美国旧金山JPM Week现场。图片来源：世易医健提供

1月12日落地旧金山后的半天时间里，Pivotal碧沃投资本管理合伙人柳丹博士就密集开了七个会，喝了七杯咖啡。连日来，他的工作时间都是从早晨7点开始，直至晚上10点结束。

忙碌，是每一位参加2026年摩根大通医疗健康大会（J.P.Morgan Healthcare Conference，下称“JPM大会”）的医药人在参会期间的状态。

汉坤律师事务所合伙人顾泱在接受时代财经采访时，已是美国时间晚上十点半，彼时他刚刚结束一场会议。另一位药企创始人则婉拒了时代财经的采访并坦言，自己正在夜以继日地工作，参会期间每天只能睡四个小时左右。

被誉为“全球医药行业春晚”的JPM大会由摩根大通主办，是全球生物医药行业公认的顶级风向标和规模最大的投资研讨会。每年1月，行业焦点都会汇聚于旧金山。本届JPM大会于美国1月12日至15日举行，但其实际影响周期远不止于此。

从1月8日前后开始，各类由协会、企业组织的行星会、卫星会及咖啡馆洽谈便已陆续启动，并持续至1月18日，使得这场汇聚全球医药企业掌门人、专家学者与投资人的盛会，整体活动周期延长至近两周。

这场会议的火热程度难以用一两个词语简单概括。大会召开前夕，社交媒体上甚至流传起“全球所有制药公司的私人飞机都在旧金山湾区降落”的信息。尽管每年JPM主会场仅开放约8000个席位，但行业公开数据显示，每年涌入旧金山的人数可能超过5万。从咖啡馆、酒店大堂到电梯间，甚至街角巷陌，任何地方都有可能随时成为洽谈的现场，这正是JPM大会最独特的魅力所在。

而比起2025年，多位受访人士告诉时代财经，今年的变化尤其大，“China”已经上升为本届JPM Week最关键的词语之一。

顾泱告诉时代财经，2025年JPM大会的关键词之一是NewCo，而今年中国创新药已经上了一个台阶，也因此“中国”成为全球药企关注的焦点之一。

据医药魔方NextPharma数据库统计，截至2025年12月31日，中国创新药BD（商务拓展）出海授权全年交易总金额达到1356.55亿美元，首付款70亿美元，交易总数量达到157起，各个维度的数据统计均达到历史新高。

世易医健（eChinaHealth）中国区总经理王俊艳告诉时代财经，在今年的JPM大会上，中国的角色定位正在转变。“我观察到，今年百济神州、药明系、荣昌生物、康方生物、信达生物、君实生物、再鼎医药这7家中国公司均登上了主会场进行演讲，这是变化的强烈信号之一。更重要的是，多家MNC（跨国药企）高管在主题演讲中，主动提及并肯定了中国创新生态的战略价值。尤其是艾伯维与荣昌的授权合作RC148这一案例，这同时也意味着，中国创新药被纳入制药巨头们的优先考量范围。”

AI制药、GLP-1、小核酸成主流

JPM大会被视为全球医药走向的风向标，这里最关注哪些话题、最聚焦哪些赛道，可能就是未来医药市场上最主流的方向。

多位在JPM大会现场的受访人士告诉时代财经，AI制药、GLP-1及代谢性领域、双抗、小核酸、CGT、核药等都是今年与会嘉宾讨论的热门话题。王俊艳对时代财经表示，今年最核心的转变是市场不再满足于聆听宏大的故事，资本正在要求明确的、可预期的价值兑现路径，大家更关注那些在未来1～2年内能切实看到里程碑进展的资产。

柳丹则告诉时代财经，从关注度来看，肿瘤赛道的整体热度整体在缓降，这是一个大存量市场，但热度正在慢慢消散，仅在部分细分领域保持持续热度，诸如双/多抗、ADC等仍是当下受关注的领域。另外在代谢性领域、神经、自免等方面的关注度显著提高。此外，他认为，小核酸是此次大会最受瞩目的领域之一。

从现场披露的资料也能窥见这些赛道的火热程度。美国当地时间1月13日，阿斯利康（AZN.US）宣布收购生物医学人工智能公司Modella AI。收购完成后，Modella AI的生成式和智能体AI平台将整合到阿斯利康的肿瘤药物研发体系中，助力加速临床开发。

就在这一消息披露的前一日，礼来制药（LLY.US）与英伟达（NVDA.US )对外宣布，将合作成立一家开创性的AI联合创新实验室，致力于运用人工智能技术解决制药行业长期面临的诸多挑战。该实验室将把礼来在药物发现、开发及制造领域位居世界领先的专业能力，与英伟达在人工智能、加速计算及AI基础设施领域的领导地位相结合。在未来五年内，双方将在人才、基础设施和算力方面联合投入高达10亿美元，以支持这一全新的AI联合创新实验室。

减重是这次大会上最受关注的领域之一。因科学进步与实际治疗效果的推动，减重正在被重新定义。司美格鲁肽的火爆带动了GLP-1赛道的迅速崛起，减重也因此成为近两年来市场的主流。

礼来、诺和诺德（NVO.US）、辉瑞（PFE.US）等多家跨国药企均在会议现场强调将持续深耕减重市场，并透露了未来几年在该领域的目标。其中，辉瑞董事长兼首席执行官Albert Bourla指出，辉瑞计划于2028年推出收购企业Metzera减重的相关资产，力争在2028年上半年上市。

