摘要

本文为油品航运系列第二篇，重点分析原油航运运力供应格局以及未来发展。

I

原油油轮运力格局

构成油轮运力供给能力的核心因素是船队的规模（静态运力供给），船速、港口拥堵以及浮舱比重（闲置运力）是动态影响运力供给的重要因素，可以用下面的公式更直观进行感受：实际运力 = 静态运力*（1-闲置运力%-浮舱%）±航速影响运力±港口拥堵运力，静态运力 = 现有运力+交付运力 – 拆解运力，此逻辑实际上与干散货和集装箱航运的运力分析框架十分相似，具体不过多赘述。

首先来看油轮的船队规模。从船型来看，原油油轮主要船型为VLCC、Suezmax和Aframax，且VLCC为主导市场的核心船型。成品油油轮主流船型为Handysize，其中以Medium Range (MR)型为主流（图1&2）。

图1. 油轮船型分类

, 中粮期货研究院整理

图2.  2025年全球原油运力分布：按船型

, 中粮期货研究院整理

从增长的角度，近5年油轮运力整体呈现温和增长态势，VLCC站稳主流船型地位，Suezmax贡献主要增速并超越Aframax成为第二大船型：2025年Suezmax运力占比为27.3%，十年前的占比为23.5%，增速为34.9%；2025年Aframax运力占比为23.8%，十年前的占比为26.7%，增速为3.9%。然而，从图4可知，面对 不断增长的运输需求，运力的增速显然难以匹配，这将导致市场供需缺口不断扩大、基本面紧张程度持续加深。

图3. 全球原油油轮运力变化

, 中粮期货研究院整理

II

影子船队的影响

2022年俄乌战争以来，油轮市场一直以合规船队和受到欧美制裁的影子船队两条线并行，而随着2月美国对委内瑞拉的打击和对其原油的进口，影子船队对油运供需格局的影响将进一步扩大。在明确的未来运力增速缓慢的背景下，市场对于伊朗、俄罗斯以及委内瑞拉的原油从制裁转向合规带来的供需缺口的进一步扩大具有相当乐观的预期，这一点实际上已经在权益市场、运费和远期FFA市场的走势中体现。

根据Tanker Trackers公布的数据，截至2026年2月底，共有1305艘油轮受到相关当局和NGO的制裁，数量占比约20%；其中VLCC、Aframax和Suezmax分别为187艘、334艘和124艘，占比分别为20%、45%和30%。而根据Energy Institute公布的2025年的贸易数据，俄罗斯、伊朗和委内瑞拉运输的原油占全球贸易量的约15%，也就是说目前全球有15%的原油是用20%的运力在运输。因此，如果随着地缘政治格局变化的逐步加深，欧美放松对这三个国家的制裁使得他们的原油可以通过合规船舶运输，那么将带来更为可观的吨海里需求。

作者简介

塔林夫

中粮期货研究院研究员

风险揭示