品价格和成本参数均参考了报告期内实际数据及项目试运行情况，具有谨慎性和合理性。

业绩波动原因及可持续性

报告期内，江山股份业绩呈现一定波动。公司解释称，这主要受农药、化工等核心业务板块的行业周期、市场供需、产品价格及原材料成本变动等因素驱动。以农药业务为例，2023年除草剂产品销售收入较2022年减少288,622.58万元，主要因核心产品草甘膦市场价格大幅下滑及销量下降。

2025年1-9月，公司业绩实现回升，净利润达42,220.95万元，同比增长141.29%。主要驱动因素包括：核心产品草甘膦受行业库存低位补库存需求释放及市场供需趋紧影响，销量提升；主要原材料采购价格下滑带动销售毛利提升。公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为48,000万元到58,000万元，持续满足可转债发行条件。

境外销售与贸易政策影响

报告期内，江山股份境外销售收入占主营业务收入的比重分别为37.20%、22.27%、27.43%和22.93%，主要涉及农药和新材料产品。2023年境外收入下滑主要因核心客户先正达集团减少采购及农化行业景气度下行。

公司表示，主要农药产品出口国外贸及关税政策未出现重大不利变化。欧盟自2024年初不再批准精异丙甲草胺的产品登记，但欧洲市场占全球使用量仅约4.2%，影响较小。针对美国及欧盟对公司新材料产品发起的反倾销调查，公司正通过拓展境内外其他区域客户及调整生产工艺降低成本等方式积极应对。

客户与供应商重叠情况

报告期内，江山股份存在主要客户与供应商重叠的情况，如中化控股下属公司、卓辰实业（上海）有限公司、山东滨农科技有限公司等。公司解释称，相关交易均基于真实合理的业务需求，销售及采购的产品具有显著差异，具备商业实质。例如，向中化作物保护品有限公司采购原材料助剂，同时销售甲草胺、乙草胺等制剂产品。

财务性投资情况

自本次发行董事会决议日前六个月起至本次发行前，江山股份不存在实施或拟实施的财务性投资及类金融业务。截至2025年9月30日，公司亦不存在持有金额较大、期限较长的财务性投资（包括类金融业务）情形。

江山股份表示，本次募集资金投向符合国家产业政策，主要投向主营业务，不存在通过夸大描述、讲故事、编概念等形式误导投资者的情形。保荐机构及申报会计师已对相关事项进行核查，认为公司本次募投项目产能消化风险可控，效益测算谨慎合理，融资规模具有必要性。

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