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　　1月15日，2026全球与中国资本市场展望论坛在京召开。申万宏源证券A股策略首席分析师傅静涛在发表《牛市两段论》主旨演讲时，进一步阐释了其核心逻辑。

　　傅静涛指出，结构牛市与全面牛市在风格特征上一脉相承。“结构牛是AI等产业趋势相对占优的阶段，而全面牛并非简单补涨，其本质依然是AI产业链及相关周期阿尔法投资带动市场整体上涨，其他方向进行跟随性表现的阶段。”他强调，这一主线中蕴含着两个重要逻辑。

　　其一，科技产业趋势在不断向前。傅静涛认为，科技产业趋势不断向前发展，每个阶段市场聚焦的重点随之变化。他将当前AI发展阶段类比为互联网的1995-1998年以及移动互联网的2010-2012年。“如果美国在AI应用模型上取得成功，国内相应跟进落地，形成相对独立的两套体系，那么A股及港股互联网龙头公司将迎来实质业绩支撑。”他强调，“港股应该是这一轮牛市行情的主线，这个判断其实也会在真正全面牛的阶段有效回归。”

　　其二，一二级市场的联动效应。傅静涛坦言，虽然对田轩教授提出的“不那么激进”的二级市场建议深有感触，但现实是“二级市场已身处牛市波段之中”。他指出，当前已出现一级市场受二级市场牛市情绪带动的情况，这与A股历史上结构牛年份的特征一致。“例如2013年、2019年及现在的2025年，都出现了一级市场融资放量与一二级市场联动启动的现象。”傅静涛预判，“2026年将成为一级市场的改善之年，同时也是二级市场能够不断发掘新兴产业趋势亮点与新方向的年份。”

　　傅静涛总结道，无论是结构牛还是全面牛，其产业趋势主线始终连贯。“科技未必局限于算力，半导体等领域依然关键。但是我们做到AI应用的相关阶段，整个占优风格依然还是科技风格，而我们2026年绝大部分时间应该是不欠缺新增科技产业趋势方向的。”