直接融资占比逐步上升。

在1月10日举行的2026年中国首席经济学家论坛年会上，中国首席经济学家论坛理事长、广开首席产业研究院院长连平发表题为《中国金融结构正在发生历史性转折》的主旨演讲时强调，未来几年中国将继续保持积极的财政政策，“更加积极”的政策将成为常态。

当前，中国金融体系正处于从规模扩张向质量提升的历史性转型阶段。连平指出，长期以来以间接融资为主的模式已经不能完全满足新兴产业和高新技术发展的资金需求。在传统经济领域，如房地产和基础设施建设，间接融资仍占据主导地位，但随着经济结构调整和新兴产业发展，直接融资的重要性日益凸显。

根据连平提供的数据，2025年中国社会融资结构出现显著变化。2025年前8月，增量方面，间接融资占比首次低于50%，直接融资增速快于间接融资，占比提升至47.4%，显示出直接融资在企业和资本市场中的地位正在迅速上升。存量方面，尽管间接融资仍超过65%，但直接融资的快速增长趋势清晰可见。

谈及间接融资与直接融资的具体变化，连平指出，居民部门信贷短期保持平稳，但中长期信贷增量明显下降。企业部门中短期信贷相对稳定，但中长期信贷需求不足，尤其是基建和房地产开发贷款增长放缓。

直接融资方面，企业债券发行稳步增长，股权融资、PE/VC等风险投资活跃，科创板、创业板、北交所等资本市场板块不断完善，为企业融资提供了市场化路径。连平指出，政策支持力度显著增强，尤其是在股票市场投资者保护、规范化管理以及高新技术企业上市等方面，这些因素共同推动了直接融资快速发展。

连平分析认为，直接融资“上位”将对中国经济结构和金融体系产生深远影响。

首先，它为中长期资金提供稳定来源，支撑高新技术产业和战略性新兴产业的成长与创新能力培育；其次，融资成本下降，将释放政府和企业投资能力，推动就业和消费增长；第三，直接融资减轻企业债务压力，提高资金配置效率，增强经济韧性；第四，推动资本市场发展，为境内外投资者提供多元化投资产品，拓宽财产性收入路径，有助于上海国际金融中心建设及财富管理体系完善；第五，直接融资发展有助于金融改革和人民币国际化，为金融强国战略提供支撑。

连平还强调，未来几年中国将继续保持积极的财政政策，“更加积极”的财政政策将成为常态，并通过直接融资满足新兴产业和高技术产业对资金的需求。同时，传统领域的融资需求虽然可能有所反弹，但总体规模难以恢复到过去的高水平。