招商信用添利债券LOF季报解读：A类份额净赎回3279万份 净值跑赢基准0.74%
主要财务指标：A类本期利润841万元 C类66.9万元
报告期内，招商信用添利债券LOF两类份额均实现正收益。A类份额本期已实现收益553.68万元，本期利润841.37万元，加权平均基金份额本期利润0.0131元，期末基金资产净值6.54亿元，份额净值1.0463元；C类份额本期已实现收益43.09万元，本期利润66.92万元，加权平均基金份额本期利润0.0123元，期末基金资产净值5481.13万元，份额净值1.0497元。
| 主要财务指标 | 招商信用添利债券（LOF）A | 招商信用添利债券（LOF）C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 5,536,764.70 | 430,936.88 |
| 本期利润（元） | 8,413,667.13 | 669,202.39 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | 0.0131 | 0.0123 |
| 期末基金资产净值（元） | 654,199,823.20 | 54,811,256.07 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.0463 | 1.0497 |
基金净值表现：A类三个月收益率1.28% 跑赢基准0.74个百分点
过去三个月，A类份额净值增长率1.28%，业绩比较基准收益率0.54%，超额收益0.74个百分点；C类份额净值增长率1.21%，超额收益0.67个百分点。过去六个月，A类净值增长0.77%，基准下跌0.40%，超额收益1.17个百分点；C类净值增长0.62%，超额收益1.02个百分点，两类份额均显著跑赢基准。
| 阶段 | A类份额净值增长率 | A类业绩基准收益率 | A类超额收益 | C类份额净值增长率 | C类业绩基准收益率 | C类超额收益 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 1.28% | 0.54% | 0.74% | 1.21% | 0.54% | 0.67% |
| 过去六个月 | 0.77% | -0.40% | 1.17% | 0.62% | -0.40% | 1.02% |
投资策略与运作：债市震荡中调整仓位 优化资产配置结构
2025年四季度经济数据边际走弱，投资端下行较快，地产投资累计同比下降15.9%，基建投资增速偏弱，制造业投资增速显著下降；消费增速下滑，出口受非美国家支撑保持增长，12月制造业PMI回升至50.1%。债市呈现“多空交织、超长端承压”特征，10年期国债收益率在1.75%-1.85%区间震荡。
基金操作上，严格遵照合同约定，在市场收益率波动中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，以提高组合收益。
基金业绩表现：两类份额均跑赢基准 A类收益略高于C类
报告期内，A类份额净值增长率1.28%，同期业绩基准增长率0.54%，超额收益0.74个百分点；C类份额净值增长率1.21%，超额收益0.67个百分点。A类因申购赎回费率结构不同，收益略高于C类。
资产组合配置：固定收益占比95.44% 权益投资仅1.76%
报告期末，基金总资产8.91亿元，其中固定收益投资8.51亿元，占比95.44%；权益投资1571.08万元，占比1.76%（全部为股票投资）；银行存款和结算备付金1883.50万元，占比2.11%；其他资产611.08万元，占比0.69%。资产配置以固定收益为主，权益投资占比极低，符合债券型基金定位。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | 15,710,828.86 | 1.76 |
| 固定收益投资 | 850,539,218.03 | 95.44 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 18,834,989.38 | 2.11 |
| 其他资产 | 6,110,752.96 | 0.69 |
| 合计 | 891,195,789.23 | 100.00 |
股票投资组合：制造业占比100% 前三大持仓合计2.11%
股票投资全部集中在制造业，公允价值1571.08万元，占基金资产净值比例2.22%。前三大重仓股为旗滨集团（601636）、彤程新材（603650）、凯盛新材（301069），公允价值分别为546.04万元、506.24万元、446.94万元，占基金资产净值比例0.77%、0.71%、0.63%，合计占比2.11%，持仓集中度较高。
| 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 601636 | 旗滨集团 | 5,460,403.30 | 0.77 |
| 603650 | 彤程新材 | 5,062,372.46 | 0.71 |
| 301069 | 凯盛新材 | 4,469,433.80 | 0.63 |
| 603809 | 豪能股份 | 718,619.30 | 0.10 |
债券投资组合：中期票据占比33.49% 可转债配置14.76%
债券投资中，企业债券、中期票据、可转债为主要配置品种。企业债券公允价值1.54亿元，占基金资产净值21.77%；中期票据2.37亿元，占比33.49%；可转债1.05亿元，占比14.76%。前五大债券持仓中，20进出10（200310）、24国开10（240210）、22深能Y2（149984）等占基金资产净值比例均超5%，合计占比29.91%。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 企业债券 | 154,362,052.59 | 21.77 |
| 企业短期融资券 | 10,121,898.63 | 1.43 |
| 中期票据 | 237,454,277.80 | 33.49 |
| 可转债（可交换债） | 104,656,694.88 | 14.76 |
| 合计 | 850,539,218.03 | 119.96 |
份额变动：A类净赎回3279万份 C类净赎回435万份
报告期内，A类份额期初6.58亿份，期间申购2657.88万份，赎回5937.82万份，净赎回3279.94万份，期末份额6.25亿份；C类份额期初5657.25万份，期间申购613.02万份，赎回1048.61万份，净赎回435.59万份，期末份额5221.66万份。两类份额均出现净赎回，A类赎回压力相对较大。
| 项目 | 招商信用添利债券（LOF）A（份） | 招商信用添利债券（LOF）C（份） |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 658,069,160.19 | 56,572,504.64 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 26,578,785.93 | 6,130,212.41 |
| 报告期期间基金总赎回份额 | 59,378,205.37 | 10,486,132.56 |
| 报告期期末基金份额总额 | 625,269,740.75 | 52,216,584.49 |
风险提示：前五大债券中四发行人被监管处罚
报告附注显示，前五大债券持仓中，20进出10（200310）、21北京银行永续债01（2120089）、23国开07（230207）、24国开10（240210）等四只债券的发行人，在报告期内因违规经营、未依法履行职责等原因多次受到监管机构处罚，存在信用风险隐患，需警惕相关债券估值波动。
投资机会：可转债配置占比14.76% 把握债市震荡中的结构性机会
基金在债市震荡中通过调整仓位和优化结构实现超额收益，可转债配置占基金资产净值14.76%，在市场波动中或具备股债双重属性优势。短期经济数据偏弱或对债市形成支撑，但需关注政策面变化及超长端供给压力，基金或可通过灵活调整久期和券种结构把握结构性机会。
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