文：泽平宏观团队

2月28日，美以袭击伊朗，这是继委内瑞拉后美国发动的第二次“资源战争”，旨在核协议和控制伊朗石油。袭击导致伊朗最高领袖哈梅内伊身亡，伊朗用导弹和无人机报复，封锁霍尔木兹海峡。

伊核问题是导火索。2月26日美国要求伊朗拆除核设施并交出浓缩铀遭拒，美以发动空袭。

美以袭击伊朗的原因有三：一是地缘博弈，美国谋求中东绝对主导权，意图削弱伊朗的核能力、导弹体系及地区代理网络；二是能源战争，伊朗拥有全球第三大石油储量、第二大天然气储量，并控制霍尔木兹海峡北岸及关键岛屿，美以试图通过军事手段夺取主导权；三是特朗普内政需要，特朗普面临中期选举压力，试图通过对外强硬提升支持率。

未来伊朗面对“外部冲突+内部权力重组”。伊朗能否迅速完成权力过渡与指挥决策，以及霍尔木兹海峡的通行状态，直接影响冲突走向。

袭击发生后，加密货币暴跌、油价跳涨、黄金走强，避险情绪升温。

未来影响取决于冲突程度，三种情形：1）若速战速决且霍尔木兹复航，市场有望很快回归常态，油价冲高后回落，黄金震荡，股市反弹；2）若战争持续数周，黄金和油价高位，全球股市震动；3）若演变为全面地区战争，则可能触发类似1970年代的全球能源危机与滞胀压力，石油与黄金飙涨，股市深度调整。

我在2025年初提出“大宗商品元年到来”，主因：大周期末期、地缘动荡加大，全球降息放水，弱美元，AI需求爆发。四大因素叠加，历史罕见。正在验证。

1  事件：美以袭击伊朗

2月28日，美国与以色列联合袭击伊朗，这是47年来首次针对伊朗本土的联合军事打击，也是2003年伊拉克战争以来美国在中东最大规模的军事行动。

美国与以色列对伊朗境内的防空系统、导弹阵地及高级领导层设施等多个关键战略目标实施了密集打击，此次空袭重创了伊朗的军事基础设施，导致伊朗最高领袖哈梅内伊身亡。

面对沉重打击，伊朗迅速展开猛烈报复，动用大批弹道导弹和自杀式无人机，对美国驻扎在卡塔尔、科威特、阿联酋、约旦和巴林等中东多国的军事基地以及以色列本土目标发动了反击。

美伊战争震动全球，中东多国紧急关闭空域、国际航班大面积取消，联合国安理会随即召开紧急会议。

2  背景：美伊的恩恩怨怨

美伊关系的演变经历了从盟友到宿敌的百年历程，中东局势背后是大国博弈。伊朗在过去一百年，经历了从亲西方君主制到反美伊斯兰共和国的剧变，美伊的关系从盟友走向宿敌，而伊俄在叙利亚危机后结成联盟，中东局势背后是大国博弈。

巴列维王朝时期（1925年-1979年）：亲西方的尝试。1953年美国中央情报局策划政变，推翻了民选首相摩萨台，扶持国王重掌大权。此后伊朗成为美国在中东的坚实盟友，获得了大量美援，并推动世俗化，西方文化泛滥，引发了宗教势力的强烈不满。

伊斯兰共和国时期（1979年至今）：反美的神权。1979年，宗教领袖霍梅尼领导“伊斯兰革命”推翻了巴列维王朝，建立政教合一的伊斯兰共和国。此后，伊朗外交政策转向反美和反以。同年11月，伊朗学生占领美国使馆，扣押外交人员长达444天。1979年的革命和人质危机使两国关系彻底破裂，21世纪美伊一直处于对立状态。

美以与伊朗的矛盾焦点是伊核问题。经历了80年代惨烈的两伊战争后，伊朗秘密重启核计划。2002年8月纳坦兹铀浓缩设施和阿拉克重水反应堆被曝光后，联合国对伊朗实施多轮制裁施压，但伊朗毫不退让。直至2013年温和派鲁哈尼当选伊朗总统后才出现转机，美伊总统历史性通话，打破34年坚冰。2015年伊核协议（JCPOA）签署，伊朗同意限制核活动以换取国际社会对其制裁的缓解。

但2018年，特朗普政府单方面退出协议，并对伊朗实施“极限施压”制裁。此后伊朗逐步突破核限制，铀浓缩丰度一路飙升，逼近武器级水平，以色列将此视为“生存威胁”，认为伊朗若拥核将彻底改变地区力量平衡，以色列的防空系统将形同虚设，因此极力主张通过军事手段阻止伊朗核进程。

