周庄/文

君乐宝在行业波动中实现了逆势增长。

1月19日，该公司正式向香港联交所递交主板上市申请。招股书显示，君乐宝实现了规模与速度并重的高质量发展。该公司总收入从2023年的175亿元增长至2024年的198亿元，2025年1-9月达151亿元，保持收入稳健增长态势。

更值得关注的是其盈利能力的显著提升。通过全产业链一体化运营、低温液奶产品占比的提升和数字化驱动运营效率的改善，使君乐宝的盈利能力持续提升。经调整净利润从2023年的6.0亿元增长至2024年的11.6亿元，至2025年1-9月的9.4亿元。经调整净利润率从2023年的3.4%提升至2024年的5.9%，并进一步增至2025年前九个月的6.2%。

业绩增长背后是，君乐宝潜力巨大的渠道渗透。

目前，君乐宝的销售网络已覆盖全国31个省级行政区，渗透至约2200个区县，覆盖全国县级行政区总数的约77%，并在华东、华南、华中等高消费力市场实现快速增长。

据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）报告，按2024年中国市场零售额计，君乐宝在中国综合性乳制品企业中排名第三。

低温液态奶狂奔，则成为了君乐宝全国化的重要推力。

新增量

客观上，眼下的乳业市场并不容易。

尼尔森IQ数据显示，在2025年9月，乳品全渠道销售额同比下滑16.8%。其中，线下渠道增速同比下滑21.3%。

弗若斯特沙利文数据也显示，按零售额计算，中国液态乳制品产品市场规模从2019年的3271亿元增至2024年的人民币3550亿元，2019年至2024年的复合年增长率为1.7%。此种增速与往年存在较大差距。

更健康的低温液态乳制品则成为市场增量。

为最大限度保留鲜奶与发酵乳制品中的天然风味及热敏性活性营养素，低温液态乳制品通常采用巴氏杀菌（通常为HTST）或新兴的超短时热处理技术进行杀菌。与通过超高温灭菌处理的常温奶制品相比，鲜奶在乳铁蛋白、免疫球蛋白及B族维生素等营养成分的保留方面具有明显优势，据估计，保留率通常高出30-50个百分点。

与此同时，随着冷链基础设施的逐步完善和升级，低温液态乳制品已成为中国液态乳制品市场重要的结构性增长机遇。鲜奶和低温酸奶正逐渐替代传统的常温奶和常温酸奶，成为行业的核心增长引擎。

弗若斯特沙利文数据显示，按零售额计算，中国低温液态乳制品市场表现出强劲的增长韧性，跑赢整体行业，市场规模从2019年的774亿元稳步增长至2024年的897亿元，复合年增长率为3.0%。受此推动，低温液态乳制品在中国液态奶市场中的零售额占比从2019年的23.7%提高到2024年的25.3%。

更具体来看，按零售额计算，中国鲜奶市场规模从2019年的242亿元增至2024年的369亿元，复合年增长率为8.8%，预计到2029年将进一步增长至人民币606亿元。

鲜奶已成为中国低温液态乳制品市场的核心增长板块。

同时，中国鲜奶市场呈现出明显的高端化趋势，在产品升级和保质期延长的支持下，高端鲜奶细分市场正日益成为重要的增长驱动力。

按零售额计算，高端鲜奶市场规模从2019年的59亿元增至2024年的133亿元，预计到2029年将达到284亿元。

此外，低温酸奶市场近年来存在一定市场波动，市场规模由2019年的532亿元下调至2024年的528亿元，但整体仍具备显著韧性。

亦要看到，低温液态乳制品市场空间依旧很大。

比如，以平台自营店和品牌旗舰店为代表的传统电商模式打破了销售地域限制。同时，以O2O平台和即时零售为核心的近场零售渠道，利用城市前置仓和线下门店，实现了“30分钟之内到达”的体验，精准满足了消费者对低温液态乳制品时效和超新鲜度的需求。

另外，目前高线级城市仍然是低温液态乳制品的核心消费市场。

按2024年零售额计算，一线城市的渗透率（占当地液态乳制品市场的比例）达到33.1%，远高于二线城市的23.1%和三线及以下城市的15.5%。

这种不均衡的发展主要源于高线级城市更先进的冷链基础设施、更高的可支配收入水平以及更早形成的健康营养意识。

眼下，随着成熟的冷链物流网络从核心城市有效延伸并复盖至低线级市场、线上零售渠道的普及以及本地消费者健康意识和购买力的稳步提升，低线级市场正展现出强劲的增长势头。

据弗若斯特沙利文的资料，2025年至2029年，三线及以下城市低温液态乳制品市场的复合年增长率预计将达到9.3%，超过一线城市6.0%和二线城市6.5%的增长率。

