转自：中国经营报

中经记者 樊红敏 北京报道

保险资管机构正在全面发力三方业务。

近日，国寿资产、人保资产、中邮资管、光大永明资产等多家保险资管公司陆续召开2026年工作会议。《中国经营报》记者注意到，三方业务成为保险资管公司工作会议强调突出的重点内容之一。

根据中国银行保险资产管理业协会相关报告统计数据，截至2024年年末，34家保险资管机构共管理包括第三方资金合计接近10万亿元。

受访业内人士分析认为，保险资管机构全面发力三方业务，反映了行业在低利率与大资管竞争下的生存焦虑与市场化突围决心。

不过，从当前保险资管机构在三方业务市场面临的形势来看，一方面，市场分化明显，头部机构“强者恒强”，中小机构面临“夹缝生存”；另一方面，从政策趋势来看，外资背景保险资管机构有望继续扩容，也带来一定挑战。

打造“第二增长曲线”

第三方业务，是指保险资管公司在监管允许下，受托管理除母公司保险资金外的其他机构或个人资金，提供专业化投资管理服务的业务。

国寿资产2026年工作会议提到，2025年，公司合并管理资产总规模6.93万亿元，其中合并管理第三方业务规模超9500亿元。

人保资产2026年工作会议提到，三方业务创新转型取得新成效，94%的相对收益组合业绩跻身市场前1/2，全年交易所ABS业务发行规模位居同业首位；并提出，三方业务坚持高质量发展导向，做出特色，做出市场竞争力和影响力。

光大永明资产在2025年工作成效部分提到“推动产品和服务体系升级，保持三方业务特色价值”。关于2026年经营发展总体要求中，提到“夯实发展基础，培育三方业务增长新动能”。

中邮资管则在2026年工作会议上提到，三方投资业务落地首单债权投资计划，“第二增长曲线”初见成效。

另外，长城财富保险资管、国寿投资等保险资管均在公司2026年工作会议上提及三方业务相关内容。

根据中国银行保险资产管理业协会组织编写的《中国保险资产管理业发展报告（2025）》（以下简称《保险资管报告》），截至2024年年末，共管理第三方保险资金1.98万亿元、银行资金3.96万亿元、养老金2.93万亿元，其他资金9326亿元。由此计算，保险资管公司管理第三方资金合计达9.8万亿元，接近10万亿元。

“保险资管机构全面发力三方业务，反映了行业在低利率与大资管竞争下的生存焦虑与市场化突围决心。”燕梳资管创始人鲁晓岳在接受记者采访时表示。

在鲁晓岳看来，这一趋势背后反映了两方面问题：一是利润增长承压，主动市场化转型。系统内保险资金运用收益率下滑，而三方业务（养老金、银行资金等）能带来稳定的管理费收入，成为熨平利差损周期、提升ROE的关键“增长极”。二是“资产荒”下，被动能力外溢。优质固收资产稀缺，倒逼机构将内部培育的大类资产配置和“固收+”能力向外输出，通过专户、组合类产品承接外部资金，在更大范围内施展资产负债匹配能力，增加业务规模和营业收入。

“对保险资管公司自身来说，第三方业务意味着稳定的管理费和业绩提成，有助于降低对母公司保险资金的依赖，形成多元化的盈利模式。这不仅提升了其市场化水平，也增强了行业在资本市场波动环境下的抗风险能力和盈利韧性。”此前有行业研究人士向记者表示。

从追求规模扩张转向高质量发展

值得一提的是，推动三方业务的创新转型过程中，提升服务质效和特色正成为保险资管公司追求的重点。

人保资产2026年工作会议上就特别强调：“三方业务创新转型取得新成效”并“做出特色”。记者注意到，此前，人保资产在2024年半年度工作会议上曾提出，三方业务积极应变，着力推动发展转型；2025年工作会议上又提出，三方业务“优结构、提质效”以及“转变发展理念，着力推动转型”。

