今日A股震荡下行。上证指数收于3867.92点，下跌0.55%，深证成指收于13112.09点，下跌1.10%。两市共计成交不足1.8万亿元，较前一交易日有所下降。市场整体跌多涨少，非银金融盘中拉升，电子、通信方向领跌。

　　当前A股所处的经济和政策环境整体维持积极，预计财政支出将保持积极，推动经济总需求回暖。中期来看，在各项稳增长措施及宽松货币、财政政策落地后，总需求增速有望重回扩张区间，带动A股重新进入上行周期。

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　　今日统计局发布11月部分经济数据。数据显示，固定资产投资累计同比增速下滑至-2.6%创2021以来新低，其中地产投资单月同比下降超30%。经济结构继续呈现供给强、需求弱、通胀低的特征，对债市形成边际利好。

　　虽然近期债市情绪依然偏弱，但支撑债市企稳的支撑力量亦开始显现。从供给端来看，未来一段时间的供给压力有所缓和，同时随着利差变化，供给端期限存在调整可能，长端利率压力有望减轻。从需求端看，银行指标压力阶段性缓和，年初银行或获得新的资本补充，减持趋势将转为增持。此外，交易型机构仓位的下降意味着抛售力量正在逐渐下降，市场企稳之后交易型机构补仓反而有望推动市场企稳。

　　目前10年期国债收益率突破1.85%的央行合意区间上沿，下行动力大于上行动力。中央经济工作会议上货币政策再提“双降”，提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，中期来看利率仍处于下行周期。10年期国债兼具久期进攻与票息安全垫优势，同时相较超长端国债，10年期在近年波动更低、最大回撤更小，具有“攻守平衡”的相对优势。建议投资者适当布局十年国债ETF（511260）保持资产多元化配置，提升组合的稳健性。

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　　养殖板块企稳回暖。目前养殖业处于典型“弱现实、强预期”阶段，行业产能大趋势已经确立。从周期视角看，当前板块估值处于历史低位，安全边际较高。

　　猪周期上，2025年下半年以来，受长期亏损及“反内卷”政策引导，能繁母猪存栏量持续去化。根据农业部及第三方数据，当前产能高点已过，预计2026年下半年商品猪供给压力将显著缓解。官方产能调控有望加速头部企业现金流好转，在全行业产能收缩背景下龙头成本优势将显著提升。

　　禽类养殖中，白鸡供给小幅增加但旺季消费修复，黄鸡供给维持底部且有望率先受益内需改善。叠加猪肉价格预期的触底回升，禽肉作为替代品，其产业链景气度也有望同步上行。

　　通过ETF对养殖行业进行一篮子配置，可以有效规避单一企业的疫病风险及管理风险，更纯粹地获取行业周期反转的Beta收益。养殖ETF（159865）深度覆盖牧原股份、温氏股份等猪企龙头，可作为博弈猪周期回暖的核心工具，推荐投资者保持关注。

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　　黄金板块今日表现亮眼，COMEX黄金今日突破4370，黄金基金ETF（518800）上涨1.37%，黄金股票ETF（517400）上涨1.28%。

　　美联储方面，12月FOMC降息25bp，并在12月启动储备管理购买。当地时间12月10日，美联储召开了12月FOMC会议决定降息25bp至3.50%-3.75%。会议声明删除对失业率“较低”的描述，认为失业率在截至9月小幅上升，增加“考虑进一步调整利率的程度和时机”表述。此外，启动储备管理购买（RMP）。重启RMP对经济的意义在于：一方面，能够改善短端流动性，实质上仍是一种“放水”；另一方面，RMP并非QE，对长端利率的影响有限，对实体经济融资成本的改善作用有限。

　　地缘方面，俄乌和谈仍在拉扯。本周各方博弈，特朗普称对俄乌谈判进度感到失望。当前美欧在俄罗斯在欧冻结资产如何处置、如何实现安全保障等多个问题上仍存分歧，而俄方的停战条件始终未出现明显松动。此外，特朗普持续对委内瑞拉施压。近期，美国持续以“缉毒”为由，在委内瑞拉附近加勒比海域部署多艘军舰，对委施压，委方谴责美方“国际海盗行为”。

　　短期，12月FOMC降息25bp，并在12月启动准备金管理购买；俄乌和谈仍在拉扯，特朗普持续对委内瑞拉施压。中长期“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价依然构成一定支撑。投资者可持续关注黄金基金ETF（518800）和黄金股票ETF（517400）的投资机会。

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　　红利国企ETF（510720）今日上涨0.84%。

　　风格与资金面：近期市场波动幅度加大，投资者行为趋于谨慎，部分资金选择“由攻转守”，市场防御需求边际上行，红利作为“避险锚”受益。同时红利指数中资源权重高，对煤炭/油气等阶段性领涨更敏感。

　　长钱与制度托底：监管下调股票风险因子与长期资金入市政策持续落地，直接扩张险资权益配置空间并提升红利资产的边际需求。2024-2025年险资举牌显著加速，港股/高股息标的占比高，反映负债久期匹配下对高股息低波资产的“确定性”偏好；新国九条强化现金分红监管与激励，叠加央企市值管理要求落地，长期估值重塑逻辑增强。

　　展望未来，短期看，大盘震荡期红利风格配置性价比凸显。长期看，当前新“国九条”、市值管理等政策鼓励上市公司分红。对于央企来说，健全分红政策，稳定分红预期，既有助于增加投资者回报；又有助于央国企获得价值认同、估值修复，是市值管理的有效路径，也符合“中特估”重塑价值的要求。新“国九条”指引叠加无风险收益率下行，红利类资产显现出较高的配置价值。红利国企ETF（510720）和现金流ETF（159399）可月月评估分红，建议持续关注。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

　　特约作者：国泰基金