除热门赛道之外，BD也是本次JPM Week的关键词，多笔BD交易在大会前后达成。国金证券认为，这一大会是国产药企展示核心分子产品力、推进海外BD合作的关键平台。

据医药魔方NextPharma数据库，今年开年至1月12日，中国创新药已达成11次License-out（对外授权）交易，平均一天一笔。其中，1月9日，宜联生物与罗氏（RHHBY.US）就ADC新药达成合作，海思科（002653.SZ）与美国AirNexis签署合作；1月12日，诺华（NVS.US）与中国两家药企分别达成合作；同日，艾伯维（ABBV.US）与荣昌生物（09995.HK；688331.SH）就PD-1/VEGF双抗药物RC148达成大单，总交易额超过55亿美元。1月13日，中国生物制药（01177.HK）以总价12亿元，全资收购国内小核酸企业赫吉亚。

柳丹对时代财经补充解释道，BD交易的确非常火热，也是当下全球医药市场的热门。不过，一个BD交易并非简单地在某些时间节点或某些天就能够完成的，一个BD交易往往持续半年以上。但JPM是医药领域最高规格的会议，全球各大公司、各大基金都是CEO、董事长亲自带队，关注度极高，也因此，大家希望以此为节点对外公布利好消息。

王俊艳对时代财经表示，一系列BD交易的达成都表明中国创新药出海加速，其定位已经从MNC管线中的部分补充升级为高值战略核心资产。

越来越多中国面孔走向台前

“China”是今年的关键词之一。从今年JPM大会的会议日程中可以看出，MNC来中国“淘宝”将是未来很长一段时间内的主题。

“中国医药行业过去十年发展已经相当之快。实际上，当下已经不需要用‘火爆’‘狂热’这类剧烈的词语来形容当下中国创新药的状态。”北极光创投合伙人宋高广曾告诉时代财经，“我们更应将其归类为长期、正常化的视角来观察。过去50年来，BD交易在美国就是一个常态化的事件。随着中国创新药发展进入一个新的节点，也应是如此。未来，中国药企将持续参与并依托BD这一路径持续向前走，它应该也将会成为行业的常态化的一部分。”

在王俊艳看来，MNC逐渐将中国创新药视为重要的源头创新供给方，而非单纯的市场参与者。

无论是JPM大会的主会场，还是亚太专场、各类行星会和卫星会等，越来越多的中国面孔走向台前，活跃于演讲、洽谈与合作的第一线。

公开资料显示，包括药明康德（603259.SH，02359.HK）、恒瑞医药（600276.SH；01276.HK）、百济神州（ONC.US；06160.HK；688235.SH）、再鼎医药（09688.HK；ZLAB.US）、百利天恒（688506.SH）等在内，有超20家中国药企亮相此次JPM大会，公布了自身核心管线的最新进展，以寻求全球范围的战略合作与交易。

美国时间1月15日，晶泰科技（02228.HK)、三生制药（01530.HK）、德琪医药（06996.HK）、荣昌生物、科伦博泰（06990.HK）、中国生物制药、恒瑞医药、迪哲医药（688192.SH）、锐格医药、博锐生物和复宏汉霖（02696.HK）等多家中国药企也在JPM收尾节点披露相关管线进展。另据公开资料显示，亮相主会场的Biohaven、 Ideaya Biosciences、Day One Biopharmaceuticals、CRISPR Therapeutics等企业，也曾引进过“中国资产”。

到底有多少中国人参加今年的JPM大会，目前尚无定论。但有受访人士告诉时代财经，来自中国创新药行业的参会者数量正持续增加。

王俊艳告诉时代财经，世易医健在JPM Week期间，成功举办了多场聚焦中国医药健康领域的专题活动。其中，“第四届生命科学投资论坛@JPM 2026、第四届国际生物医药创新项目路演&China Night招待会”共吸引近两千人报名，报名人员包括硅谷顶尖医药基金合伙人、全球500强药企高管、专注医药投资的基金与天使投资人等多位行业重量级嘉宾，项目路演直播观看量亦超过15000人次。

“整体来看，今年中国Biotech创新药企的目标非常聚焦和务实，即向国际展示真正的源头创新（First-in-Class） 能力，推动手中最具潜力的核心资产，寻找最匹配的全球开发和商业化路径，为一些更具前瞻性的合作模式寻找战略资本和合作伙伴。更多Biotech公司的高管更关心是，‘我这条管线，融入哪家MNC研发与商业体系中，能发挥最大的价值’。”王俊艳进一步告诉时代财经。

作为促成交易的律所和投资机构，顾泱和柳丹来JPM大会的主要目的是见见“老朋友”，找找“新朋友”。

“中国企业来到现场有更强的动力认识新人，去推进各种各样的直接合作，而我们来现场主要希望帮助自己投资的企业去建立生态联系，同时来互通信息交流。”柳丹对时代财经介绍道，“这个会议应该是全球交流接触效率更高的会议。我是有JPM主会场邀请函的，但我这次基本都在周边，各种卫星会和‘一对一’会约满了，有明确的业务商谈，还是觉得五天的时间都不够用。”

顾泱参与过超百起BD交易，客户众多，不过在国内想在几天内见上这么多客户绝不可能。“但在旧金山的街道上，随时可能遇见熟人，刚好借此机会交换下近况。”他对时代财经说。