转自：中国经营网

中经记者 罗辑 北京报道

“科创板的支持是我们穿越生物医药创新研发‘死亡之谷’的关键保障。”康希诺（688185.SH）联合创始人、董事长兼CEO宇学峰日前做客《沪市汇·硬科硬客》第二季第7期节目“科创成长层‘成长记’”时介绍，2025年前三季度，康希诺实现扭亏为盈，成为科创板首个“摘U”的生物科技企业。

生物医药行业具有长周期、高投入、高风险的显著特征，尤其在疫苗研发领域，从临床前研究到产品上市往往需要十年以上周期，巨额资金投入与盈利的不确定性成为众多创新企业的 “生死关”，科创板的助推成为企业“闯关”的关键支持要素。

康希诺通过科创板上市募集 50 多亿元，不仅快速推进了呼吸道黏膜免疫等核心技术平台的建设，更在新冠肺炎疫情期间实现了疫苗的快速产业化，为全球提供了上亿剂疫苗产品。

在宇学峰看来，科创板的制度创新为生物医药企业创造了更有利的发展生态。

科创板上市加速技术突破到商业化落地

生物医药行业具有“长周期、高投入、重突破”的特性，这使得企业在产品上市前往往面临巨额研发投入与盈利空白的双重压力。宇学峰从行业发展的困局出发，直言科创板包容未盈利企业上市的制度创新，精准切中了行业发展的痛点。

“在科创板上市，使企业的创新技术能够跨越早期产业化瓶颈，并加速科技成果转化。”宇学峰表示，康希诺的发展历程诠释了科创板带给生物医药创新企业的价值。

据宇学峰介绍，上市前，康希诺多款疫苗产品已进入临床后期，急需大规模资金支持研发推进与生产设施建设。在科创板上市后，康希诺成功募资50多亿元，不仅支撑了康希诺在新冠肺炎疫情期间快速推进疫苗研发与产业化，为全球抗疫提供上亿剂产品，而且助力公司全方位升级核心技术平台。

“没有上市的资金储备，我们的呼吸道黏膜免疫技术平台难以快速实现全球领先，海外市场布局也无从谈起。”宇学峰强调。

宇学峰剖析指出，研发端，科创板融资支撑了持续高强度投入，构筑理论技术壁垒；市场端，快速建立商业团队与海外合作网络，形成持续扩大的全球商誉；行业层面，作为上市公司的公众关注度，让疫苗价值被全年龄段人群认知，推动了公共卫生理念的普及；公司治理层面，上市促使企业向规范化、合规化转型，完成了向公众公司的成熟蜕变。

生物医药行业的核心竞争力源于持续的研发创新。宇学峰表示，康希诺自成立以来，始终保持高比例研发投入，研发投入占比长期维持在30%以上。

“生物医药的大投入集中在临床后期与产业化阶段，科创板支持临床后期未盈利企业上市，恰恰解决了这个关键节点的资金压力。”宇学峰解释道。

长期投入下“摘U”是必然结果

在持续的高强度研发投入下，康希诺上市以来，已有6款产品成功进入市场，其中四价流脑多糖蛋白结合疫苗“曼海欣”2025年前三季度营收近7亿元；13价肺炎多糖蛋白结合疫苗上市后迅速完成全国半数以上省市的市场覆盖。在创新领域，公司研发的全球独家VLP-Polio脊髓灰质炎疫苗（专项用于支持其重组脊髓灰质炎疫苗）获得盖茨基金会2000多万美元支持，肺结核吸入式疫苗也已正式启动临床研究工作。

数据显示，2025年前三季度，康希诺实现收入约6.93亿元，同比增长22.13%；归母净利润约1444万元，实现扭亏为盈，成为科创板首个“摘U”的生物科技企业。

在宇学峰看来，这一成果是长期投入后的必然回报。

“康希诺‘摘U’是一个自然的过程。”宇学峰表示，就业绩表现而言，当期取得这一成绩一方面归功于独家重磅产品四价流脑多糖蛋白结合疫苗的市场接受度逐渐提高、知名度不断打开，另一方面，得益于公司工作效率、研发效率的提升。

但就发展而言，宇学峰强调，所有未盈利企业的终级目标是实现盈利。科创板上市给企业提供了一个机会，让市场看到这些企业的潜在价值，使之获得更多的市场资金，从而更好地发展。“坚持长期主义，聚焦核心技术，强化治理能力，提升经营质量，一定会实现扭亏转盈的目标。”宇学峰如是说。

回顾“摘U”历程，宇学峰总结这是康希诺双重价值的实现。

其中，科研层面，康希诺在雾化吸入制剂及给药方式等领域形成原创优势，推动了疫苗技术迭代升级；社会层面，创新产品有效降低了相关疾病的流行负担，新冠肺炎疫苗在国内外的广泛应用为民众健康提供了有力保障。

“康希诺坚持以平台技术为核心、临床价值为牵引、卓越品质为目标，确保科研突破、产品开发和商业化形成良性循环。”宇学峰期望，2026年，随着公司更多新品上市，有更多的产品进入海外市场，康希诺会有更好的经济效益和研发投入回报。

让中国疫苗走向世界

展望未来，宇学峰表示，康希诺将在“十五五”期间进一步强化平台技术建设，加速国际合作。作为国家创新体系的重要力量，科创板的“硬科技”企业，将在关键技术突破、产业链补强与全球合作方面发挥重要作用。

具体而言，宇学峰认为，首先，产业的发展、科技的创新，要符合国家发展战略。“康希诺自2009年成立以来，持续积极承担国家重大发展专项。在这个过程中，康希诺在开发自身产品的同时，也在推动打造、完善产业链和上下游协同，使之更符合国家发展需求。”

其次，在业务布局上，宇学峰提出，康希诺将加速推进核心产品的市场拓展。

其中，推动“曼海欣”适用年龄扩展、推动“优佩欣”在全国更多省份实现准入及形成终端需求，目前已申报NDA（新药上市申请）的下一款商业化产品婴幼儿组分百白破疫苗也在进行上市前的准备工作。

与此同时，宇学峰表示，康希诺还将进一步拓展国际合作，通过多产品、多市场协同推进，实现更具韧性的增长；通过资源整合继续提升公司经营效率。

值得注意的是，康希诺于2025年10月获批实施A股限制性股票激励计划，覆盖核心研发骨干及管理团队。

“我们灵活采用科创板‘工具箱’的第二类限制性股票，以激励员工，并实现企业的可持续发展。”宇学峰表示，股权激励设置了三个指标：营业收入增长率、获得批准IND（新药临床试验申请）或者NDA的数量以及启动新的临床试验的数量，旨在充分调动所有激励对象以及全体员工的积极性。

宇学峰观察到，股权激励计划显著增强了组织稳定性与人才凝聚力，对提升研发效率、推动技术创新、稳住关键人才发挥了重要作用。

宇学峰期待，科创板能进一步优化面向高研发投入企业的融资与并购机制，给予科创板和科创成长层上市公司更多的支持。例如在国际领先、技术突破类的研发项目上，综合国家相关部门及行业专家的意见，能够实现该类项目的快速融资。此外，支持适配于科创板和成长层上市公司的债权融资政策（非注重抵押物等），以及有条件试点并购即报即审、加速审核等。

与此同时，宇学峰表示，由于全球科技发展日新月异，希望对募集资金最终的投向可以适度灵活，从而在资金使用效率和价值回报上得到提升。

最后，宇学峰用一句寄语行业发展：“以创新维护健康，让中国疫苗走向世界，感谢科创板！”