在品浩（Pimco）看来，去年席卷新兴市场的那轮上涨，只是一个更持久趋势的前奏。该公司是全球规模最大的债券管理机构之一。

　　Pimco新兴市场投资组合管理负责人Pramol Dhawan在纽约接受采访时表示：“这是一个将会持续多年的剧本。我们无意撤出任何筹码。一点也不想。”

　　Dhawan管理的一只基金——该基金的资产配置严重偏向于发展中国家的本币政府债券——运用这套剧本在过去一年取得了22%的回报率，表现优于近90%的同类产品。彭博汇编数据显示，这也推动其管理资产规模升至约64亿美元，创下2013年以来最高水平。

　　新兴市场资产在2025年表现亮眼，尤其是在本地市场。一个新兴市场股票指数上涨逾30%，几乎是标普500指数涨幅的两倍。一项衡量本币计价债券的彭博指数回报率达到17%，部分受益于美元走弱以及资金重新流入。

　　当然，新兴市场历史上不乏投资者被虚假信号诱惑而付出惨重代价的案例。即便是在去年的上涨行情中，在阿根廷和土耳其等地，由于政治因素的意外变化，大额押注也曾在短时间内迅速恶化。

　　但Dhawan表示，他的观点建立在基本面变化之上，即对发达经济体的财政担忧正在加剧，而发展中国家政府则展现出更强的纪律性，这种变化正在挑战全球投资者长期以来的信念。而一些长期被视为新兴市场“专属”的因素，例如对央行独立性的疑问，也开始出现在美国等地方。

　　这其中的一些担忧导致美元出现了自2017年以来表现最差的一年，并进而帮助提振了新兴市场投资者的回报。

　　Dhawan表示，他并不是“全面做空美元”，而是更偏好那些已证明具备严格的财政纪律、并在抑制通胀方面采取审慎做法的信用主体。

　　Dhawan说：“一些最好的资产负债表出现在部分优质新兴市场。我可以想象一种情形：一些新兴市场收益率会低于发达市场。”

　　Dhawan称，Pimco对新兴市场债券更倾向于本币债券而非硬通货债券，在其投资组合中中的比例“大约为2：1”。

　　他最看好的部分押注包括秘鲁、南非、巴西和土耳其，以及埃及、尼日利亚等部分前沿市场。

　　Dhawan表示：“许多新兴市场央行已经建立起信誉，实际收益率具有吸引力，我们也看到货币升值空间。这与2000年代初那轮新兴市场上涨不同，这是一个更持久的投资主题。”