◎记者 范子萌

年内首次结构性“降息”正式落地。根据中国人民银行日前公告，为更好发挥结构性货币政策工具的激励作用，引导金融机构加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。

业内分析认为，此次调整释放出双重清晰信号：在价格维度上，直接降低了金融机构支持科技创新、绿色发展、民营企业等关键领域的资金成本，激励作用显著增强；在政策节奏上，央行于年初及时推出结构性改革举措，体现了货币政策靠前发力、精准滴灌的明确导向，旨在以更优结构提升金融服务实体经济的质效。

精准发力

结构性工具“四两拨千斤”

再贷款，是指央行对银行的贷款；再贴现则是指央行对金融机构持有的未到期已贴现商业汇票予以贴现的行为。二者利率下调，直接降低了银行从央行获得资金的成本，有助于推动银行以更优惠的利率向实体经济重点领域发放贷款，最终降低企业综合融资成本。

与全面降息不同，结构性“降息”更侧重于定向支持和精准调控。“在结构性货币政策工具的运用中，我们一般更加关注对特定领域的激励作用。”中国首席经济学家论坛研究院院长盛松成对上海证券报记者表示，就目前经济形势所需要的政策支持来说，结构性“降息”是更为精准和适宜的。

应如何理解当前背景下的结构性“降息”？盛松成表示，目前我国市场流动性充裕，但经济恢复尚不均衡，更需要结构性政策发挥作用。一方面，结构性货币政策工具将央行资金与金融机构对特定领域和行业的信贷投放挂钩；另一方面，结构性货币政策工具也具有一定的基础货币投放功能。

结构性“降息”于年初率先落地，释放了货币政策靠前发力的积极信号。中国民生银行首席经济学家温彬对记者表示，一季度是银行信贷投放高峰。在2026年初及时推出一系列结构性工具改革举措，有利于降低银行负债成本，在保证银行息差的同时，增强对重点领域信贷投放的积极性；同时能最大程度发挥货币政策的结构性调节功能，实现精准滴灌，进一步助力经济结构转型优化。

中金公司研报分析认为，此举体现出当前宏观政策在总量上保持适度宽松、更加重视结构调整的思路，这与中央经济工作会议更加重视“质效”的基调一致。未来结构性货币政策工具预计将进一步向科技创新、绿色发展、服务业以及民营企业等领域倾斜。

从“量”到“价”

政策激励力度显著增强

回顾看，上一次结构性“降息”的落地是在2025年5月。当时，央行下调再贷款利率0.25个百分点。

盛松成表示，以往政策更多通过调整额度从“量”方面引导银行信贷投放方向，而近两次利率调降更侧重从“价”方面加强对金融机构支持重点领域和薄弱环节的激励。尤其是，本次调整后，多项结构性工具利率已低于政策利率，激励作用进一步凸显。

据央行公告，此次利率下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25%。

事实上，除了“降息”，本次结构性货币政策工具箱也同步进行了“扩容提额”。央行日前推出了与结构性工具相关的一揽子举措，包括增加支农支小再贷款额度5000亿元，支农支小再贷款额度与再贴现额度打通使用；支农支小再贷款项下设立民营企业再贷款，额度1万亿元；增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元等。

中信证券首席经济学家明明对上海证券报记者表示，这些工具覆盖了支农支小、科技创新、技术改造、碳减排等多项支持领域，体现了央行对于支持金融“五篇大文章”的政策立场和力度。

全面降准降息短期概率降低

货币政策强调灵活组合

在结构性工具持续发力的背景下，市场对全面降准降息的关注度也有所上升。尽管央行此前在国新办发布会上表示“今年降准降息还有一定空间”，但多位专家认为，短期内落地的可能性有所下降。

温彬称，本次结构性降息一定程度上降低了短期内全面降息的必要性。从降准看，央行近期通过买断式逆回购等多种工具保持流动性合理充裕，短期必要性亦有所下降。

“降准降息短期落地可能性降低，仍需相机抉择，等待合适和必要时机。”温彬表示，未来货币政策将更注重灵活组合，搭配国债买卖等操作，为政府债顺利发行创造良好的货币金融环境。