转自：新华财经

新华财经新加坡12月23日电（记者 刘春涛）星展银行（DBS）日前发布了2026年第一季度投资展望报告。报告指出，尽管近期金价出现回调，但黄金的长期牛市趋势依然稳固，在货币贬值风险、地缘政治不确定性及央行购金潮的推动下，预计2026年下半年黄金目标价将达到每盎司5100美元。此外，报告还建议投资者关注私募股权等另类资产，以在传统“轻松阿尔法（Easy Alpha）”收益时代终结的背景下寻求超额回报。

黄金：回调即买入机会 长期看涨逻辑未变

报告回顾了2025年下半年黄金市场的“过山车”行情：金价在8月至10月强劲反弹32.4%后，于10月下旬急剧回调近10%。报告分析称，这次回调更多是资金在经历大量流入后的健康获利回吐，并不改变黄金长期的上涨逻辑。

星展银行认为，支撑金价的核心因素依然强劲。美国国债规模已达36万亿美元并仍在扩张，特朗普政府的财政扩张政策将加剧货币贬值风险。

此外，报告数据显示，2022年至2024年全球央行购金量连续三年超过1000吨。尽管2025年金价创历史新高，预计全年央行购金量仍将达到750至900吨的可观规模。目前，全球央行持有的黄金储备价值已超过其持有的美债。

基于此，星展银行上调了金价预测，将2026年上半年和下半年的目标价分别设定为每盎司4500美元和5100美元。更有模型预测显示，基于全球名义GDP增长等长期假设，到2030年金价甚至可能达到每盎司6600美元。

另类资产：私募股权估值吸引力凸显

在股票市场方面，报告提出了“轻松阿尔法时代终结”的观点，指出随着巴菲特等传奇投资者的超额收益优势减弱，投资者需将目光投向另类资产。

报告重点看好私募股权。报告指出，目前私募股权相对于公开市场（如标普500指数）的估值差距已扩大至4.1倍，为十年来最具吸引力的水平。随着美联储降息周期的推进，融资成本下降将提振IPO和并购活动，预计2026年将迎来退出活动的复苏。

此外，尽管近期信贷市场出现零星违约事件，但私人信贷整体表现出韧性，高级担保贷款的违约风险依然可控。

策略：利用“常青基金”构建混合投资组合

针对另类资产流动性差的痛点，报告建议投资者利用“常青基金（Evergreen Funds）”作为配置工具。这类基金通过保持流动性缓冲，不仅能提供更早的收益分配和赎回灵活性，还能在长期内实现与传统封闭式基金相当的回报。

星展银行建议构建包含公共资产与另类资产的混合投资组合，通过引入私募资产来平滑市场波动，并利用统计技术（如去平滑化）更真实地评估风险，以实现更优的风险调整后收益。

编辑：郭洲洋