（来源：浙商证券融资融券）

食品饮料迎催化：

11月CPI继续正增长，中央经济工作会议重视内需，人均收入改善与内需复苏对食品饮料板块整体有望带来的β修复。

与此同时，机构普遍看好食品饮料板块估值修复潜力，逻辑在于：（1）政策面：内需主导放在首位，潜在红利增多；（2）基本面：传统消费迎来底部反转，新消费景气延续；（3）资金面：内需消费筹码回落至历史低位，安全边际高。

聚焦困境反转、新消费及需求企稳三大主线。

01

政策面：内需主导放在首位，潜在红利增多

重磅会议将内需放在首位，2026年经济增长将更多依靠内需发力。2021-2024年内需对经济增长的贡献率达86%，其中最终消费平均贡献率56%，是中国经济的“主动力和稳定锚”。为进一步激活内需，会议推出系统性举措：

消费相关表述：从2023年的“激发潜能”到2024年的“实施消费专项行动”再到2025年的“增收计划”，预示着收入分配制度改革有望出台实质性动作，来解决消费根本的居民收入问题，促消费和保民生共同结合；

“清理消费领域不合理的消费限制”是近年来在中央层面第一次明确提出，政策指向十分清晰，预计会对公务员系统在实际执行中过严的禁止聚餐、禁止饮酒等约束进行纠偏，白酒行业需求有望边际改善；

“倡导积极婚育观、努力稳定出生人口”人口刺激政策首次被明确纳入中央经济会议，长期利好食品饮料板块。

02

基本面：传统消费迎来底部反转，新消费景气延续

传统消费：餐饮供应链中速冻、调味品及品酒、乳制品板块呈现良库存、低业绩基数的状态，部分标的借助自身竞争优势实现业绩反转或利润弹性释放；对于白酒，预计板块业绩风险在2026上半年出清，2026Q1业绩敞口大概率收窄，行业即将渡过业绩压力最大阶段。

新消费：新渠道、新圈层、新品类为行业带来增量。新渠道如抖音、快手、小红书等线上平台逐步替代传统的线下消费场景；新圈层如客群从老年人愈加年轻化、下沉化，进一步延展至婴童、宠物环节；新品类如“功能化”、“附加值”标签重。

（1）休闲食品：新品类、新渠道，业绩韧性延续；

（2）饮品：依靠品类创新驱动，功能化趋势明显，头部企业优势明显。

国内消费”大总量、强结构”的特征不变，对创新的容纳度极高，新品类、新渠道和新市场将持续驱动消费品实现业绩释放。

03

资金面：内需消费筹码回落至历史低位，安全边际高

从食品饮料整个板块营收和净利增长表现看，2019年以后整体持续降速，在消费整体景气度趋势性减弱，机构消费品持仓持续回落。

25Q3季末主动基金食品饮料板块重仓持股比例为4.17%，超配比例环比下降1.03pct。近一年（24Q3~25Q3）主动权益类基金食品饮料重仓比例分别为8.16%、7.51%、7.39%、5.62%、4.17%。

而困境反转一旦得到确认，收益巨大。在持续调整的困境当中，双杀带来估值低位，而一旦困境反转迹象增强，并逐步得到确认，则双击带来的收益非常可观。

市场对消费预期仍处于相对低位，食品饮料低仓位、低业绩预期特征显著，赔率合适，后续内需政策催化下，传统食品饮料板块有望呈现估值驱动的上涨。

“个股改善”、“困境反转”：妙可蓝多、今世缘、古井贡酒、舍得酒业、安井食品等；

结构性红利延续：东鹏饮料、盐津铺子等；

需求侧企稳或份额主线：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、青岛啤酒、伊利股份等。

东吴证券苏铖等《食品饮料2026投资策略：估值切换为抓手，三维布局2026》251209

东方证券李耀等《食品饮料行业2026年度策略报告：大年起点，持旧迎新》251215

华泰证券何康等《2025年三季度基金持仓分析：内需消费筹码回落至历史低位》251031

兴业证券沈昊等《食品饮料行业2026年度策略：只欠东风》251215

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