（来源：君实财经）

李宁：预期先行，具备赔率空间

12月来公司表现强势，我们预计主要系预期及资金面催化，当前底部区间建议关注向上赔率；具体来看：

25年底来市场积极寻求低位消费品种，以李宁/安踏为代表头部运动，具备中长期成长景气，经过24、25年预期持续调整后市值处于相对底部，筹码相对出清；

聚焦中远期业绩弹性空间非短期胜率，25Q4及26年元旦来整体（运动）服饰动销延续弱现实状态；一方面受宏观影响另一方面天气偏暖拖累冬装，流水大多处于持平/减少及折扣承压状态，且对26年预期不高；市场对现状或有较充分判断；

李宁25H2费控及降本有效，25A净利率或做到指引上沿（高单），在服饰赛道具备向上空间（至双位数以上）；有可观上行赔率空间，在服饰赛道表现突出。

2026期待新品新店及奥运周期。25年李宁签约中国奥委会，26年将围绕奥运及运动科技主线推动产品焕新及门店升级，同时通过多重营销/快闪等活动加强品牌曝光及声量提升；

譬如产品方面推出超䨻胶囊跑鞋在竞速赛道拓展人群、强化专业跑步心智；渠道方面试水龙店及户外店，其中龙店（荣耀金标）从定位/设计/面料等实现区隔；户外店顺应当前服饰消费趋势，品类增长领跑。

李宁或具备产品迭代革新周期，焕新品牌势能周期，带动收入端向上；同时通过费控及降本空间，利润率改善打开业绩预期空间；建议积极关注