来源：宏观对冲陈凯丰Kevin

但在我看来，这需要比普遍说法更长的时间才能显现出来……事实上，历史告诉我们，技术变革需要时间才能体现在生产率统计数据中。因此，我认为趋势增长的下行风险大于上行风险，这意味着美联储明年可能会对美国经济的通胀生成能力感到意外，因为其增长预测已经高于长期趋势增长率的估计值（约1.9-2.0%）。此外，考虑到FCI和OBBA的政策刺激总和可能在2026年达到GDP的1%以上，市场对经济增长的预期似乎略显保守。我倾向于从相对于趋势的角度来考虑政策刺激……因此，如果美联储公开市场委员会（FOMC）同意2026年有100个基点的刺激措施，那么他们2.3%的增长预测将意味着1.3%的趋势增长率，这似乎与他们的通胀和失业率预测不符。更可能的情况是，他们认为刺激力度要小得多，或者他们假设存在一些残余的关税/不确定性拖累。我认为金融市场传递的信息并非如此……例如，周期性股票相对于防御性股票的表现目前处于年内高点。因此，我认为超越美联储的增长预测并非难事。就点阵图而言，六位参与者以2025年利率保持不变的形式表达了温和的异议，三位参与者预测2026年将加息；四位参与者认为利率将保持不变，四位认为会进一步降息一次，四位认为会降息两次，三位认为政策利率路​​径将大幅降低。所有这些都印证了我上周强调的挑战：下一任美联储主席将在经济增长改善、通胀高于目标（且可能继续上升）的背景下，面临降息的艰巨任务。

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