把“复杂”留给团队，把“简单”交给客户

“市场保持非理性的时间，可能比你保持偿付能力的时间更长。”

一个世纪前，经济学大师凯恩斯以其敏锐的洞察，道出了市场非理性与投资者生存之间的永恒张力。而在今天，这句警示依然回荡在中国资管行业的浪潮之中。

随着理财产品净值化转型的全面落地，以及债券市场收益率的持续下行，“资产荒”现象日益凸显。与此同时，A股的高波动性让不少投资者望而却步。于是，拥有“稳健打底、适度增强”特性的“固收+”产品，在今年得以蓬勃发展。

如何在非理性的市场中，为投资者构建一艘稳健前行的“绝对收益方舟”？兴证全球基金固收增强团队，以其独特的“复杂系统”投资哲学、多元均衡的策略矩阵，以及刻入基因的信托责任，正试图系统性地回答这一时代命题。

团队画像：

多资产强将组成的“固收增强”矩阵

2021年含权债基有过一轮大发展，但在2022年之后的权益市场下跌中，含权债基因为变成了“固收-”而被诟病。但到了今年上半年，含权债基又成为增速最快的细分赛道之一。不过不同客户的风险偏好差异显著，不同产品的风险收益差距也很大。

兴证全球基金固定收益部副总监刘琦观察到，本轮含权债基产品发展最大的不同在于产品被严格细分（低波、中波、高波），客户对风险收益有了更清晰的定位和更理性的预期，大量资金流入了定位明确的低波产品。

团队构建了清晰完整的“一级债基—二级债基—偏债混合”产品谱系，由7位基金经理管理12只产品，并依据波动率、客户属性、运作模式（如开放式、封闭式）等多维度精细分类：

● 低波产品 适合从理财转化而来的风险偏好较低客户。

● 中高波产品 通过适度参与权益市场，力争实现较高的年化回报。

● 高弹性产品 通过转债与股票的灵活配置，在控制回撤的同时捕捉市场机遇。

今年以来，团队多只产品业绩亮眼。

兴证全球磐稳增利债券基金，由固定收益部副总监张睿管理。张睿拥有20年从业经验和覆盖全固收产品线的管理经验，深耕纯债与转债投资。她强调，“固收增强”产品的核心是在控制回撤的前提下，通过大类资产配置与个券选择实现超额收益。该产品过去一年收益率9.56%，同类排名前10%（25/270，银河证券，截至2025/9/30）。

兴证全球招益债券基金，由双基金经理斯子文、徐留明共同管理。斯子文擅长纯债、转债和大类资产配置，徐留明深耕股票投资，重点聚焦具有良好商业模式的高品质公司，在力争加法的同时力控回撤，A份额近一年净值增长7.66%，同期基准3.55%，收益排名同类前36% （175/499），最大回撤排名同类前33%（176/536，银河证券，截至2025/9/30）。

兴证全球丰德债券基金由可转债研究出身的多资产基金经理朱喆丰担纲，转债研究背景使其对债券定价、正股研究、期权价值等跨资产属性具有深厚理解，该基金自2024年8月成立以来稳步积累，A份额今年来净值增长6.18%，同期业绩基准增长3.84%，最大回撤排名同类前17%（91/536，银河证券，截至2025/9/30）展现出了超额“加法”和不俗的回撤控制能力。

兴证全球兴晨六个月持有混合基金由17年固收经验强将刘琦管理，他擅长自上而下宏观配置、及自下而上价值选券。A份额近一年净值增长10.90%，同期基准3.55%，收益排名同类前20%（14/72），最大回撤排名居同类前40%（26/74，银河证券，截至2025/9/30），在争取收益的同时力控波动和下行风险。他所管理的另一只基金兴全汇吉一年持有，A份额截至11月28日，年内收益超过15%（数据来源：wind）。

