嘉实多利收益债券季报解读：C类净赎回10.51亿份 净值增长率跑赢基准1.89个百分点
主要财务指标：A类本期利润5299万元 C类5753万元
报告期内，嘉实多利收益债券A类（以下简称"A类"）和C类（以下简称"C类"）均实现正收益。A类本期已实现收益3106.96万元，本期利润5299.17万元；C类本期已实现收益2853.57万元，本期利润5753.19万元。期末资产净值方面，A类为41.00亿元，C类为52.99亿元，合计93.99亿元。份额净值A类0.9371元，C类0.9243元。
| 主要财务指标 | A类（元） | C类（元） |
|---|---|---|
| 本期已实现收益 | 31,069,603.41 | 28,535,667.49 |
| 本期利润 | 52,991,684.96 | 57,531,944.38 |
| 期末基金资产净值 | 4,100,234,668.22 | 5,299,916,018.11 |
| 期末基金份额净值 | 0.9371 | 0.9243 |
净值表现：A类三个月增长1.77% 超额收益1.89个百分点
过去三个月，A类净值增长率1.77%，C类1.67%，而同期业绩比较基准收益率为-0.12%，A类超额收益达1.89个百分点，C类1.79个百分点。中长期表现同样亮眼，A类过去一年增长14.55%，过去三年22.99%，均大幅跑赢基准。
| 阶段 | A类净值增长率 | C类净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | A类超额收益 | C类超额收益 |
|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 1.77% | 1.67% | -0.12% | 1.89% | 1.79% |
| 过去六个月 | 10.10% | 9.89% | 0.15% | 9.95% | 9.74% |
| 过去一年 | 14.55% | 14.11% | -0.38% | 14.93% | 14.49% |
投资策略：降低转债仓位 用利率债置换信用债
报告期内，基金管理人判断四季度经济增速大概率回落至4.6%左右，需求偏弱格局未改。债市方面，10年期国债收益率维持1.8%-1.9%震荡，信用利差走阔，组合久期变动不大，在信用利差低位时用利率债置换信用债持仓。转债市场虽上涨1.32%，但高估值导致操作难度加大，产品逐步降低转债仓位。权益市场切换为存量资金博弈，坚持均衡配置、优选个股。
资产组合：固定收益占比78.99% 权益投资14.79%
截至报告期末，基金总资产96.54亿元，其中固定收益投资占比最高，达78.99%（76.26亿元），权益投资（股票）占14.79%（14.28亿元），银行存款和结算备付金仅占0.11%（1028.50万元），其他资产占6.11%（5.90亿元）。
| 资产类别 | 金额（元） | 占总资产比例 |
|---|---|---|
| 权益投资（股票） | 1,427,523,779.95 | 14.79% |
| 固定收益投资 | 7,625,645,422.43 | 78.99% |
| 银行存款和结算备付金 | 10,285,042.46 | 0.11% |
| 其他资产 | 590,146,605.72 | 6.11% |
| 合计 | 9,653,600,850.56 | 100.00% |
股票投资：信息传输业占比0.54% 中微公司持仓1%
股票投资按行业分类，信息传输、软件和信息技术服务业占基金资产净值0.54%（5082.14万元），金融业0.37%（3512.34万元），科学研究和技术服务业0.47%（4374.72万元）。前十名股票中，中微公司（688012）持仓9374.70万元，占净值1.00%，为第一大重仓股；中矿资源（002738）持仓8334.31万元，占比0.89%。
| 行业类别 | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|
| 信息传输、软件和信息技术服务业 | 50,821,380.94 | 0.54% |
| 金融业 | 35,123,400.00 | 0.37% |
| 科学研究和技术服务业 | 43,747,237.80 | 0.47% |
| 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|
| 688012 | 中微公司 | 93,747,027.50 | 1.00% |
| 002738 | 中矿资源 | 83,343,121.00 | 0.89% |
| 603606 | 东方电缆 | 65,957,427.50 | 0.70% |
债券投资：国开债占比超20% 25国开08持仓9.04%
债券投资中，国家债券占净值9.15%（8597.01万元），政策性金融债占比最高，前五名债券均为国开债。其中，25国开08（250208）持仓8.50万张，公允价值8.50亿元，占净值9.04%；24国开08（240208）持仓5.70万张，公允价值5.77亿元，占比6.14%。可转债合计持仓8.65亿元，占净值9.20%，兴业转债（113052）持仓1.66亿元，占比1.76%。
| 债券代码 | 债券名称 | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|
| 250208 | 25国开08 | 849,849,328.77 | 9.04% |
| 240208 | 24国开08 | 577,273,356.16 | 6.14% |
| 250202 | 25国开02 | 423,434,909.59 | 4.50% |
份额变动：C类净赎回10.51亿份 期末规模57.34亿份
报告期内，A类总申购1.23亿份，总赎回0.31亿份，净申购0.92亿份，期末份额43.75亿份；C类总申购3.28亿份，总赎回13.79亿份，净赎回10.51亿份，期末份额57.34亿份。C类大额赎回或反映投资者短期流动性需求。
| 份额变动（万份） | A类 | C类 |
|---|---|---|
| 期初份额 | 321,196.93 | 1,378,868.17 |
| 总申购份额 | 123,276.43 | 328,193.45 |
| 总赎回份额 | 31,193.60 | 1,378,868.17 |
| 期末份额 | 4,375,337.37 | 5,734,234.27 |
风险提示：C类大额赎回或影响流动性 中微公司流通受限
C类份额净赎回10.51亿份，规模下降可能导致组合流动性管理压力增大。前十名股票中，中微公司（688012）因"重大事项停牌"处于流通受限状态，持仓公允价值9374.70万元，占净值1.00%，需关注复牌后价格波动风险。转债仓位降低反映管理人对高估值市场的谨慎态度，投资者需警惕转债估值回调风险。
投资机会：利率债配置提升 权益均衡配置长期可期
基金固定收益投资占比近79%，利率债置换信用债策略或受益于债市震荡环境下的安全性；权益部分坚持均衡配置、优选个股，在存量资金市场中注重风险与收益平衡，长期或通过个股阿尔法获取超额收益。投资者可关注债市企稳及优质个股估值修复机会。
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