中航首钢绿能REIT季报解读：应收账款激增33% 经营活动现金流由正转负
主要财务指标：净利润769万元 经营活动现金流净额转负
报告期内（2025年10月1日-12月31日），中航首钢绿能REIT实现本期收入1.16亿元，净利润769.33万元。值得注意的是，本期经营活动产生的现金流量净额为-279.00万元，而去年同期该项目收到生活垃圾处理费7785万元，现金流由正转负，同比降幅达103.58%。本期现金流分派率2.45%，年化现金流分派率6.26%。
| 主要财务指标 | 报告期金额（元） |
|---|---|
| 本期收入 | 116,114,969.87 |
| 本期净利润 | 7,693,337.82 |
| 本期经营活动产生的现金流量净额 | -2,790,026.00 |
| 本期现金流分派率（%） | 2.45 |
| 年化现金流分派率（%） | 6.26 |
注：经营活动现金流净额为负主要因北京市城市管理委员会生活垃圾处理费核算工作未完成，相关费用暂未回款。
运营指标：生活垃圾处理量增长18.83% 结算电量激增32.64%
报告期内，项目整体运营指标表现亮眼。生活垃圾处理量达28.46万吨，同比增长18.83%，带动产能利用率同步提升18.83个百分点至28.46%。发电量1.195亿千瓦时，同比增长27.98%；结算电量9806.28万千瓦时，同比大幅增长32.64%，主要因生活垃圾进厂量增加及工艺优化提升吨垃圾发电效率。厨余垃圾处置量1.90万吨，同比增长23.69%，但收运量微降0.66%。
| 序号 | 指标名称 | 本期（万吨/万千瓦时/小时） | 上年同期 | 同比（%） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 生活垃圾处理量 | 28.46 | 23.95 | 18.83 |
| 2 | 发电量 | 11,950.32 | 9,337.38 | 27.98 |
| 3 | 结算电量 | 9,806.28 | 7,393.32 | 32.64 |
| 4 | 等效利用小时数 | 1,991.72 | 1,556.23 | 27.98 |
| 5 | 厨余垃圾处置量 | 1.90 | 1.54 | 23.69 |
收入结构：生活垃圾处理收入增长32.84% 占比提升至45.15%
项目公司本期营业收入1.14亿元，同比增长23.72%。其中，生活垃圾处理收入5160.83万元，同比增长32.84%，占总营收比例从42.05%提升至45.15%，为收入增长主要驱动力。发电收入5060.36万元，同比增长22.76%，占比44.27%。餐厨垃圾收运及处置收入1075.12万元，同比增长2.97%，占比9.40%。其他收入135.36万元，同比下降28.09%。
| 收入构成 | 本期金额（元） | 占比（%） | 上年同期金额（元） | 占比（%） | 同比（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 发电收入 | 50,603,617.85 | 44.27 | 41,222,610.62 | 44.61 | 22.76 |
| 生活垃圾处理收入 | 51,608,250.46 | 45.15 | 38,850,353.22 | 42.05 | 32.84 |
| 餐厨垃圾收运及处置收入 | 10,751,216.56 | 9.40 | 10,441,125.73 | 11.30 | 2.97 |
| 其他收入 | 1,353,576.26 | 1.18 | 1,882,305.06 | 2.04 | -28.09 |
| 营业收入合计 | 114,316,661.13 | 100.00 | 92,396,394.63 | 100.00 | 23.72 |
成本分析：运营管理成本增长28.57% 占比超六成
本期营业成本及费用合计1.235亿元，同比增长23.51%。运营管理成本7563.84万元，同比增长28.57%，占总成本比例61.22%，主要因业务规模扩大及成本上升。折旧及摊销1887.29万元，同比增长13.27%；利息支出2256.78万元，同比基本持平。其他成本/费用642.89万元，同比增长140.22%，主要系所得税费用增加。
| 成本构成 | 本期金额（元） | 占比（%） | 上年同期金额（元） | 占比（%） | 同比（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 运营管理成本 | 75,638,405.68 | 61.22 | 58,828,445.69 | 58.39 | 28.57 |
| 折旧及摊销 | 18,872,922.01 | 15.28 | 16,662,085.05 | 16.54 | 13.27 |
| 利息支出 | 22,567,804.36 | 18.27 | 22,561,848.20 | 22.39 | 0.03 |
| 其他成本/费用 | 6,428,948.66 | 5.23 | 2,676,328.48 | 2.68 | 140.22 |
| 成本费用合计 | 123,508,080.71 | 100.00 | 100,728,707.42 | 100.00 | 23.51 |
资产负债：应收账款增长33.07% 总负债增加3.35%
报告期末，项目公司总资产8.95亿元，同比增长2.46%；总负债14.30亿元，同比增长3.35%。主要资产中，应收账款3.75亿元，同比激增33.07%，主要因北京市城市管理委员会垃圾处理费未收回。固定资产4.21亿元，同比下降8.09%，系正常折旧所致。长期应付款12.78亿元，与上年末持平，为项目主要负债。
| 主要资产科目 | 报告期末金额（元） | 上年末金额（元） | 变动比例（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 374,916,100.92 | 281,743,878.65 | 33.07 |
| 固定资产 | 421,117,414.51 | 458,194,569.08 | -8.09 |
| 主要负债科目 | 报告期末金额（元） | 上年末金额（元） | 变动比例（%） |
|---|---|---|---|
| 长期应付款 | 1,277,766,551.74 | 1,277,766,551.74 | 0.00 |
可供分配金额：同比下降14.97% 垃圾处理费未回款成主因
本期可供分配金额2878.12万元，单位可供分配金额0.2878元，同比下降14.97%。主要因报告期内生活垃圾处理费暂未回款，导致调减项中应收项目增加3986.59万元。本年累计可供分配金额7355.29万元，单位可供分配金额0.7355元。
| 期间 | 可供分配金额（元） | 单位可供分配金额（元） |
|---|---|---|
| 本期 | 28,781,179.51 | 0.2878 |
| 本年累计 | 73,552,874.95 | 0.7355 |
注：可供分配金额计算中，调减项包括应收项目增加3986.59万元、预留资本性支出7247.49万元等。
投资组合：100%配置货币资金 流动性充足
报告期末，基金除基础设施资产支持证券外的投资组合中，货币资金和结算备付金合计3579.58万元，占比100%，无固定收益投资及其他资产，资金配置以现金形式为主，流动性充足。
| 项目 | 金额（元） | 占比（%） |
|---|---|---|
| 货币资金和结算备付金合计 | 35,795,792.29 | 100.00 |
| 合计 | 35,795,792.29 | 100.00 |
风险提示：应收账款高企及现金流压力需警惕
报告期内，应收账款同比激增33.07%至3.75亿元，主要依赖北京市城市管理委员会回款，存在一定回收风险。经营活动现金流净额转负，若垃圾处理费回款延迟，可能影响后续收益分配能力。此外，厨余垃圾处置平均单价同比下降13.36%，或对餐厨业务利润空间形成压力。
投资机会：政策红利释放 国债补贴增厚收益
项目公司报告期内收到超长期特别国债资金补贴1540万元，节省资本性支出并增加持有人收益。同时，与周边餐厨二期项目开展协同合作，可缓解生活垃圾量波动风险，稳定餐厨垃圾处置量，为长期收益提供支撑。运营管理考核机制优化（增设特殊事项激励及应收账款追缴条款），有望进一步提升运营效率。
声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。