中经记者 党鹏 成都报道

“公司目前还是一个无控股股东、无实际控制人的状态。”近日，加加食品（ST加加，002650.SZ）董秘办告诉《中国经营报》记者，公司生产经营仍在正常运转。

数据显示，2021年至2024年，4年来加加食品已经亏损近6亿元，2025年前三季度仍处于亏损状态。与此同时，公司创始人杨振一家三口因个人债务问题，也先后被列入失信名单，累计被执行金额近14亿元。

记者注意到，在2026年1月5日，加加食品发布公司“详式权益变动报告书之持续督导总结报告”，强调称中国东方已持有公司总股本的23.42%，成为第一大股东。目前，加加食品的两位非独立董事为中国东方提名人选。

“中国东方作为国资AMC（金融资产管理公司），具备规范的治理经验和资本运作能力。”著名食品营销专家、龙品锡资本创始人王海宁认为，但中国东方的核心优势在于债务重组，缺乏调味品行业的品牌、渠道、研发资源，难以带动企业经营能力提升；同时公司4年累计亏损近6亿元，加上经销商流失、品牌口碑受损等问题难以短期扭转，资源注入后的效果显现需要时间，但市场耐心有限。

“酱油第一股”陷困局

2012年，加加食品成功上市，成为“中国酱油第一股”，市值破百亿元。当时，杨振以20亿元身家登上胡润百富榜。

加加食品上市后，杨振家族通过湖南卓越投资有限公司（以下简称“湖南卓越”）持有公司超40%的股份，杨振、肖赛平及杨子江为公司实际控制人。

此后，加加食品便开始了多元化投资，先后收购云厨电商、辣妹子食品，甚至以47.1亿元的价格收购大连远洋渔业金枪鱼钓有限公司100%股权。但多元化投资导致资金链紧张，还因违规担保之类的行为，致使公司股权结构和控制权发生变化。

财报显示，此前公司连续4年亏损：2021年亏损‌8016.39万元‌，2022年亏损‌7959.04万元‌，2023年亏损‌1.91亿元‌，2024年亏损‌2.43亿元‌，累计亏损近6亿元‌；2025年业绩出现波动，上半年净利润为‌835万元‌（同比增长128.64%），但前三季度归母净利润为‌-2638万元‌，仍处于亏损状态。

不仅如此，在2024年11月，杨振家族合计持有的2.71亿股（占公司总股本的23.51%）被司法拍卖，中国东方竞得其中的2.7亿股，占总股本的23.42%，成为第一大股东，但并未谋求绝对控制权。截至2025年第三季度报告披露日，中国东方持股23.42%，湖南卓越持股18.79%，其他股东持股比例均低于1%，较为分散。

“湖南卓越目前处于破产清算期间，因此公司尚处于‘无主’状态。”ST加加董秘办解释称。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示，加加食品的核心困境本质是“治理根基松动引发的经营连锁危机”，无实控人状态导致公司决策效率低下、战略连贯性不足，叠加核心酱油品类在头部品牌挤压下营收下滑，经销商网络持续流失，4年累计近6亿元亏损进一步削弱了企业的资金储备与市场信誉，形成“治理失稳—经营承压—信心流失”的负面循环，这是其当前最关键的市场压力。

就此，王海宁也认为，加加食品目前面临的核心压力是公司治理失效引发的“信任危机+经营失序”双重恶性循环。历史遗留的内控漏洞加剧投资者与经销商不信任。同时酱油市场销量放缓，被竞品赶超。

记者注意到，公司在2025年9月进行了股东会补选，有两位非独立董事来自中国东方。

詹军豪指出，中国东方入主，核心价值在于以国资信用背书修复市场信心，同时凭借债务重组优势化解公司历史财务风险，为企业“止血”创造条件。但要真正解决治理失衡问题，关键在于能否突破“AMC缺乏消费品产业运营经验”的短板——需快速搭建权责清晰的治理架构，引入专业食品行业管理团队，避免仅停留在资本层面的介入，否则难以从根本上改善经营效率。

