一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2070亿、748亿和1698亿，净融资额为-2992亿、656亿和411亿。非金信用债共计发行规模2786亿，净融资额490亿。转债新券发行2只，预计融资规模21.8亿元。

　　二级市场回顾

　　上周利率债收益率下行，国债及二永债表现较好。主要影响因素包括：结构性降息落地、央行投放增加、股市震荡。

　　流动性跟踪

　　上周公开市场净投放8128亿，央行超量3000亿续做6个月期买断式逆回购，资金有所转松。

　　政策与基本面

　　央行下调结构性货币政策工具利率，换房退个税政策第二次延期。12月出口及金融数据好于预期，但M1增速继续回落。

　　海外市场

　　中东局势持续发酵，美国核心通胀降温，鲍威尔称收到美国司法部传票。上周美元小幅升值，美股下跌，美债收益率上行。

　　权益市场

　　上周A股指数高位震荡，万得全A收涨0.49%。电子、有色领涨，资金回归业绩与景气兼具的方向。成交放量，上周日均成交量3.47万亿，周度日均成交量增加6131.10 亿。截至2026年1月15日，全A融资余额27012.16 亿，较1月8日大幅增加980.73亿。

　　债市策略展望

　　政策端对“十五五”开门红的支持持续推进，本轮货币政策主要聚焦于结构性工具的量价调节，或意味短期内总量型政策工具落地的概率有所降低。结合本月买断式逆回购操作加量，以及央行明确表态“加大流动性投放力度”来看，当前政策重心仍在于维持流动性合理充裕，以稳定市场预期、保持整体利率水平相对平稳。总体而言，当前债市延续长端利率下行空间受限、中短端表现更具确定性的格局，资金预期的平稳或有助于利差品种交易。下一阶段，政策关注焦点将逐步从货币政策转向地方两会，需重点观察各地2026年经济增长目标设定是否存在预期差以及相应交易机会。转债指数走高，长期来看，转债是配置权益资产的优选，但短期需防范过热交易与估值泡沫风险，尤其是1月末财报预披露窗口期，可能显著放大中小盘股的波动。

　　风险提示：本材料的信息均来源于已公开的资料，对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本材料中的观点、分析仅代表公司研究团队观点，在任何情况下本文中的信息或表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议和担保。任何媒体、网站、个人未经本公司授权不得转载。