国泰海通发布研报称，火箭复用与星座组网双轮驱动，中国商业航天正步入由工程突破迈向规模化产业落地的关键拐点。政策顶层设计持续强化，商业航天被明确列为“未来产业”重点方向，国家级航天骨干与地方政府协同推动基础设施、发射能力与制度供给体系建设;技术路径上，我国在可重复使用火箭方向实现“民营样机+国家航天骨干规划”双突破，千星级星座计划加快部署，标志性项目密集落地，全球低轨资源争夺进入深水区;产业链自制造与发射向测控、地面终端与数据运营延展，商业模式逐步验证，行业景气度与确定性同步提升。建议关注具备核心技术能力、产业协同优势与需求弹性支撑的优质企业。

国泰海通主要观点如下：

商业航天已由边缘探索上升为国家战略重点，政策顶层设计逐步清晰。自“卫星互联网”纳入新基建以来，中央连续五年发布重磅政策支持商业航天发展，2025年《政府工作报告》更首次将其明确列为“未来产业”重点方向。国家层面构建从准入监管、质量体系到投融资支持的全链条制度供给，地方政府亦通过专项补贴、产业园区、基础设施建设等手段形成竞速格局，产业发展进入由“政策激励”转向“制度托底”的加速阶段。

火箭复用与星座组网双轮驱动，标志性技术突破加速落地。商业航天的成本结构与频次瓶颈正被技术路径变革重塑。民营企业蓝箭航天完成国内首次10公里级VTVL试飞，验证多项核心技术，具备工程样机条件;国有航天企业则于2024年珠海航展正式发布“一级完全可复用重型火箭”方案，明确2030年首飞时间表，体系化推进火箭重复使用能力。与此同时，低轨卫星星座建设全面提速，中国星网、千帆计划等多线并进，在空间资源争夺中抢占部署先机。

从“点状突破”走向“体系协同”，产业链日趋闭环成型。我国商业航天已形成涵盖“上游制造—中游发射—下游应用”的完整链条，国有航天企业发射能力平台化，文昌商业发射场正式投运，基础设施能力外溢;民营企业在火箭/卫星/遥感终端等环节快速崛起，协同效应增强。遥感、导航、通信等垂直场景快速拓展，数据运营价值加速释放，产业从单点商业化逐步迈向可规模复制的闭环生态，具备中长期成长韧性与空间。

风险提示：卫星发射不及预期，政策催化不及预期。