国泰国证疫苗与生物科技ETF季报解读：份额激增136.5% 净值单季下跌12.71%
主要财务指标：季度亏损近千万 期末净值1.09亿元
2025年第四季度，国泰国证疫苗与生物科技ETF（以下简称“疫苗ETF”）实现本期利润-984.46万元，加权平均基金份额本期利润-0.0817元。截至报告期末，基金资产净值108,629,166.30元，基金份额净值0.5859元。
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 本期利润 | -9,844,552.04元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.0817元 |
| 期末基金资产净值 | 108,629,166.30元 |
| 期末基金份额净值 | 0.5859元 |
基金净值表现：单季净值跌12.71% 长期跑赢基准2.83个百分点
报告期内，疫苗ETF净值增长率为-12.71%，同期业绩比较基准（国证疫苗与生物科技指数）收益率为-12.78%，基金跑赢基准0.07个百分点。从长期表现看，自基金合同生效（2022年8月10日）以来，基金净值累计下跌41.41%，基准下跌44.24%，基金跑赢基准2.83个百分点。
| 阶段 | 净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（净值-基准） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -12.71% | -12.78% | 0.07% |
| 过去六个月 | 1.54% | 1.31% | 0.23% |
| 过去一年 | -0.81% | -1.18% | 0.37% |
| 过去三年 | -37.68% | -39.17% | 1.49% |
| 自基金合同生效起至今 | -41.41% | -44.24% | 2.83% |
投资策略与运作分析：跟踪误差控制合理 医药生物行业调整显著
管理人表示，2025年四季度国内外宏观因素反复，A股主要指数震荡调整。国内消费、固投、出口承压，海外流动性趋紧，美联储降息预期反复。12月中下旬美联储降息落地、国内政策定调积极后，市场风险偏好改善。行业层面，有色金属、石油石化等板块涨幅靠前，医药生物行业调整幅度较大。
作为指数基金，疫苗ETF采用完全复制法跟踪国证疫苗与生物科技指数，报告期内根据申赎情况和成份股停复牌调整仓位，将跟踪误差控制在合理水平，为投资者提供精准的主题投资工具。
业绩表现：净值跌幅与基准基本持平 短期波动符合行业特征
本报告期内，疫苗ETF净值增长率-12.71%，同期基准收益率-12.78%，两者差异主要源于成份股调整、申赎带来的现金流管理及交易成本等因素，整体跟踪效果符合指数基金运作目标。
宏观与行业展望：短期需求承压 长期渗透率与创新空间可期
管理人指出，疫苗ETF跟踪的国证疫苗与生物科技指数涵盖疫苗、血液制品、生物药物等领域。2025年因消费疲软，疫苗行业需求端承压，产品竞争加剧导致价格下跌。短期行业处于存量消化阶段，但长期看，国内人均疫苗支出较低、进口比例较高，二类苗渗透率和国产化率提升潜力大。同时，技术创新与出海有望拓展行业需求空间。
基金资产组合：权益投资占比99.34% 现金及等价物仅0.63%
报告期末，基金总资产108,800,926.27元，其中权益投资（全部为股票）108,082,804.48元，占比99.34%；银行存款和结算备付金合计684,734.82元，占比0.63%；其他资产33,386.97元，占比0.03%。基金保持高仓位运作，与指数基金跟踪目标一致。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例 |
|---|---|---|
| 权益投资（股票） | 108,082,804.48 | 99.34% |
| 银行存款和结算备付金合计 | 684,734.82 | 0.63% |
| 其他资产 | 33,386.97 | 0.03% |
| 合计 | 108,800,926.27 | 100.00% |
行业投资组合：制造业占比超八成 科研服务与批发零售为辅
指数投资的境内股票组合中，制造业占比83.57%，科学研究和技术服务业占比11.57%，批发和零售业占比3.60%，卫生和社会工作占比0.76%，其他行业无配置。制造业（主要为医药制造业）为核心配置方向，符合疫苗与生物科技主题定位。
| 行业分类 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|
| 制造业 | 90,780,387.46 | 83.57% |
| 科学研究和技术服务业 | 12,570,855.02 | 11.57% |
| 批发和零售业 | 3,907,410.00 | 3.60% |
| 卫生和社会工作 | 824,152.00 | 0.76% |
| 合计 | 108,082,804.48 | 99.50% |
前十大重仓股：复星医药、长春高新居前 集中度较高
期末指数投资前五大重仓股分别为复星医药（12.25%）、长春高新（10.13%）、智飞生物（7.73%）、沃森生物（6.39%）、万泰生物（5.67%），前五大合计占基金资产净值比例35.17%，前十大合计占比超50%，集中度较高，与指数成份股权重结构一致。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 600196 | 复星医药 | 13,303,278.00 | 12.25% |
| 2 | 000661 | 长春高新 | 11,004,195.00 | 10.13% |
| 3 | 300122 | 智飞生物 | 8,392,073.97 | 7.73% |
| 4 | 300142 | 沃森生物 | 6,939,196.40 | 6.39% |
| 5 | 603392 | 万泰生物 | 6,155,521.68 | 5.67% |
基金份额变动：申购1.16亿份 份额规模环比激增136.5%
报告期内，基金期初份额78,390,617.00份，期间总申购116,000,000.00份，总赎回9,000,000.00份，期末份额185,390,617.00份，较期初增长136.5%。值得注意的是，单一投资者（国泰国证疫苗与生物科技ETF发起式联接基金）期末持有份额108,945,945.00份，占比58.77%，存在份额集中风险。
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 期初基金份额总额 | 78,390,617.00 |
| 报告期总申购份额 | 116,000,000.00 |
| 报告期总赎回份额 | 9,000,000.00 |
| 期末基金份额总额 | 185,390,617.00 |
风险提示与投资机会
风险提示：1. 短期净值波动风险：四季度净值下跌12.71%，反映疫苗行业需求疲软与价格竞争压力；2. 份额集中风险：单一投资者持有58.77%份额，大额赎回可能引发净值波动；3. 行业政策风险：疫苗行业受监管政策影响较大，需关注审批、价格调控等政策变化。
投资机会：长期看，国内疫苗人均支出低、进口替代空间大，技术创新与出海有望打开增长空间。投资者可逢行业调整期布局，但需警惕短期波动，建议长期持有或定投分散风险。
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