（来源：券研社）

一边是市场火热，一边是风险浮出水面。

随着A股成交活跃度回升、投资者情绪修复，证券投资咨询行业迎来一轮业务扩张期。但最新行业检查结果显示，在规模与收入高速增长的背后，部分机构的合规与内控体系却明显“掉队”。

2月24日，上海市证券同业公会发布的现场检查通报，相当于给快速膨胀的投顾行业做了一次“压力测试”——结果并不乐观。

一、行业在狂奔：客户与收入双双高增长

先看一组关键数据。

截至2025年末，上海地区注册投顾机构18家，占全国约24%；若计入分公司，总数达31家。行业集中度高、业务活跃度强，几乎可以视为全国投顾行业的“风向标”。

更值得关注的是客户侧的扩张：

个人客户总数：296.32万人

同比增长：14.55%

净新增：37.65万人

零售端的爆发，成为行业增长的核心引擎。

头部机构的业绩表现同样亮眼。以**九方智投**为例：

2025年预计收入：约34.3亿元（+48.74%）

归母净利润：9亿–9.3亿元（+超230%）

在A股结构性行情与投资者教育需求上升的背景下，投顾行业确实迎来了“黄金窗口”。

但问题也恰恰出现在这里——业务扩张速度，明显跑在了合规能力前面。

二、七大问题集中曝光：行业短板被“掀桌”

上海自律检查通报，几乎逐条点出了行业当前的系统性风险点。

1️⃣ 内控与合规：最薄弱的一环

这是本次检查最核心、也最具警示意义的问题。

典型症状包括：

合规制度不健全

制度执行力不足

合规意识偏弱

合规人员占比过低

最刺眼的数据是：

个别机构合规人员占比仅1.9%

更极端的是投顾服务压力：

平均每名投顾服务客户高达2383人

这已经不是“效率问题”，而是服务能力与风险控制的结构性失衡。

在金融服务行业，投顾本质是“高信任密度”的专业服务。当人均客户数突破合理阈值，服务质量与风险识别能力必然同步下降。

2️⃣ 投资者适当性：制度有名无实

适当性管理本应是投顾行业的“防火墙”，但检查发现：

未建立完整适当性制度

产品未分类分级

风险评估缺失

缺乏定期自查

更值得警惕的是：

存在客户同日多次修改风险测评的情形

这类行为往往意味着——

⚠️ 风险测评被“引导”

⚠️ 客户分级被“技术性调整”

⚠️ 销售导向压过合规底线

这正是近年来监管罚单的高频触发点。

3️⃣ 投诉与退费：增长背后的隐性压力

行业收入在涨，但客户满意度却未同步提升。

检查披露：

个别机构退费比例高达40%

投诉率持续高企

退款流程复杂

服务与客户规模严重错配

这组信号非常关键。

在金融服务业，高退费率往往是“销售驱动型增长”的典型后遗症——

前端猛推

中端服务跟不上

后端集中爆雷

上海市证券同业公会也直言：行业普遍存在“重营销、轻服务”的倾向。

4️⃣ 营销宣传：仍是违规高发区

这一问题与历年监管处罚高度重合。

检查发现的典型违规包括：

宣传素材未经合规审核

夸大收益

不当使用历史业绩

使用“安全”“保证”“无风险”等表述

用个别客户好评做广告

此前，上海凯石证券投资咨询有限公司、九方智投相关主体均因类似问题被监管处罚或限制展业。

这说明——

👉 行业“带货式投顾”冲动仍未根治

👉 流量思维仍在侵蚀合规边界

5️⃣ 回访机制：形式大于实质

不少机构存在：

用电子问卷替代人工回访

无独立回访岗位

异常回访无后续跟踪

回访未覆盖全流程

回访本应是风险“二次筛查”，但在部分机构中已被简化为流程动作。

6️⃣ 员工执业：内控盲区开始显现

检查还揭出一些更具风险外溢性的现象：

无资格人员荐股

从业人员违规开户

未报备手机号

未排查兼职

风险金制度形同虚设

这类问题一旦叠加行情波动，极易演变为群体性投诉甚至舆情事件。

7️⃣ 经营场所：基础合规仍有漏洞

部分机构出现：

证照地址与实际经营地址不一致

看似是“行政瑕疵”，实则反映出部分机构基础合规管理仍较粗放。

三、为什么问题在这个阶段集中暴露？

从行业周期看，这一轮问题集中出现，并不偶然。

本质是三股力量的叠加：

（1）A股活跃 → 客户涌入 → 服务承压

市场一热，零售客户快速放量，而投顾团队扩张具有滞后性，直接导致：

客户增速 ＞ 人员增速 ＞ 合规能力增速

结构性失衡开始显现。

（2）商业模式偏销售驱动

不少机构的增长逻辑仍是：

获客 → 转化 → 收费 → 再获客

而不是：

服务 → 留存 → 口碑 → 自然增长

这会天然推高三类风险：

误导营销

适当性弱化

投诉率上升

（3）行业正处“强监管过渡期”

过去几年，监管对投顾业务的态度已明显转向：

更强调买方投顾定位

更强调适当性穿透

更强调全过程留痕

更强调营销边界

此次上海自律检查，本质上是监管预期前移的信号释放。

四、接下来行业会怎么走？

从历史经验看，投顾行业大概率将进入三个阶段：

短期（1年内）

🔹 自律检查常态化

🔹 营销表述收紧

🔹 人员资质排查加密

中期（2–3年）

🔹 行业分化加剧

🔹 中小机构出清

🔹 合规成本显著上升

长期（3–5年）

🔹 买方投顾模式真正成型

🔹 收费结构从“卖产品”转向“卖服务”

🔹 客户留存成为核心竞争力

五、写在最后：行业真正的考验刚刚开始

一个值得警惕的信号是：

在收入高增长阶段，投诉率仍然高企

这通常意味着行业还没有完成从“销售机构”向“财富管理服务机构”的质变。

A股可以周期波动，

客户可以阶段性涌入，

但投顾行业如果想走得远，最终拼的只有三样东西：

专业度

合规力

长期信任

上海这次通报，更像是一记提前敲响的警钟。

对整个证券投资咨询行业来说——