◎记者 何昕怡

1月14日，为加强融资逆周期调节，经中国证监会批准，沪深北证券交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。该通知自2026年1月19日起施行。

此次调整采用“新老划断”原则，调整实施前已经存续的融资合约，以及这些合约的后续展期，仍将按照调整前的原规定执行，即维持80%的保证金比例要求。

沪深北交易所表示，近期，融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，根据法定的逆周期调节安排，适度提高融资保证金比例回归100%，有助于适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。

数据显示，截至1月13日，沪深北两融余额为2.68万亿元，较上一交易日增加89.30亿元，其中融资余额2.67万亿元，较上一交易日增加94.02亿元。分市场来看，沪市两融余额为1.34万亿元、深市两融余额1.33万亿元、北交所两融余额91.11亿元。值得注意的是，这已经是两融余额连续7个交易日持续增加，在此期间两融余额合计增加1423.10亿元。

“上调保证金比例是一次典型的逆周期、结构性风险管理举措，核心目标不是‘打压市场’，而是防风险、稳预期、促长期健康发展。”中国上市公司协会学术顾问委员会委员程凤朝对上海证券报记者表示。

他认为：一方面，近期市场情绪回暖、成交活跃，部分品种存在杠杆资金集中、短期波动放大的风险，适度提高融资保证金比例，有助于抑制过度投机和非理性加杠杆行为，防止市场由“快涨”演变为“急跌”；另一方面，这一调整更多是技术性、工具性的微调，历史经验也表明，两融政策的边际调整，对市场中长期趋势影响有限，但对降低尾部风险、优化交易结构具有积极意义。

回溯来看，A股市场融资保证金比例经历过多次调整。2006年8月，沪深交易所发布《融资融券交易试点实施细则》，规定投资者融资买入证券和融券卖出时，融资（融券）保证金比例不得低于50%，即最高可达两倍杠杆。2015年11月，沪深交易所修订细则，将融资保证金比例从50%上调至100%，即最高一倍杠杆。2023年8月，沪深北交易所将融资保证金比例从100%降低至80%。此后，市场的融资规模和交易额稳步上升。

作为一项逆周期调节工具，融资保证金比例的调整始终与市场周期性变化相关联。程凤朝认为，从更长周期看，当前资本市场的核心支撑，仍然来自政策对实体经济的托底力度、上市公司质量改善，以及中长期资金入市的制度安排。监管层通过这些工具进行适度调整，恰恰是为了让市场走得更稳、更远，而不是简单追求短期指数表现。