记者从人保资产方面获悉，公司围绕三方业务产品体系迭代升级，2025年成功发行多只定制货币产品。通过布局红利策略、科技主题、港股成长、权益FOF等细分领域，丰富产品矩阵；研发并推动债券REITs优选1号、2号等系列打新策略产品落地，形成差异化特色产品线。

光大永明资产在2026年工作会议上也强调了“推动产品和服务体系升级，保持三方业务特色价值。”

“保险资管三方业务正从过去单纯追求规模扩张，转向高质量发展路径。这一系列转型的核心逻辑，是从‘保险资金的内部管理人’向‘市场化综合资管平台’跨越，通过提升质效来应对利差损与大资管竞争的双重压力。”鲁晓岳表示。

具体来看，鲁晓岳认为，这一转型主要体现在三个维度：一是资金来源从“广撒网”转向“聚焦核心客户”。面对2024年第三方资金增速下滑、银行资金负增长的挑战，机构不再盲目拓客，而是深耕养老金等稳定资金来源。养老金2024年仍保持22.93%的增长，成为“稳三方”的核心抓手。二是产品服务从“同质化”转向“定制化解决方案”。过去依赖非标和固收类差异化资产配置服务，满足低利率环境下的个性化需求。三是能力建设从“依赖内部”转向“市场化投研外溢”。机构将服务母公司的长久期资产配置能力向外输出，探索MOM模式，以增强权益市场的主动管理能力。

存量分化明显 增量持续入局

从当前保险资管机构三方业务格局来看，市场严重分化的同时，也面临增量机构不断入局。

根据《保险资管报告》，截至2024年年末，34家保险资管公司中，25家机构管理第三方资金规模占比超过20％，12家机构管理第三方资金规模占比超过50％，5家机构管理第三方资金规模占比超过80％。

举例来看，官方数据显示，2025年，华泰资产资产管理规模突破一万亿元大关，其中90%以上来自第三方委托。“华泰资产自成立至今，除服务华泰保险集团主业外，始终深耕第三方资管业务，客户已覆盖保险公司、银行、大型央企、国企等超过500家。”华泰资产方面向记者表示。

另据燕梳资管团队根据《保险资管报告》数据统计，2024年，10家超大型机构管理的第三方资产6万亿元，行业占比超66.7%，形成绝对优势。

与此同时，2025年，保德信保险资管、友邦保险资管、荷全保险资管3家外资背景保险资管公司先后获批设立。

政策方面也为外资保险资管机构进入国内市场提供便利。2022年8月，原中国银保监会印发《保险资产管理公司管理规定》，取消了外资持股比例上限。今年1月9日，商务部印发《大连等9城市服务业扩大开放综合试点任务》，其中明确，探索支持境外保险机构直接发起设立保险资产管理公司在深圳落地。

鲁晓岳认为，外资保险资管机构在国内三方业务上具备三大优势：一是全球视野的资产配置能力，能够利用跨境资源帮助国内资金分散风险、捕捉海外机会；二是成熟的风控与产品创新能力，可将国际领先的ESG投资、另类投资、大类资产配置等模式快速引入中国；三是服务长线资金的丰富经验，能精准对接国内养老金市场化运作需求。

“外资保险资管机构扩容将带来双重影响：短期加剧行业竞争，倒逼中资机构提升投研与服务水平；长期推动行业升级，促进国际规则接轨与人才流动，助力国内资管市场从‘规模扩张’向‘质量竞争’转型。”鲁晓岳表示。

中国社会科学院保险与经济发展研究中心主任郭金龙近期在接受记者采访时也表示，外资背景保险资管机构的不断扩容，也给国内保险资管市场带来一定的挑战。“高端客户与跨境业务可能被外资机构抢占，中资机构需加速转型，提升差异化竞争力，如本土产业研究、客户服务、渠道下沉等。”他认为。