核心观点

　　本期观察到，行业的景气提升主要体现在“涨价”，如有色金属中的黄金、白银、铜等价格大幅上行，基础化工中的甲醇、沥青、天然橡胶和电力设备中的碳酸锂、氢氧化锂价格边际抬升；TMT中，半导体销售周期上行，行业景气度不减，多家晶圆代工与存储厂商近期相继向市场释放涨价信号。下游消费品中，飞天茅台当年散装价格环比上行，在跌到1500后企稳回升。我们认为，在政策和财报的空窗期，除了要关注主题性的投资机会如机器人、自动驾驶外，适当增加对“涨价”品种的关注度，如基础化工、电力设备、电子半导体、食品饮料等。

内容摘要

1.上游周期

　　1）有色金属：涨价是主旋律，支撑行业景气度上行；2）煤炭：煤炭开采和洗选PPI同比增速修复，动力煤和双焦价格承压；3）石油石化：石油和天然气开采业PPI下行，原油价格边际改善。

2.中游周期

　　1）钢铁：黑色金属矿采选业PPI同比增速上行，螺纹钢价格下行；2）基础化工：细分行业价格上行；3）建筑材料：行业景气度仍处于相对低位；4）交通运输：快递业务出现下滑。

3.中游制造

　　1）轻工制造：建材家具景气度下行，白卡纸价格处于低位。2）汽车：制造业PPI同比增速处于低位；3）机械设备：挖掘机产量和销量同比增速边际修复；4）电力设备：锂电、光伏和风电景气度边际回升。

4.TMT

　　1）电子：半导体销售周期向上；2）计算机：软件产业利润总额累计同比增速下滑；3）通信：中国电信业务总量累计同比增速低位震荡；4）传媒：中国电影票房收入过去12个月累计值同比增速边际提升。

5.下游消费

　　1）食品饮料：飞天茅台当年散装价格环比上行；2）农林牧渔：中国能繁母猪存栏数同比下降；3）家用电器：11月家电出口额同比增速改善，厨房电器销售额同比增速下滑；4）商贸零售与社会服务：11月社零同比增速下滑；5）美容护理：彩妆/香水/美妆工具过去12个月累计销售额同比下行；6）医药生物：中药CPI边际改善，创新药行业景气度上行。

6.金融地产

　　1）房地产：中国商品房销售面积和地产开发投资完成额累计同比下滑； 2）证券：两市成交额放大，两融余额略有增加；3）保险：保费收入累计同比增速低位震荡。

7.风险提示

　　经济复苏程度不及预期；美联储降息节奏不及预期；地缘政治冲突加剧。

报告正文