兴全汇享由固定收益部副总监翟秀华和徐留明管理，翟秀华有15年从业经验，同样拥有固收全产品线管理经验。在债券投资中，她重视风险控制、擅长逆向思考、关注商业本质和债券本身的性质，兴全汇享近一年收益率9.82%，超越业绩基准6.18个百分点。（数据来源：基金定期报告，截至2025/9/30）

团队始终坚持把客户需求与风险偏好和产品收益风险特征精准匹配。刘琦认为，首要的是“产品定位要准确且稳定”，形成稳态的净值曲线，让客户有稳定、合理的预期。“能以自己的策略和净值曲线满足投资者的需求，就是一个好产品。”张睿总结道，“我们团队的优势，正是用不同的策略与净值曲线，精准匹配市场上多样化的理财需求。”

团队的专业分工不仅体现在个人能力上，更体现在协同机制中。通过定期的投研讨论和深度交流，团队不同专业背景的成员得以相互启发，从而形成更全面的投资视角。

平台力量：

多策略融合的“阿尔法工厂”

深厚的多策略积淀与强大的平台协同能力，是团队的另一基石。这不仅体现在单一领域的专业，更在于将可转债、权益、多资产等能力模块整合为系统化战力的平台优势。

权益赋能，是团队借力的强大后盾。 兴证全球基金在权益投资领域长期业绩优异，该公司过去十年股票投资能力获国泰海通证券五星评级，且近一年、近两年、近三年，公司的权益类基金绝对收益在权益类大型公司中，均排名第一（1/13，两则数据源自国泰海通证券，截至2025/9/30）。

更为关键的是，其投研平台对固收增强团队完全开放。公司目前拥有20余人的权益研究团队，覆盖TMT、周期、消费、新能源、机械军工等主要赛道。“所有股票的会议，对固收团队完全开放……我们可以直接参加较高规格的投资会议。”刘琦介绍道，这种无壁垒的深度联动，确保了“固收增强”投资经理能站在公司最广阔的研究视野上进行决策。

可转债，是刻入团队基因的“灵魂工具”。 早在2004年，成立仅半年的兴证全球基金便发行了境内首只可转债基金——兴全可转债，开创了行业先河。二十余年来这只基金穿越多轮牛熊，Wind数据显示，截至今年11月28日，该基金成立以来的年化收益超过12%。

目前，公司配备6名专职转债研究员，确保对标的的高覆盖率与紧密跟踪，这让团队在运用转债工具时，显得游刃有余。

多策略与工具创新，则不断拓宽“+”的边界。 兴证全球基金是业内较早系统布局定向增发、大宗交易的机构之一，在投行、研究、规模、人员、定价、谈判力、决策效率等资源配备上均位于市场前列。

同时，团队熟练运用折价ETF等期货工具进行风险管理与收益增强。“通过期货可以做一些有价值的交易，比如获取折价安全边际或对冲波动。”这些工具与策略的叠加，让“固收增强”超越了简单的资产相加。

正如团队所认知的，这种多策略融合的本质，是对复杂投资系统的应对。斯子文指出，统筹纯债、转债、股票等不同资产的定价逻辑能有效平滑波动。刘琦则从更底层的框架出发，认为含权债基的投资，正是在复杂系统中，通过多元资产与多策略配置，于不确定性中寻找确定性。

据国泰海通证券数据，截至2025年三季度末，兴证全球基金近5年在固收类基金绝对收益排名1/14(固收类中型公司中)；近1/2/3年权益类基金绝对收益排名均为1/13(权益类大型公司中)。

协同进化：

深度交融的投研“小气候”

兴证全球基金固收增强投资的另一个显著优势，在于其深度协同的投研文化。这种协同已经通过机制化的设计，融入在日常投资的点点滴滴中。

首先，兴证全球基金在投研交流方面推崇全方位开放。“所有股票的会议，我们在其中不只是参与简单的研究，还要分享观点。”刘琦介绍，这种无壁垒的信息流通机制，确保团队能够站在公司最广阔的研究视野上进行决策。

