招商中证煤炭等权指数季报解读：E类份额利润亏损17.23% 份额规模激增132.7%
主要财务指标：三类份额全线亏损 E类亏损幅度最大
报告期内（2025年10月1日-12月31日），招商中证煤炭等权指数基金A、C、E三类份额均出现亏损，其中E类份额亏损幅度最大。具体财务指标如下：
| 主要财务指标 | 招商中证煤炭等权指数A | 招商中证煤炭等权指数C | 招商中证煤炭等权指数E |
|---|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 3,266,523.72 | 2,524,618.79 | 1,214,797.42 |
| 本期利润（元） | -14,293,492.12 | -28,776,455.37 | -20,851,065.41 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.0402 | -0.1321 | -0.1723 |
| 期末基金资产净值（元） | 659,508,607.25 | 402,969,984.96 | 256,516,474.81 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.9424 | 1.9341 | 1.9231 |
数据显示，E类份额本期利润亏损2085.11万元，加权平均基金份额本期利润为-0.1723，亏损幅度较A类（-0.0402）、C类（-0.1321）更高。期末份额净值方面，E类以1.9231元垫底，A类1.9424元为最高。
基金净值表现：季度跑赢基准 长期超额收益显著
报告期内，三类份额净值增长率均跑赢同期业绩比较基准（0.69%），其中A类表现最优。长期来看，A类份额过去五年净值增长率达78.60%，大幅跑赢基准的45.01%，超额收益显著。
A类份额净值表现与基准对比
| 阶段 | 份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（①-③） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.81% | 0.69% | 0.12% |
| 过去六个月 | 7.75% | 6.31% | 1.44% |
| 过去一年 | 1.66% | -0.98% | 2.64% |
| 过去三年 | 15.74% | 3.30% | 12.44% |
| 过去五年 | 78.60% | 45.01% | 33.59% |
C类份额净值表现与基准对比
| 阶段 | 份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（①-③） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.78% | 0.69% | 0.09% |
| 过去六个月 | 7.70% | 6.31% | 1.39% |
| 过去一年 | 1.56% | -0.98% | 2.54% |
| 过去三年 | 15.39% | 3.30% | 12.09% |
E类份额净值表现与基准对比
| 阶段 | 份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（①-③） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.74% | 0.69% | 0.05% |
| 过去六个月 | 7.60% | 6.31% | 1.29% |
| 过去一年 | 1.37% | -0.98% | 2.35% |
| 过去三年 | 14.71% | 3.30% | 11.41% |
短期来看，三类份额季度超额收益在0.05%-0.12%之间，跟踪误差控制较好；长期超额收益随持有期延长而扩大，A类五年超额收益达33.59%，体现指数基金长期跟踪效果。
投资策略与运作分析：商品牛市驱动 煤炭板块震荡
基金管理人指出，报告期内A股市场呈现“先涨后跌”震荡走势，风格上红利和价值风格微涨，质量和成长风格微跌。商品资产表现突出，尤其是贵金属和有色金属，核心驱动逻辑为“康波萧条期+逆全球化+美元危机”：逆全球化导致商品供需缺口，美元定价体系松动推升商品价格中枢。
作为跟踪中证煤炭等权指数的被动基金，本基金采用完全复制法构建组合，报告期内紧密跟踪标的指数，日均跟踪偏离度和年跟踪误差符合合同约定（日均偏离度绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过4%）。
资产组合：权益占比92.62% 采矿业集中度超70%
报告期末，基金总资产13.48亿元，其中权益投资占比92.62%，固定收益投资占4.87%，现金及等价物占0.47%，资产配置符合股票型基金定位。
| 资产类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | 1,248,581,382.25 | 92.62 |
| 固定收益投资 | 65,672,150.14 | 4.87 |
| 银行存款和结算备付金 | 6,321,091.12 | 0.47 |
| 其他资产 | 27,479,464.60 | 2.04 |
行业配置高度集中于采矿业，占基金资产净值的72.92%，制造业（18.51%）和电力、热力等公用事业（3.11%）为次要配置，其他行业均未持仓。
| 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 采矿业 | 961,752,250.77 | 72.92 |
| 制造业 | 244,203,083.29 | 18.51 |
| 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | 41,080,276.00 | 3.11 |
前十大重仓股：平煤股份、中国神华频遭监管处罚
基金前十大重仓股均为煤炭行业龙头企业，合计占基金资产净值比例约32%。其中，平煤股份（601666）和中国神华（601088）在报告期内多次因安全生产、环保等问题被监管处罚，存在合规风险。
指数投资前十大股票明细
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 600348 | 华阳股份 | 45,663,155.02 | 3.46 |
| 2 | 601666 | 平煤股份 | 44,210,622.18 | 3.35 |
| 3 | 601088 | 中国神华 | 43,388,703.00 | 3.29 |
| 4 | 601918 | 新集能源 | 42,600,511.38 | 3.23 |
| 5 | 000983 | 山西焦煤 | 42,343,944.60 | 3.21 |
| 6 | 600925 | 苏能股份 | 42,064,462.00 | 3.19 |
风险提示：平煤股份在2025年3月至12月期间，因违规经营、安全生产问题4次被应急管理部门及矿山安全监察局罚款；中国神华因涉嫌违反环保法规、未履行社会责任等多次被监管处罚。作为指数基金，本基金因复制指数被动持有上述股票，投资者需警惕相关个股合规风险传导至基金净值。
份额变动：E类规模翻倍增长 C类净申购8.25亿份
报告期内，基金份额整体呈净申购状态，其中E类份额增长最为迅猛，规模较期初翻倍；C类份额净申购8.25亿份，增长65.5%。
| 项目 | 招商中证煤炭等权指数A | 招商中证煤炭等权指数C | 招商中证煤炭等权指数E |
|---|---|---|---|
| 期初份额（份） | 295,256,552.20 | 125,880,825.69 | 57,317,777.76 |
| 期间总申购（份） | 385,667,662.10 | 479,806,133.30 | 443,073,634.89 |
| 期间总赎回（份） | 341,392,841.16 | 397,335,273.22 | 367,001,412.33 |
| 期末份额（份） | 339,531,373.14 | 208,351,685.77 | 133,390,000.32 |
| 份额增长率 | 15.0% | 65.5% | 132.7% |
E类份额规模从5731.78万份增至1.33亿份，增幅达132.7%，反映投资者对低费率份额（通常E类针对特定销售渠道，费率结构不同）的偏好；C类份额净申购8.25亿份，规模突破2亿份，显示零售投资者对煤炭主题基金的配置需求上升。
风险提示：行业集中与周期波动风险需警惕
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行业集中度风险：基金92.62%资产配置于权益类资产，其中72.92%集中于采矿业，行业单一性显著。若煤炭行业受政策调控（如“双碳”目标加码）、需求下滑（经济增速放缓）等因素影响，基金净值可能面临较大波动。
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个股合规风险：前十大重仓股中平煤股份、中国神华等存在多次监管处罚记录，若后续因违规导致生产受限或估值下调，将直接影响基金表现。
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商品周期波动风险：管理人提及商品牛市逻辑（康波萧条期、逆全球化），若未来美元走势、全球供应链修复超预期，可能导致大宗商品价格回调，煤炭板块估值承压。
Входит投资者结合自身风险承受能力，审慎评估周期板块波动特性，避免单一行业过度配置。
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