本次事件的直接导火索是美伊核谈判的破裂。伊朗和美国在2月进行了三轮核谈判，特朗普对于第三轮核谈判的破裂表达明显不满。在2月26日的第三轮谈判，美国要求伊朗必须拆除其位于福尔多、纳坦兹和伊斯法罕的主要核设施，并将所有剩余浓缩铀运往美国，均被伊朗拒绝。伊朗坚持保留和平利用核技术的权利。谈判结束后，27日特朗普公开表达了强烈不满，称谈判“没有取得他认为足够的成果”。

3  本质：地缘博弈和资源战争

1）美国谋求中东主导权，削弱伊朗核能力。伊朗的核能力、弹道导弹体系及地区武装网络对美以霸权构成直接挑战。美以对伊朗的打压，本质上是通过削弱伊朗的战略威慑能力，巩固自身在中东的霸权地位。

2）美国谋求伊朗的能源和霍尔木兹海峡控制权。在能源上，伊朗是全球第三大石油储量国，仅次于委内瑞拉和沙特阿拉伯，占全球总储量的12%；同时是全球第二大天然气储量国，占全球总储量的18%，位居俄罗斯之后。同时，伊朗是全球第二大甲醇生产国，甲醇产能占全球9.2%，还是全球重要的锌、铅生产国。

伊朗控制着霍尔木兹海峡北岸及关键岛屿，具备通过水雷、快艇群或导弹封锁或严重干扰航运的能力，这是伊朗最核心的非对称威慑筹码。全球约20%的石油消费总量通过此海峡运输，卡塔尔绝大部分的液化天然气（LNG）出口也经过此处。

继委内瑞拉事件后，美国发动第二次“资源战争”，寻求控制伊朗的石油资源。1月3日美国袭击委内瑞拉，换取了巨额石油利益。

3）特朗普谋求国内选举。中期选举临近，特朗普支持率下降。白宫试图通过在对外事务中展现强硬姿态，提升选票。因此在外交渠道尚未完全失效的情况下，选择升级军事手段。

4）近期伊朗地区实力弱化。前几年，伊朗依托周边盟友及外围力量，构建起战略纵深，显著提升了外部势力直接打击其本土核心目标的成本。但近一年来，这一威慑链条明显弱化，哈马斯、真主党及叙利亚方向的关键战略支点均遭受重创。对美以而言，这正是压缩伊朗核能力与导弹能力的窗口期。

4  影响：三种情景

1）市场反应：能源和贵金属提前涨价，加密货币暴跌

袭击前，受美伊核谈判破裂及紧张局势升级影响，布伦特原油上涨；黄金、白银等避险资产上涨，市场已提前定价部分风险溢价。

袭击后，比特币等加密货币大跌；部分原油期货永续合约实际上涨约5%。黄金、白银期货在交易中波动上行。OPEC+已召开紧急会议讨论增产以平抑市场。

2）三种情景推演：对大宗商品和金融市场影响

情景一：速战速决与霍尔木兹复航。

在该情景下，美以打击以军事目标为主，未对核心油气基础设施造成系统性破坏。

伊朗迅速完成权力过渡与指挥链整合，重点“维稳与止损”。

国际社会推动紧急斡旋，美以停止进一步升级行动。霍尔木兹恢复航运。

这种情况下，市场短期脉冲后回归常态。石油和黄金价格脉冲上涨后回落，股市反弹。 

情景二：战争持续数周与有限冲突。

在该情景下，伊朗报复性反击。将霍尔木兹的通行限制当作战略筹码。

美以继续对军事目标打击，并波及能源设施。冲突维持在“可升级但尚未全面地区化”的区间，对抗持续数周。

这种情况下，能源价格大涨。霍尔木兹占全球石油贸易比重约20%，即便供应中断仅达到每日100万桶规模，也可能触发市场恐慌性上涨。虽然OPEC+可能加大增产力度，但在航运受限、保险费用飙升的背景下，增产对现货紧张的缓解作用有限。

市场定价接近滞胀。原油价格大涨，黄金强势，全球股市震动。

情景三：全面地区战争与能源危机。

在极端情况下，伊朗加强报复，并展现出韧性，其他国家深度卷入；霍尔木兹断航时间较长，伊朗和中东能源设施遭受冲击，全球能源短缺。

此情景接近1970年代的石油危机，能源价格长期高位，全球经济滞胀，全球股市深度调整。

我在2025年初提出“大宗商品元年到来”，主因：大周期末期、地缘动荡加大，全球降息放水，美元贬值，AI需求爆发。四大因素叠加，历史罕见。正在验证。

2日晚，我将和大家聊聊大事件。