主营业务与商业模式：中国车灯龙头的全球化布局

常州星宇车灯股份有限公司（简称"星宇车灯"）是中国最大、全球领先的汽车照明产品供应商，主营业务涵盖汽车照明产品的设计、开发、制造和销售，产品包括前部车灯、后部车灯、其他车灯及控制器等。公司以车灯为核心打造汽车智能视觉系统，并积极向具身智能领域拓展。

商业模式方面，公司采用面向整车制造商的直接销售模式，产品主要配套应用于全球知名汽车品牌。截至2025年9月30日，公司在中国和塞尔维亚运营12座工厂，全球范围内设有15个研发中心，形成覆盖亚洲、欧洲和美洲的全球研产销网络。

作为业内少数自建电子工厂的车灯制造商，星宇车灯组建了专业电子研发和工艺设计团队，深度参与车灯项目的全流程。同时，构建了行业领先的自主模具设计与制造能力，于往绩记录期间，在技术含量较高的多色灯罩与光学件模具方面的自制比例高达95%，有效控制成本。

营业收入及变化：2024年突破132亿元，复合增长显著

星宇车灯近年来业绩呈现稳健增长态势。2023年公司实现营业收入102.48亿元，2024年增长至132.53亿元，同比增幅达29.3%。截至2025年9月30日止九个月，公司营业收入达107.10亿元，较2024年同期增长16.1%。

从历史表现看，2011年至2024年期间，公司营业收入复合年增长率高达21.1%，显示出强劲的持续增长能力。

智能车灯产品成为推动收入增长的重要动力。智能前部车灯产品及智能后部车灯产品合计占车灯产品总收入的比重由2023年的0.3%大幅增加至2024年的13.6%，于截至2024年及2025年9月30日止九个月，该项占比分别为13.6%及16.2%。

净利润及变化：利润增长与营收增长基本同步

2023年公司实现净利润11.02亿元，2024年净利润增长至14.08亿元，同比增长27.8%。截至2024年9月30日止九个月，公司净利润为9.77亿元；2025年同期净利润增长至11.41亿元，同比增幅16.8%。

2011年至2024年期间，公司净利润复合年增长率为17.8%，略低于营业收入复合增长率，反映出公司在业务扩张过程中面临一定的成本压力。

毛利率及变化：整体呈现下滑趋势

尽管营业收入持续增长，公司毛利率却呈现逐年下滑态势。2023年毛利率为20.5%，2024年下降至19.1%，截至2025年9月30日止九个月毛利率为19.3%，较2024年略有回升但仍低于2023年水平。

各产品线毛利率表现：

后部车灯和其他车灯毛利率持续下滑，控制器产品毛利率波动较大，反映出产品结构和市场竞争对公司盈利能力的影响。毛利率的波动主要受智能车灯产品批量交付、原材料成本以及行业竞争等因素影响。智能车灯产品通常涉及采购结构更复杂和价值更高的组件，形成更高的原材料成本，同时行业竞争加剧也对毛利率造成一定压力。

净利率及变化：保持相对稳定

2023年公司净利率为10.8%，2024年略降至10.6%，截至2025年9月30日止九个月净利率为10.7%，整体保持相对稳定。净利率波动小于毛利率波动，显示公司在费用控制方面表现较为稳健。

在毛利率略有波动的情况下，净利率能够保持稳定，体现了公司在成本控制和费用管理方面的成效。

营业收入构成及变化：前部车灯贡献最大

公司收入主要来自汽车照明产品的销售，该等产品占总收入的93.8%至95.2%。其中，前部车灯和后部车灯是主要收入来源，于往绩记录期间贡献总销售收入的84.7%至89.0%。

以下是按产品类别划分的收入明细：

前部车灯为公司主要收入来源，且占比逐年提升，从2023年的51.2%提升至2024年的54.5%。控制器业务虽然占比不大，但2024年收入同比增长122.7%，显示出快速增长态势。

