营业收入同比翻倍 产品交付量增长驱动

2024年1-9月，西安派瑞实现营业收入17537.96万元，较上年同期的7018.85万元增长149.87%。公司称营收增长主要系报告期交付验收的产品数量增加所致。尽管营收规模显著扩大，但需注意收入增长与现金流的匹配性，后续需关注产品销售的持续性及客户结构稳定性。

净利润暴增32倍 非经常性损益贡献显著

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润达6703.68万元，较上年同期的200.74万元暴增3239.42%；基本每股收益0.2095元，同比增长3225.40%。净利润大幅增长主要得益于非经常性损益的贡献，年初至报告期末，公司非经常性损益项目中，除同正常经营业务相关的有效套期保值外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置损益达357.29万元，占净利润的5.33%。需警惕非经常性收益对净利润的拉高作用，其持续性存疑。

扣非净利润同比下滑超20倍 主营业务盈利承压

扣除非经常性损益后，公司归属于上市公司股东的净利润为6354.47万元，较上年同期大幅下滑2046.21%。尽管扣非净利润绝对值仍为正，但同比超20倍的下滑幅度显示公司主营业务盈利能力可能存在显著波动。结合营业收入增长149.87%的情况，扣非净利润与营收增长背离，或反映主营业务成本上升、毛利率下滑等问题，需重点关注公司核心业务的盈利稳定性。

应收账款激增145% 回款风险需警惕

截至报告期末，公司应收账款余额达12502.75万元，较期初的5100.66万元增长145.12%，主要因报告期销售货款未到结算时点。应收账款规模已接近年初至报告期末营业收入的71.3%，且增速远超营收增速（149.87% vs 145.12%基本持平，但基数差异导致占比上升）。大额应收账款若不能及时收回，可能产生坏账风险，同时加剧现金流压力，需密切关注应收账款的账龄结构及回款情况。

应收票据减少五成 票据结算规模收缩

报告期末，应收票据余额814.45万元，较期初的1631.37万元下降50.08%，主要系票据到期解付和转让所致。应收票据减少与应收账款增加形成对比，或反映公司客户结算方式变化，票据结算占比下降，信用账期结算占比上升，这可能进一步加大回款不确定性，需结合客户信用状况评估潜在风险。

加权平均净资产收益率提升7个百分点 盈利效率短期改善

年初至报告期末，公司加权平均净资产收益率为7.47%，较上年同期提升7.23个百分点，主要由净利润大幅增长带动。但需注意，该指标提升主要依赖非经常性损益推动的净利润增长，扣非后净资产收益率可能低于当前水平，反映公司真实净资产盈利效率或不及表面数据。

存货规模基本稳定 减值损失激增591%

报告期末，公司存货余额12517.96万元，较期初的12821.52万元基本持平，变动幅度-2.37%。但存货相关的资产减值损失达-1807.61万元，较上年同期的-261.37万元增长591.59%，主要因报告期末存货计提减值增加。存货减值损失激增表明部分存货可能存在滞销、跌价风险，需关注存货周转情况及产品市场需求变化。

经营活动现金流净额转负 同比恶化258%

年初至报告期末，公司经营活动产生的现金流量净额为-4100.40万元，上年同期为2596.92万元，同比恶化257.89%。主要原因是已销商品未到结算时点及支付税费增加，导致现金流入（8523.79万元）不足以覆盖现金流出（12624.19万元）。经营活动现金流净额与净利润（6703.68万元）严重背离，反映公司营收和利润的“纸面增长”未转化为实际现金流入，资金链压力加大，需警惕运营资金短缺风险。

投资活动现金流净流出 募投项目投入增加

报告期内，投资活动产生的现金流量净额为-736.85万元，上年同期为2855.05万元，同比下降125.81%。主要因购买、收回现金管理产品金额不同及募投项目投资增加，其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达1087.20万元，较上年同期的123.16万元增长783%。募投项目建设投入增加属于正常经营行为，但需关注项目建设进度及未来产能消化能力。

销售费用略有下降 费用控制基本稳定

年初至报告期末，销售费用为284.13万元，上年同期为295.77万元，同比下降3.94%。销售费用率（销售费用/营业收入）从4.21%降至1.62%，主要因营业收入增长快于销售费用增长。费用控制整体稳定，但需关注在营收大幅增长背景下，销售投入是否充足，对未来市场拓展的影响。

管理费用微增9.5% 费用率有所下降

管理费用为1924.76万元，上年同期为1758.46万元，同比增长9.46%，增速低于营业收入增速（149.87%），管理费用率从25.05%降至11.0%，显示管理效率有所提升。费用增长主要系业务规模扩大带来的正常支出增加，整体可控。

研发费用增长16% 技术投入持续

研发费用为900.52万元，上年同期为775.95万元，同比增长16.05%，研发费用率5.13%。在营收增长的同时，公司保持研发投入增长，有助于技术积累和产品竞争力提升，但需关注研发投入的转化效率及新产品市场表现。

财务费用为负但同比收窄 利息收益减少

财务费用为-534.57万元，上年同期为-599.08万元，同比减少10.77%，主要因现金管理产品收益率变化导致投资收益下降（投资收益111.76万元，同比-55.55%）。财务费用为负表明公司利息收入仍大于利息支出，但收益能力有所减弱，需关注资金管理效率。

投资活动现金流净流出 募投项目投入增加

投资活动产生的现金流量净额为-736.85万元，上年同期为2855.05万元，同比下降125.81%。主要因报告期购买、收回现金管理产品金额不同及募投项目投资增加，其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金1087.20万元，较上年同期增长783%。募投项目建设投入增加属于长期发展需要，但需关注项目建设进度及未来产能消化风险。

筹资活动现金流净流出收窄 分红支出减少

筹资活动产生的现金流量净额为-410.46万元，上年同期为-1000.40万元，同比收窄58.97%，主要因报告期支付分红金额差异，本期中期分红340万元，上年同期分红金额较高。现金分红有助于回报股东，但需结合现金流状况，在经营活动现金流为负的情况下，分红可能进一步加剧资金压力。

风险提示

西安派瑞2024年三季报显示，公司在营收和净利润层面呈现大幅增长，但核心财务指标存在显著风险点：一是净利润增长高度依赖非经常性损益，扣非净利润同比下滑超20倍，主营业务盈利能力存疑；二是应收账款激增145%，经营活动现金流净额转负且同比恶化258%，营收和利润增长未转化为实际现金流入，回款风险和资金链压力加大；三是存货减值损失激增591%，存货跌价风险显现。投资者需谨慎评估公司主营业务盈利真实性、现金流健康度及资产质量变化，理性看待短期业绩波动。

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