导语

广西天山电子股份有限公司（以下简称“天山电子”）近日披露2025年第三季度报告。财报显示，公司前三季度营收保持增长，但多项财务指标出现显著异常波动：应收款项融资同比激增10950倍，经营活动产生的现金流量净额同比暴跌81.64%，应收账款规模增长22.66%至5.20亿元。与此同时，资产减值损失、营业外支出等亏损项大幅增加，凸显公司在业务扩张背后的流动性压力与经营风险。

营业收入：前三季度增长26.48%至13.38亿元

天山电子前三季度实现营业收入13.38亿元，较上年同期的10.58亿元增长26.48%；其中第三季度单季营收4.83亿元，同比增长21.21%，业务规模持续扩张。

净利润与扣非净利润：增速分化，非经常性损益占比提升

前三季度，归属于上市公司股东的净利润1.12亿元，同比增长6.56%；扣除非经常性损益后的净利润1.02亿元，同比增长13.62%，扣非净利润增速高于净利润，主要因非经常性损益同比减少。财报显示，年初至报告期末非经常性损益合计944.85万元，较上年同期（根据利润表推算约1.03亿元）有所下降，其中政府补助1010.76万元，占非经常性损益的107%。

基本每股收益：微增7.73%至0.57元

前三季度基本每股收益0.5714元，同比增长7.73%；稀释每股收益0.5687元，同比增长7.22%。若按最新股本全面摊薄计算，每股收益为0.56元，略低于基本每股收益，主要因报告期内实施资本公积转增股本及股权激励行权导致股本扩大39.73%。

应收账款：规模增长22.66%至5.20亿元，占营收比重38.9%

截至9月末，公司应收账款余额5.20亿元，较期初（4.24亿元）增长22.66%，增速高于营收增速（26.48%），主要因“业务规模增长”。应收账款占前三季度营收的38.9%，较期初占比（4.24亿元/10.58亿元=40.1%）略有下降，但仍处于较高水平，反映公司对下游客户的信用政策可能进一步放宽，回款风险需警惕。

应收票据：期末余额骤降57.55%至0.60亿元

报告期末应收票据余额0.60亿元，较期初（1.42亿元）下降57.55%，主要因“本期末未到期的应收票据减少”。应收票据通常具有较强流动性，其规模下降可能意味着客户以票据结算的比例降低，或公司提前贴现票据以缓解资金压力，但结合应收账款增长，或反映下游客户支付能力减弱，转而更多依赖信用账期。

加权平均净资产收益率：微增0.15个百分点至8.02%

前三季度加权平均净资产收益率8.02%，同比微增0.15个百分点，主要因净利润增长（6.56%）略高于净资产增长（0.33%）。但该指标增速远低于营收增速，反映公司资产利用效率未随业务扩张同步提升。

存货：余额增长14.2%至3.08亿元，减值风险上升

期末存货余额3.08亿元，较期初（2.70亿元）增长14.2%，增速低于营收增速（26.48%），存货周转效率有所改善。但财报显示，年初至报告期资产减值损失1.34亿元，同比增加54.4%，“主要系本期计提的存货跌价准备增加所致”，表明部分存货可能存在滞销或贬值风险，需关注存货跌价对利润的进一步侵蚀。

销售费用：增长23.9%至4.87亿元，与营收增速基本匹配

前三季度销售费用4.87亿元，同比增长23.9%，增速略低于营收增速（26.48%），销售费用率36.4%（4.87/13.38），同比下降0.6个百分点，费用控制相对稳定，主要因业务扩张带来的规模效应。

管理费用：增长16.4%至3.76亿元，股权激励费用影响显现

管理费用3.76亿元，同比增长16.4%，增速低于营收增速，管理费用率28.1%（3.76/13.38），同比下降2.2个百分点。但财报提及“递延所得税资产增加主要系资产减值准备以及股权激励费用确认递延资产增加所致”，显示股权激励费用可能对管理费用产生一定影响，需关注后续摊销压力。

财务费用：利息收入减少致净额下降55.8%

前三季度财务费用-0.46亿元（即净利息收入460万元），同比下降55.8%（上年为-1.04亿元），主要因“本期利息收入减少”。结合货币资金期末3.05亿元，较期初（6.53亿元）下降53.3%，“主要系改变闲置资金理财产品结构以及固定资产购建支出增加、支付股东分红、支付投资款所致”，货币资金大幅减少导致利息收入缩水，财务费用对利润的贡献减弱。

研发费用：增长24.1%至5.95亿元，持续投入技术研发

前三季度研发费用5.95亿元，同比增长24.1%，与营收增速（26.48%）基本匹配，研发费用率44.5%（5.95/13.38），同比下降0.8个百分点。公司持续投入研发，可能为长期发展奠定基础，但短期对利润形成一定压力。

经营活动产生的现金流量净额：暴跌81.64%至1.44亿元

前三季度经营活动现金流净额1.44亿元，同比下降81.64%（上年为7.85亿元），主要因“销售商品、提供劳务收到的现金”10.16亿元，同比增长21.6%，但“购买商品、接受劳务支付的现金”7.75亿元，同比增长30.4%，支付增速高于收款增速，叠加“支付给职工及为职工支付的现金”2.06亿元，同比增长26.5%，导致经营活动现金流大幅恶化。现金流与净利润背离（净利润1.12亿元，现金流1.44亿元），反映公司盈利质量下降，资金回笼能力减弱。

投资活动产生的现金流量净额：由正转负至-1.51亿元

前三季度投资活动现金流净额-1.51亿元，上年同期为1.21亿元，主要因“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”1.55亿元（上年0.43亿元），“投资支付的现金”6.91亿元（上年2.76亿元），以及“支付其他与投资活动有关的现金”5.21亿元（上年5.30亿元），合计投资现金流出13.67亿元，远超投资现金流入12.16亿元。公司解释为“购买理财产品、支付投资款以及购建固定资产的现金流出增加所致”，大规模投资可能带来未来产能扩张，但短期加剧资金压力。

筹资活动产生的现金流量净额：-0.62亿元，借款增加未能改善资金缺口

前三季度筹资活动现金流净额-0.62亿元，上年同期为-1.18亿元，主要因“取得借款收到的现金”6.30亿元，“吸收投资收到的现金”0.44亿元，合计筹资流入6.74亿元，但“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”5.70亿元，导致净流出收窄。公司通过借款补充资金，但仍未能扭转整体现金流净减少（现金及现金等价物净增加额-1.96亿元），短期偿债压力需关注，期末应付票据1.39亿元，同比增长65.3%，“主要系开具的银行承兑汇票增加所致”，或反映公司依赖票据延迟支付供应商款项。

风险提示：现金流恶化与资产结构风险需警惕

天山电子前三季度营收保持较快增长，但背后隐藏多重风险：一是经营活动现金流净额暴跌81.64%，盈利质量显著下降，资金回笼能力减弱；二是应收账款规模增长22.66%至5.20亿元，占营收近四成，叠加应收票据大幅减少，下游回款风险上升；三是货币资金较期初减少53.3%，而投资支出激增，短期资金压力加大；四是应收款项融资激增10950倍至3.49亿元，“主要系收到客户的债权凭证增加所致”，或反映客户以非现金支付方式替代现金，进一步加剧现金流压力。投资者需密切关注公司后续回款情况及现金流改善措施，警惕流动性风险传导至业绩层面。

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