白糖：

　　消息方面，截至2025年12月15日，印度2025/26榨季糖产量达到782.5万吨，较去年同期的612.8万吨增加169.7万吨，增幅27.69%；已开榨糖厂478家，较去年同期的477家略有增加。现货报价方面，广西新糖报价5300~5400元/吨，多数下调10元/吨；云南制糖集团新糖报价5170~5280元/吨，下调10~20元/吨；加工糖厂主流报价区间为5660~5900元/吨，个别下调10元/吨。原糖继续延续区间行情，短期无新的方向，未来继续关注泰国印度压榨进度。国内现货价格继续下调，成交一般，期货价格经历本轮调整后，绝对价格已经偏低，但市场情绪仍悲观，需静待现货市场回暖提振情绪。期货方面中期仍为空头思路，但短期避免低位追空，谨防反弹。

　　棉花：

　　周三，ICE美棉上涨0.57%，报收63.46美分/磅，CF601环比下降0.39%，报收13925元/吨，主力合约持仓环比增加17680手至73.13万手，棉花3128B现货价格指数14715元/吨，较前一日持平。国内市场方面，宏观层面仍有扰动，美联储理事沃勒称应该降息，但节奏应有所放缓。美元指数与美棉价格涨幅收敛。美棉出口方面，数据更新恢复至11月中旬，出口签约当周值环比略有下降，整体驱动有限。国内市场方面，郑棉期价重心略有回落，市场情绪稍有降温。近期郑棉驱动因素较多，市场关注点频繁切换。基本面的情况来看，当前郑棉仍处于供应压力高峰期，短期棉花消费量表现尚可，但能够持续多久，年前的补库需求都存有疑问。下方支撑在于当前情绪、近期政策、有韧性的需求、偏高的出疆运费等；上方压力在于10年新高的棉花产量、棉价上升后的套保压力、以及棉价上行后纺纱开机能否持续等。综合来看，短期若无新增超预期消息，郑棉上方空间有限，下方空间同样不大，短期郑棉以震荡对待。中长期来看，我们认为棉价上方空间或大于下方空间，等待时间换空间。

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