独董“背刺”发函催债

2025年12月29日，加加食品发布公告称，收到独立董事姚禄仕提交的《关于加加食品集团股份有限公司关联交易赔偿等问题的督促函》（以下简称《督促函》）。姚禄仕称，自己作为公司独立董事，本着勤勉尽责、独立判断的原则，作出催债行为。《督促函》要求董事长及关联方立即向公司还款，涉及金额达6700余万元。

据了解，早些时候加加食品宁夏子公司委托关联方宁夏可可美生物工程有限公司及宁夏玉蜜淀粉有限公司代工生产味精。2024年3月，两家代工厂因存在露天堆放工业固废及其他几项环保问题，造成全线停产。2024年5月，各方解除代工合同。

天眼查系统显示，宁夏可可美生物工程有限公司的控股方为湖南卓越，宁夏玉蜜淀粉有限公司控股方为深圳前海一家合伙企业，但仍有湖南卓越身影。由此，杨振作为湖南卓越的大股东，已然构成关联交易。

经确认，此次共造成约6724.68万元损失，损失由两家代工企业承担。作为代工企业关联方，杨振和两家代工企业承诺于2024年11月30日前支付上述资金，但时至今日加加食品并未收到欠款。

“因为上述两家企业停产，也导致公司味精业务收缩，同时相关的经销商已经减少。”ST加加董秘办解释。

此外，公告显示，截至2025年6月30日，加加食品公司存放于关联方仓库的味精及原辅料等账面余额合计5611.43万元，其中2677.91万元已被法院强制拍卖。就此，独董姚禄仕要求加强对这笔价值重要资产的管理。

“摘帽”有待差异化竞争

大消费数据企业马上赢情报站统计，2025年前三季度，酱油类目TOP5集团依旧由海天、中炬高新、千禾、李锦记和卡夫亨氏构成，市场份额合计77.48%，市场集中度处于较高水平。从同比变化来看，海天在市场份额占比最高的情况下依旧保持同比增长，其市场份额正在逐步接近50%，显示出较强的掌控力，李锦记、卡夫亨氏市场份额也有所上升。而中炬高新和千禾则同比有所下跌。

就此，记者在成都红旗连锁、舞东风等社区超市探店发现，市场销售的主要调味品是海天、李锦记、千禾、恒顺等全国品牌，地方品牌还有中坝酱油。但是加加酱油已经难觅踪迹。

就此，詹俊豪建议，加加食品想摘掉ST帽子，在战略路径上，聚焦主业健康化升级更契合其资源禀赋与行业逻辑。差异化细分赛道需要巨额研发、渠道投入，与加加食品当前资金紧张、渠道薄弱的现状不匹配；而依托现有产能升级减盐、零添加等符合健康化趋势的酱油单品，可快速对接2026年行业政策规范与消费需求，同时复用原有品牌基础降低市场教育成本，复合调味料可作为中长期补充赛道逐步布局。

记者注意到，加加食品目前也在主推减盐类产品。其董秘办介绍，尤其是从2025年9月以后，重点围绕“减盐战略”持续推新，升级并开发了“减盐纯酿酱油”及“减盐有机”等减盐系列新品。

王海宁认为，酱油市场规模基数大，且消费者对加加酱油有一定品牌记忆，同时在酱油生产上具备成熟的产能基础和供应链经验，相较于全新切入复合调味料赛道，主业升级的试错成本更低、见效更快。

他建议，当前酱油品类的竞争焦点集中在健康化、高端化，加加食品可依托国资背景的资金支持，在研发上主攻高性价比的健康酱油赛道，对标大众市场需求；在渠道上，线下端稳住传统商超、农贸渠道，拓展餐饮、社区团购渠道，线上端布局抖音、快手直播带货，利用网红主播带动C端销量，反向拉动线下渠道补货；此外，要深耕区域市场，聚焦3—5个核心区域市场，打造“区域标杆市场”，集中资源进行品牌推广和渠道建设，形成局部优势后再逐步辐射周边。