从地区来看，公司收入主要来自中国市场，2023年、2024年以及截至2024年、2025年9月30日止九个月来自中国的收入分别占总收入的96.6%、96.1%、95.7%和95.4%。海外市场收入占比相对较小，但呈现稳步增长态势。

关联交易：金额较小，风险可控

公司与关联方的关联交易主要为办公设施租赁，涉及星宇投资和星一投资两家关联公司。根据租赁协议，年租金分别为9,600元人民币，金额较小，对公司整体业务影响有限。

于往绩记录期间，公司与关联方发生的交易还包括来自周女士控制的公司的租金收入以及向周女士有重大影响的公司采购商品等，金额较小，董事认为该等交易按公平基准及一般商业条款进行，并未对往绩记录业绩产生重大影响。

由于相关交易金额占比低于0.1%，根据上市规则第14A.76(1)条，上述交易完全豁免遵守上市规则第14A章项下的申报、审阅及独立股东批准等规定。

财务挑战：贸易应收款项周转天数延长

公司面临的主要财务挑战是贸易应收款项周转天数延长。2023年平均贸易应收款项周转天数为77天，2024年延长至103天，截至2025年9月30日进一步延长至105天。应收款项周转效率下降可能对公司现金流造成压力。

应收账款周转天数的增加主要由于下游整车制造商客户竞争加剧，导致支付周期普遍增长，这对公司的流动资金管理构成一定压力。

此外，公司存货金额持续增长，2023年为22.45亿元，2024年增至26.29亿元，2025年前九月为26.53亿元，存货管理压力加大。

存货周转效率方面，2023年存货周转天数为101天，2024年降至82天，截至2025年9月30日止九个月保持82天。虽然存货周转效率有所提升，但仍需持续关注市场需求变化，避免存货积压。

同业对比：中国市场领先，全球排名第七

根据弗若斯特沙利文数据，按2024年销售额计：

公司与全球前十大整车制造商中的九家建立了配套合作关系，客户覆盖宝马、大众、丰田、日产、本田等国际知名品牌，以及理想、蔚来、小鹏等国内新能源车企。

根据弗若斯特沙利文的资料，2020年至2024年，全球汽车照明行业市场规模由人民币2,466亿元稳步增长至人民币2,947亿元，复合年增长率达4.6%；同期中国汽车照明行业市场规模由人民币887亿元增长至人民币1,087亿元，复合年增长率达5.2%，增速高于全球平均水平。公司凭借强大的品牌知名度、多元化产品组合、先进技术、精益生产及优质客户群，处于有利地位。然而，行业竞争相对激烈，随着技术壁垒和规模经济效应日益显著，市场持续整合，公司需不断提升竞争力以保持市场地位。

主要客户及客户集中度：依赖前五大客户，集中度较高

公司存在较高的客户集中度风险。2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，来自前五大客户的收入分别占总收入的68.2%、69.5%及66.7%，其中最大客户贡献的收入分别占总收入的36.6%、23.3%及20.1%。

2025年前九月前五大客户包括：

于2023年及2024年12月31日以及2025年9月30日，来自公司贸易应收款项的最大债务人分别占贸易应收款项总额的34.0%、36.3%及18.0%，贸易应收款项的前五大债务人分别占贸易应收款项总额的69.3%、76.4%及62.9%。高度集中的客户结构使公司业绩容易受到主要客户经营状况和订单变动的影响，若主要客户的经营状况或与公司的合作关系发生重大不利变化，可能对公司的经营业绩产生不利影响。

主要供应商及供应商集中度：供应商相对分散

公司供应商集中度相对较低。2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，来自前五大供应商的采购额分别占总采购额的22.5%、23.4%及24.7%，最大供应商采购额分别占总采购额的9.6%、7.8%及8.5%。

主要原材料包括电子元器件（LED、芯片、PCB板等）、车灯电子零部件及树脂材料等，原材料成本占总销售成本的80%-85%。公司已建立严格的供应商选择、评估及管理流程，通过SRM系统执行询价、竞价与核价，综合考虑价格、质量及交货期等因素甄选供应商，确保供应链稳定。