其次，团队内部形成了独特的股票研讨“小气候”。每周雷打不动的投研会议聚焦两方面，一是回顾产品投资情况并分析具体股票；二是针对重点有价值的股票，邀请内部研究员、基金经理或外部专家进行深度分享与讨论，以整合最优投研资源。

“在讨论会上，我们只聚焦股票，”刘琦介绍，“以一个专业股票团队的标准来要求自己。”会后会通过详细的纪要对讨论内容及股票表现进行定期回顾与评估。由于团队规模适中，讨论更为集中高效，能够切实将研究成果落实到投资组合构建中。

这一机制不仅提升了投资的精准度，更成为人才成长的孵化器。年轻的基金经理和研究员在研讨会上汇报、辩论、学习，在老将的“传帮带”中快速成长。

“为了保持投资竞争力，我们始终将投研能力置于首位，并通过高频、深入的团队研讨持续强化。”刘琦如此概括他们的日常。

前瞻布局：

在“资产荒”时代定义“+”的价值

深刻理解客户需求，是兴证全球基金固收增强团队构建产品矩阵的起点。张睿指出，“市场永远有大量的资金需要偏稳健，且风险收益特征明确的产品，这是固收增强基金未来具备广阔空间的重要原因。”

站在2025年末回望，债券市场收益率中枢下移、波动加大已成为新常态。市场对含权债基的产品的需求，正从“可选”变为“刚需”。

张睿捕捉到了这一时代性的转折，“未来几年，纯债有可能进入低收益、波动加大的窗口。寻求收益与波动平衡的低波产品，将是一个长期增长的市场。”

面对这片蓝海，团队的准备是充分而系统的。在产品上，他们致力于打造一个更加立体、精细的矩阵，在每一个细分风险收益层级上，都布局不同策略风格的产品，力求让每一位投资者都能找到与自己风险偏好精准匹配的产品。

基于这一判断，团队在产品创新方面持续探索。刘琦介绍，在成熟产品线中，团队以主动管理型、非量化策略的产品为主，并在低、中、高波动等级中均已有表现优异的代表产品。他还透露，为进一步满足客户需求，团队已在量化指增、红利策略、FOF模式等方面进行布局与实践，旨在为客户提供更多元的阿尔法收益来源。

在投研的最核心处，他们依然坚信，最终的竞争力来自于超越市场的深度认知与定价能力，核心始终是“主动赋能”。正如团队所共识的，只有在具体资产上建立起坚实的定价能力，才能在未来更为复杂的市场中，为客户资产的长期增值保驾护航。

把“信托责任”刻进净值曲线

在资管行业快速发展的今天，兴证全球基金固收增强团队选择了一条更具长期主义的发展道路。他们的实践表明，资管工作不仅要追求专业的卓越，更要坚守受托责任的初心。

刘琦将这一责任诠释为，“客户给你的每一分钱，都要把它当成自己的钱去保护。”他本人即是将个人资金投入自己所管产品的践行者。他认为，管理含权债基的产品最重要的品质是坚守信托责任，相比于短期排名，更重要的是“客户加权资本回报率”——即每一位客户投入的每一分钱，是否最终实现了正收益。

“我们的目标是，客户在任何时点买入我们的产品，持有一定周期后都能赚钱。”刘琦补充道。这种“客户为本”的责任文化，深刻影响着团队的行为模式。它体现在产品发行时机的选择上——他们更愿意在市场低位、有机会为客户创造安全边际时积极营销；它也体现在与渠道的沟通中——他们不渲染短期高收益，而是清晰地描绘产品的风险收益特征，主动管理客户预期。

在这个充满不确定性的市场环境中，兴证全球基金固收增强团队以其专业的投资能力、严谨的风控体系、协同的团队文化和以客户为本的经营理念，正在印证一个朴素而深刻的道理——只有真正以客户利益为中心，坚守受托之本，保持专业专注，才能在长期投资中实现与客户的双赢，才能在资管行业行稳致远。

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