（来源：经济参考报）

2026年伊始，债券市场沿袭了2025年以来的遇冷态势：纯债基金尤其是中长期纯债基金回撤幅度较大，可转债和部分含权混合债基的表现则相对亮眼。债市表现疲软也引发了资金的流出，年初至今，债券型ETF规模缩水已超700亿元，还有多只债券型基金因大额赎回而发布了提高净值计算精度的公告。业内人士表示，从短期视角来看，债市企稳因素有待显现，震荡风险仍存；从中长期视角来看，债市下行空间总体有限。

中长期纯债产品开年承压

进入2026年以来，债券型基金的市场表现分化明显：受长债利率上行等因素影响，纯债型基金净值明显承压，部分中长期纯债产品年内净值下跌超0.5%；而在权益市场推动下，可转债基金的整体表现则较为亮眼。

Wind数据显示，截至1月14日，全市场2479只（不同份额合并计算，下同）纯债型基金中，共有492只产品2026年以来的回报率为零或者为负，占比约为20%。其中，中长期纯债型基金整体表现更为黯淡，在上述492只出现净值回撤的纯债产品中，有477只为中长期纯债型基金。

部分基金净值年内已下跌超过0.5%。据Wind统计，截至1月14日，国泰添瑞一年定开债2026年以来的回报率仅为-0.82%，金元顺安泓泽、汇添富丰和纯债等产品的净值跌幅均在0.5%以上。

与纯债型产品的疲软形成鲜明对比，可转债基金2026年以来表现突出。截至1月14日，全市场38只可转债基金年内回报率悉数收正，东方可转债A的回报率甚至已超过了10%，华夏可转债增强、南方昌元可转债、华宝可转债等20只可转债基金的年内回报率也均达到了5%以上。

在股债“冰火两重天”的市场趋势下，债券基金持续遇冷已有一年之久。Wind统计显示，截至2025年12月31日，在全市场4734只债券型基金中，共有3998只2025年回报率为正，占比约为84%，回报率居前的多为可转债基金或配置了权益类资产的偏债混合型基金。同时，全市场债券型产品的平均回报率约为2.73%，而在2024年全年，这一数据则为4.42%，与前一年相比，债券基金2025年的收益水平近乎“腰斩”。

纯债基金仍旧是主要的业绩“拖累”领域，有300多只产品2025年并未实现净值增长，还有部分纯债型基金出现较大回撤，如汇添富丰和纯债的2025年回报率仅为-7.70%，民生加银瑞夏一年定开债、华泰保兴尊益利率债6个月持有A的年回报率分别仅为-5.66%、-5.61%。与之相比，短期纯债型基金出现大额回撤的比例并不大。

债券基金频现大额赎回

债市表现疲软也引发资金流出。进入2026年以来，债券ETF出现显著资金外流。Wind数据显示，截至2025年底，债券型ETF的份额与资产规模分别为143.90亿份、8290.24亿元；而截至2026年1月14日，债券型ETF的最新份额、资产规模分别为138.64亿份、7528.71亿元。这也意味着，进入2026年以来，债券型ETF已有超700亿元资金流出。

从具体产品看，与2025年底相比，科创债ETF嘉实今年以来规模缩水已超121亿元，海富通基金旗下短融ETF规模缩水超90亿元，科创债ETF银华、科创债ETF富国等4只债券ETF缩水达50亿元以上。不过，也有为数不多的产品有较大资金进场，其中博时基金旗下可转债ETF、海富通基金旗下上证可转债ETF2026年以来分别有39.19亿元、24.95亿元的资金净流入。

同时，还有部分场外债基出现大额赎回情况，部分基金因此提高了净值计算精度。

1月14日，摩根士丹利基金发布公告称，旗下中长期纯债型基金大摩恒利A类份额2026年1月13日的基金份额赎回，可能导致基金份额持有人利益因份额净值的小数点保留精度而受到不利影响。经基金管理人与托管人杭州银行股份有限公司协商一致，决定自2026年1月13日起提高本基金A类份额净值精度至小数点后8位，小数点后第9位四舍五入。

同日，还有中信保诚双盈债券型证券投资基金（LOF）、圆信永丰中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金C、兴业裕恒债券型证券投资基金产品也都发布了提高基金份额净值精度的公告，值得注意的是，上述基金均为债券型产品。

实际上，自2025年底至今，路博迈基金、汇安基金、富国基金、中银基金等多家基金公司均发布了旗下债券型产品提高净值精度的公告，其原因均为防止赎回产生的不利影响。

据介绍，提高净值精度是基金产品应对巨额赎回导致净值异常波动的常见手段。若按小数点后四位四舍五入计算，大额赎回可能导致实际多赎或少赎，进而影响剩余份额净值，而提高净值计算精度可减少此类误差。

债市大幅走低风险有限

为何纯债基金的收益率出现大幅回撤？短期直接原因在于长债利率上行。Wind数据显示，2026年以来，10年期国债收益率最高达1.89%，较2025年底上行约3BP（基点）；30年期国债收益率较2025年底也已上行约5BP至2.30%。

“2025年债市体感相对较差，直观原因有四，分别是2024年底透支效应、货币宽松低于预期、监管升温、风险偏好提升。”财通证券首席经济学家孙彬彬在研报中称。

此外，权益市场回暖带来的资金分流效应也不容忽视。有业内人士表示，股市走强导致资金持续从债基流出，中长期纯债基金规模明显收缩。

展望后市，业界对债市短期走势趋于谨慎，认为震荡风险仍存；但从中长期视角来看，债市下行空间有限。

从短期视角来看，东方金诚研究发展部分析师瞿瑞表示，1月为缴税大月、地方债供给压力较大、银行存款集中到期等多重因素或将对资金面造成一定扰动，但预计央行将加大流动性投放予以呵护，资金利率抬升幅度料有限。综合来看，短期内债市环境仍偏逆风。不过，目前10年期国债收益率已接近1.90%的震荡区间上限，配置盘可能加大进场力度，从而约束利率上行空间。由此，预计近期债市将延续震荡行情。

“综合来看，债市稳定性资金减少以及股市对债市的分流都对2026年的债市构成压力，但经济短期迅速再通胀的可能性仍然不高，货币政策整体也依然处于支持状态，因此债市大幅走低的风险也相对有限。继续宽幅震荡、趋势性机会有限可能仍是明年债市的主要特征。”联博基金固收及多资产市场策略负责人骥宇表示，对于投资者而言，在把握波段机会的同时，偏宽松的货币政策和逐步修复的名义增长意味着期限利差仍有走阔基础，而信用债在实体融资需求偏弱和负债端稳定性下降的背景下可能面临扰动增加的风险，中短端的久期策略或更值得投资者关注。

中邮证券分析师梁伟超认为，2026年债市运行的核心背景仍是债务周期“出清阶段”的延续。在此背景下，经济与通胀修复均以温和渐进为主，名义利率需要维持低位来支持债务周期出清，债券收益率中枢虽然下行空间有限，但大幅上行风险同样可控。

费率改革层面，债市担忧情绪同样有所缓和。申银万国期货研究所分析师唐广华表示，公募基金销售新规正式落地，放宽了债基赎回费规定，个人持有债基超过7日、机构持有债基超过30日可免收赎回费，缓解了市场对债基流动性、交易属性弱化的担忧。东方证券分析师齐晟进一步称，2025年12月31日盘后债基费用新规落地，相比征求意见稿有所放松，市场担忧情绪缓和，前期对二永债较为谨慎的态度或有软化。

（记者罗逸姝采写）