实控人、大股东、主要股东情况：周氏家族控股

截至最后实际可行日期，公司实际控制人为周晓萍女士及其家族成员。周晓萍女士直接持有公司42.00%股权，并通过星宇投资间接持有6.19%股权；其母亲孙娥小女士直接持有6.11%股权。周晓萍女士与孙娥小女士被视为一致行动人士，合计控制公司54.3%的表决权，处于绝对控股地位。

其他A股股东持股比例为45.7%。公司股权结构相对集中，实控人对公司经营决策具有绝对影响力。

核心管理层履历、经验、薪酬、激励机制

公司核心管理层以创始人周晓萍女士为核心，团队成员具备丰富的行业经验：

• 周晓萍女士（64岁）：董事会主席兼总经理，汽车照明行业经验超过30年，公司创始人，负责整体战略规划、营运及管理。
• 周宇恒先生（40岁）：执行董事、董事会副主席及副总经理，周晓萍之子，负责业务营运、信息技术及数字化转型。
• 李树军先生（47岁）：执行董事及常务副总经理，负责业务营运、质量管理及人力资源管理。
• 徐惠仪先生（58岁）：执行董事，负责营销及客户关系，汽车照明行业经验超30年。

截至最后实际可行日期，各董事及高级管理层与其他任何董事及高级管理层无其他关系，且在过去三年內未在其他上市公司担任董事职务。

薪酬方面，公司董事及高级管理层的薪酬包括薪金、花红、社会保障计划及住房公积金供款计划、以股份为基础的薪酬及其他福利。截至2023年、2024年12月31日止年度及截至2025年9月30日止九个月，公司支付或应付予董事的薪酬总额分别约为人民币0.03亿元、人民币0.03亿元及人民币0.03亿元。

激励机制方面，公司实施了2024年及2025年两期雇员持股计划，以吸引、留任及激励核心人才，使员工利益与公司长期发展紧密结合。公司已采纳雇员持股计划，旨在认可核心雇员的贡献、激励管理团队及优秀人才，促进公司长期可持续发展。

风险因素：多维风险需警惕

公司面临的主要风险包括：

1. 客户集中度风险：前五大客户贡献超过三分之二收入，客户流失或订单减少将对业绩造成重大影响。

2. 行业竞争加剧风险：全球汽车照明市场竞争激烈，国际巨头如法雷奥、马瑞利等实力雄厚，公司需持续创新以保持竞争优势。处于竞争相对激烈的行业，若不能持续保持技术领先和创新能力，可能难以维持市场地位。

3. 技术迭代风险：汽车照明技术快速演进，若公司未能跟上技术发展或新兴行业标准，可能丧失市场地位。汽车照明行业技术更新换代快，若研发投入不足或未能及时推出新产品，可能影响市场竞争力。

4. 原材料价格波动风险：主要原材料价格受国际大宗商品和半导体市场影响，价格波动可能影响公司成本控制。原材料成本占比较高，价格波动可能对公司利润产生影响。

5. 贸易应收款项风险：应收款项周转天数延长，可能对现金流造成压力，存在坏账风险。应收账款周转天数上升，可能面临坏账风险，影响流动性。

6. 全球业务扩展风险：海外业务面临国际营运及合规风险，包括贸易政策、税务法规、地缘政治等不确定性。海外业务涉及多种货币，汇率波动可能对财务业绩产生不确定影响。

7. 新业务拓展风险：公司向具身智能领域拓展存在不确定性，研发投入大且商业化前景尚不明朗。

8. 控股股东集中控制风险：实控人持股比例过高，可能存在利益冲突风险。

综合来看，星宇车灯作为中国汽车照明行业龙头企业，具备技术领先优势和稳健的财务表现，但面临客户集中度高、毛利率下滑、应收款项周转效率下降等挑战。投资者应审慎评估相关风险，理性看待公司未来发展前景。

点击查看公告原文>>

声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。