在未来，低线城市市场有望继续成为中国低温液态乳制品市场的重要增长引擎。

新打法

君乐宝，则在低温液态乳制品市场狂奔中实现增长。

在鲜奶市场，2019年上市的君乐宝“悦鲜活”依托工艺创新与产品设计升级，2024年强势登顶中国高端鲜奶市场份额第一1，市占率高达24.0%。凭借该品牌的卓越表现，君乐宝鲜奶以行业领先的速度持续增长。

在低温酸奶市场，君乐宝“简醇”品牌凭借“零蔗糖”的精准定位，成功开创并做大零蔗糖酸奶品类。“怕蔗糖，喝简醇”的品牌理念深入人心，使其从激烈的市场竞争中脱颖而出，不仅成为中国低温酸奶第一品牌2，更助力君乐宝低温酸奶全品类快速增长。

受前述头部产品推动，按2024年低温液态乳制品零售额计算，君乐宝以14.5%的市场份额位居第二。

背后是，君乐宝的系统性优势。

该公司的核心竞争力根植于涵盖牧业、研发与产品创新、生产及分销渠道一体化运营模式。截至2025年9月30日，君乐宝拥有33座现代化自有牧场和20个乳制品生产工厂，牧场奶牛存栏量19.2万头，养殖规模位居全国第三。

2024年，集团奶源自给率达到66%，在中国大型综合性乳企中位居首位。基于对优质奶源的掌控，君乐宝从根本上保障了产品品质安全和可靠，并构筑起难以复制的品质护城河。

研发创新是君乐宝发展的另一驱动引擎。

君乐宝基于“科学营养”的核心理念，建立了行业领先的“科学营养研究院”研发平台，与国内外顶尖科研机构及高校深度合作。研发覆盖基础研究和产品创新、母乳成分分析、自有专利益生菌开发、临床医学功能验证、产品配方及生产工艺优化等前沿领域。

君乐宝“优萃宝爱”婴幼儿配方奶粉、简醇风味发酵乳经中国食品科学技术学会评定达到国际领先水平。深厚的研发积淀建立起君乐宝持续成功培育如“简醇”“悦鲜活”等明星大单品的体系化能力。同时，君乐宝奶粉自2014年上市以来，持续以安全和高品质的产品满足中国宝宝的营养需求。在2020年至2024年连续五年为本土前三大婴幼儿配方奶粉生产商。

当前，为进一步挖掘市场空间，君乐宝通过收购“银桥”“来思尔”等区域品牌以加强在西北、西南等重要市场的布局。此外，“悦鲜活”等产品已成功进入中国香港、中国澳门市场，未来将以港澳为桥头堡，逐步辐射东南亚等国际市场，为国际化战略奠定坚实基础。

还要看到，君乐宝已建立了一张覆盖全国的销售网络，成功实现跨区域、多渠道的市场渗透，与超过5500家经销商保持着长期稳定的合作关系。依托该网络，同时结合与全国及区域连锁商超、便利店、头部电商平台、母婴专卖店、连锁饮品店及大型企业客户的直供合作，君乐宝产品已覆盖全国约40万个低温液奶零售终端及7万个配方奶粉零售终端。

且乳业市场依旧有着巨大潜力。

2024年中国乳制品市场规模达6,535亿元，但人均乳制品年消费量仅40.5公斤，不足全球平均水平的三分之一，预示了长期的增长空间。其中，低温液奶的渗透率预计将从2024年的25.3%提升至2029年的31.8%，是结构性增长的主航道。

此次君乐宝赴港上市，募集资金将主要用于工厂建设和产能扩张升级、品牌营销和渠道建设、进一步加强研发创新、数智化等，助力君乐宝长期稳健发展，持续为消费者提供“安全、优质、营养、健康”的乳制品。

前述种种境况都意味着，在系统性优势下，君乐宝的增长才刚刚开始。

1，2数据来源：弗若斯特沙利文

*本文内容仅供参考，不作为任何投资建议。