2月20日，近期地缘政治风险的密集爆发，正在深刻改变全球贵金属市场的运行逻辑。ZFX山海证券表示，1月份频发的地区局势动荡已促使市场参与者对黄金的未来路径进行全面重审，其走势正从原本的基准预期向极端看涨的情景引导。相比之下，白银市场在经历了前期的投机性激增后显现出疲态，基本面的边际松动暗示投资者当前应保持观望。

　　针对大宗商品的整体表现，ZFX山海证券认为，尽管市场波动性显著增加，但投资者对金属及采矿行业的配置热情依然不减。从基本面维度看，黄金与铜被视为今年大宗商品配置的首选。这种热度源于多重利好因素的叠加，包括新兴市场的增长动能、全球化逆转的宏观背景以及去美元化趋势的加剧。ZFX山海证券表示，这些结构性因素为贵金属提供了强有力的支撑，使得金价在每次技术性回调后，都能迅速构建起稳固的底部支撑区间。

　　对于市场关注的价格空间，ZFX山海证券认为黄金在极端牛市情景下具有巨大的上行潜力。基于央行购金需求、ETF资金流向及美债实际收益率的回归模型显示，若投资需求持续保持高位，金价在今年年底有望冲击6500美元，并在2027年底向8600美元水平靠拢。此前由于委内瑞拉、格陵兰岛等地局势以及对美联储独立性的担忧，地缘风险已明显向偏上行方向倾斜。

　　而在白银领域，认为其避险属性近期有所削弱。随着全球光伏装机高峰的消退，白银的工业实物需求平衡正趋于宽松。12月至1月期间，过度的期权交易与散户投机虽然一度推高银价，但也透支了其上涨空间，剧烈的波动性使得白银在资产配置中的声誉受损。ZFX山海证券表示，综合金银比价与实物供需关系，目前白银的投资性价比弱于黄金，投资者应密切关注市场流动性变化，审慎应对当前的调整阶段。